核心资产集体炸雷

资本市场所关注的只有利润和故事，能拿出利润，并能讲出让人服的好故事，这样的公司市值一定不会低。

不论是疫情还是通胀的影响，市场对第一季度的担忧已经开始兑现，这两天有大量的公司业绩相继&34;暴雷&34;。

&34;锂电茅&34;宁德时代

宁德时代第一季度净利润14.93亿元，同比下滑23.62%，扣非净利润下滑41.57%，最为严重的是公司毛利率直接下滑到了14.48%。

业绩下滑的主要原因是上游原材料价格涨幅太大，主要材料碳酸锂从年初26万元/吨飙涨至50万元/吨。

很多人会疑惑，宁王为什么不提价？其实是有提价的，只不过是在三月份才开始提价，而之前预定的订单价格基本都要宁王扛下来。

也许二季度提价后，这样的情况会得到缓解，但中长期的市场环境对宁德来说并不友好。

宁德所面临的最大问题是在行业内没有定价权，当下的优势是产能，而靠产能很难长期保持高毛利率。（上市公司融资扩产并不难，而且多家厂商已经开始扩产）

科技公司维持高毛利的路径只有一个“研发出更超前的技术”。参考台积电，常年维持58%左右的毛利率，靠的是技术性垄断，简单地说就是，他能做的你做不了。

&34;猪茅牧&34;原股份

牧原股份的业绩也雷了，第一季度营业收入182.78亿元，同比下滑9.30%；扣非净利润-52.41亿元，同比下滑175.38%。

一季度牧原生猪销量1381.7万头（上年同期772万头）销量增长很猛，但卖得越多亏得就越多。

养猪行业现在最大的问题是上游材料成本太高，比如大豆、玉米、饲料涨价，而下游的生猪价格一直在下滑，养殖户只能把成本扛下来。

数据来源IFind

为什么不涨价呢？这是因为在上一波猪周期高点的时候，各大养殖户扩产扩的太猛，市面上的猪太多了。

生猪不比白酒，白酒降价了可以存着不卖，猪长大了必须要卖，不卖的话，养殖的成本（吃饲料）会越来越高，而且太老的猪不值钱，所以亏本都得卖。

养猪行业只能等下一个猪周期，其实也是产能周期，熬到都扛不住开始杀母猪的时候，低点也就到了。

&34;机械茅&34;三一重工

三一重工第一季度营业收入202.78亿元，同比下降39.49%；扣非净利润10.89亿元，同比下降79.27%。

三一的问题也是周期问题，挖掘机销量本身是周期性的，因为基建本身就是经济的大周期。

参考挖掘机销量来看，自2006年以来经历了两轮上升周期，分别是2006年以及2016年，都是5年的上升周期，而在上升周期结束后，调整周期差不多也是5年。

会不会再等5年？很难猜。说不定哪天又大力搞一波基建，挖掘机的销量集体暴涨，新的周期也就来了。

客观的说，当下的市场环境并不支持再搞一波大的基建，原因有两点一是，疫情期间已经搞过一波了；二是，企业部门的杠杆率一直在150%高位，空间有限（除非闭着眼睛搞）。

&34;牙科茅&34;通策医疗

通策医疗的业绩还在增长，一季度营收6.55亿元，增长3.74%；扣非净利润1.63亿元，同比增长0.99%。

搞业绩不一定是最优秀的，但通策玩情怀绝对是够深情的。大股东在财报的开头洋洋洒洒的写了几千字，引用了大量的名言精句来阐述价值投、复利投资。

比如，“爱因斯坦说过宇宙间最大的能量是复利，世界第八大奇迹是复利”。股价照样新低。

去年，我曾写过一篇文章解读过通策医疗面临的最大问题，是估值太贵。

牙科为啥能给上百倍的估值？一方面是因为核心资产抱团的行情在风口上；另一方面是因为前面有个通过整合搞出几千亿市值的眼科。

牙科的行业集中度也很低，也可以通过整合来做大规模，想象力不亚于眼科。但眼科和眼科本质上不同的是，眼科的核心资产是机器，牙科的核心资产是牙医，这就天然决定了牙科的集中度很难提高，连走出区域化都很难。

不可否认的是牙科毛利率非常高，但难以规模化的生意，在二级市场的估值注定不会太性感。

&34;手套茅&34;英科医疗

英科医疗第一季度营收22.88亿元，同比下降66.03%；净利润0.83亿元，同比下降97.77%。因为疫情，英科医疗2021年净利润赚了74.3亿元。

这家公司去年我也写过，当时的观点是各家纷纷扩产后价格战会比较激烈，而疫情后手套销量会大幅下滑。

手套的技术门槛本身就不高，疫情期间英科最大的优势是产能，而暴利的生意必将刺激友商扩产，价格战在所难免。英科毛利率从70%下滑至18%，已经验证了这一点。

总结

其实所谓的核心资产阵营中，大量公司的商业模式是经不起考验的，很多公司走着走着就变成了周期。

美股头部科技为什么可以一直上涨？这是因为他们不仅在本土强大，放到全世界都是行业内最强的公司，已经在历史的长河中，多次证明了自己的抗周期能力。

护城河，可以是品牌口碑，也可以是技术壁垒，能在一个充分竞争的市场中筑起绝对护城河的公司注定是伟大的，也是少数的。

比如台积电做着全球独家的高端芯片代工生意；比如ASML做着全球独家的高端光刻机；再比如高通的手机芯片几乎占据了一大半的手机市场；再比如拿下了PDI半壁江山的默沙东。

其实A股也有逆周期能力强的企业，也有连续十年稳健增长的企业，比如茅台、比如伊利。

对于消费行业不要总考虑全球化的问题，欧洲人口也就7.46亿，美国人口3.2亿人，加起来也没有自家的市场大。