国海证券给予华电国际买入评级

2022-04-29国海证券股份有限公司杨阳,钟琪对华电国际进行研究并发布了研究报告《一季报点评一季度利润回正，盈利有望持续改善》，本报告对华电国际给出买入评级，当前股价为3.75元。

　　华电国际(600027)　　事件:　　华电国际发布2022年一季报　　实现营业收入288.16亿元，同比增速-3.98%；实现归母净利润6.17亿元，同比增速-50.26%。　　投资要点　　一季度营收调整性降低，盈利回正环比显著改善。2022年一季度公司发电量560.77亿千瓦时，比2021年重述后同期数据下降10.62%，主要原因是2021年资产整合后宁夏灵武电厂不再纳入计算范围，因而带动营收出现调整性降低。剔除资产整合因素影响后，发电量及上网电量可比口径分别增长2.09%和1.98%。公司一季度市场化交易电量比重达到85.75%，较2021年全年提升21.95个百分点，实现了可比口径的量价齐升，叠加一季度动力煤价格较2021年显著回落，公司净利润由负转正，环比增加72亿。　　参股煤炭企业增厚投资收益，认购福新发展拓展新能源布局。2022年一季度公司投资收益11.79亿元，同比增加518.09%，联营企业主要为福新发展（31%）及华电煤业（13%）、宁夏银星煤业（50%）等，2022年一季度煤价高位运行，华电煤业一季度净利润18.90亿，同比增加222%，增厚公司投资收益。此外，公司参股新能源企业华电福新发展，2020年6月以来福新发展完成了总装机2500万千瓦、总资产近1700亿元的风光电资产重组，跻身成为国内领先的新能源发电运营商之一，有望乘新能源东风为华电国际进一步增厚利润。　　煤炭增产增供叠加长协履约率提高，二季度盈利有望进一步改善。一季度煤炭加强增产增供，2022Q1我国原煤产量10.84亿吨，同比增长10.3%，其中3月实现原煤产量3.96亿吨，同比增长14.8%。4月国常会提出新增煤炭产能3亿吨，后续煤炭现货价格有望进一步下移。此外，5月1日起将执行煤炭长协价格，长协履约率提高将进一步成本端压力。据测算，假设长协比例提升10%，燃煤度电成本下降约0.02元/千瓦时，若二季度发电量与去年同期持平，华电国际二季度或将释放净利润5.30亿元，盈利有望进一步改善。　　盈利预测和投资评级 华电国际是中国最大型的综合性能源公司之一，二季度煤价下行叠加长协比例提升有望显著改善公司盈利。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为1052.38/1079.45/1117.51亿元，同比增速分别为1%/3%/4%，归母净利润分别为39.77/45.97/50.63亿元，同比增速分别为180%/16%/10%，2022-2024年PE分别为9.33/8.07/7.33，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示 宏观经济下滑；政策变动风险；煤价波动风险；电力需求不及预期；电价下滑风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券杨阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利51.32亿，根据现价换算的预测PE为7.21。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为4.29。证券之星估值分析工具显示，华电国际（600027）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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