天风证券给予华电国际买入评级

天风证券股份有限公司近期对华电国际进行研究并发布了研究报告《火电盈利修复，参股新能源贡献季节性下滑》，本报告对华电国际给出买入评级，当前股价为4.84元。

　　华电国际(600027)　　事件　　2022Q1-3公司实现营收796.5亿元，同比增长1.92%；实现归母净利润23.25亿元，同比增长45.98%；单Q3公司实现营收301亿元，同比增长27%；实现归母净利润6.8亿元。　　点评　　火电量价齐升，带动公司Q3营收同比+27%　　多地高温+来水偏枯，2022年第三季度公司完成火电发电量638亿千瓦时，同比增长21%，完成水电发电量34亿千瓦时，同比下降10%。电价方面，受益于火电电价高比例上浮，2022年前三季度公司上网电价为516.56元/兆瓦时，同比提高24%，倒算单Q3上网电价约为514元/兆瓦时。综合来看，2022年第三季度公司实现营收301亿元，同比增长27%。　　参股新能源和煤矿，Q3合营联营企业的投资收益达10亿　　2022Q1-3公司对联营和合营企业的投资收益达39亿元，单Q3为10亿元。其中新能源方面，公司持有华电新能31.03%的股权。华电集团规划十四五新增新能源装机75GW，截至今年3月末华电新能新能源装机27GW，未来随着华电新能新能源规模扩张，公司投资收益对业绩的贡献有望进一步提升。　　Q3毛利率环比提高2.3pct，火电盈利能力有望回归至合理水平　　电价上涨疏导成本压力，但目前煤价仍处于较高水平；加之三季度风资源处于全年中较差时期，参股新能源公司三季度贡献收益或将低于二季度，公司单Q3毛利率为3.6%，同比提高13.1pct，环比提高2.3pct；净利率为2.2%，同比提高11.1%，环比下降2.2pct。综合来看，2022Q3公司实现归母净利润6.8亿元。展望未来，电力需求刚性增长而稳定性电源短期供给不足，电量电价均有望保持高位，叠加成本端煤价管控，火电盈利能力有望回归至合理水平。　　盈利预测与投资评级　　综合考虑2022年三季报业绩、电力供需、煤价情况等，略下调22年业绩，预计公司2022-2024年实现归母净利润为38、59、71亿元（前值为40、59、70亿元），对应PE为13、9、7倍，维持“买入”评级。　　风险提示新增装机不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放缓、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘佳妮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为46.86%，其预测2022年度归属净利润为盈利35.8亿，根据现价换算的预测PE为14.19。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为6.98。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华电国际（600027）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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