中高速(600020)创投价值被低估，股价具有80%以上涨幅空间

从创投板块利润贡献还是规模两个维度观察，公司旗下创投公司价值明显被低估，将公司业务划分为创投、托、银行、保险和其它（地产 高速）四个部分，参照同类上市公司的PE和PB分别给予估值核算，公司整体合理市值至少应介于150-180亿，股价具有80%以上涨幅空间。　

一、公司创投板块明显被市场低估
中高速 并未享受创投股的高估值：创投项目通常和高新技术、人工智能、息技术、互联网经济相关，项目成熟后的资产定价往往会和创业板、新三板联动，在后两者较高估值体系的拉动下，A股会给予创投标有明显溢价，目前市场上最纯粹的创投上市公司仅有 鲁创投 （600783），截止11月29日公司PE和PB估值分别为47倍、3.65倍，进一步梳理A股其它具备代表性的创投标的（包括 中高速 ）后，发现样本里的8家公司PE和PB的平均估值分别为100倍和4.2倍， 中高速 的估值是最低的，下面分别从创投净利润贡献比和整体规模进一步分析。
从创投板块利润贡献率 中高速 被低估：则上创投企业对于上市公司的业绩贡献越大（创投公司利润按股权予以折算），市场估值越高。对比8家样本公司2017年报和2018年三季报后，发现2018年8家公司的估值水平—无论是PB（按18年三季报）、PE（18年报预披露数据或市场一致预期）都和半年报创投企业利润贡献率正相关，而 中高速 创投利润贡献率处于较高水平，排在8家上市公司的第二位，但PB和PE都明显低于其它标的。因此，公司的估值不匹配于其创投的业绩贡献，明显被市场低估。
创投板块权益规模、创投权益占上市公司总市值比重亦能证明 中高速 被低估：创投企业的利润释放有赖于项目的具体进程，公司往往连续几年没有业绩，某一年突然大幅增长，所以仅从2年创投板块对上市公司的利润贡献来衡量估值水平并不准确，但我们可以大致通过上市公司旗下创投公司的整体规模（根据权益比重计算的注册资本、净资产）来度量其业绩释放的潜力，注册资本（创投注册资本*上市公司股比）绝对额方面， 中高速 （100%控股秉投资）7亿元的注册资本位居8家公司第一位（不考虑 鲁创投 ），10亿以上的净资产位居第二位，另外，我们设立“上市公司创投板块权益占公司总市值”这样一个指标，该指标则上应该同上市公司估值正相关，可以明显到 中高速 该指标位居8家公司的第二位，但对应的PE估值却严重低于其它样本，因此，从创投公司权益占公司总市值这个指标也能推导 中高速 被低估。
二、公司旗下有创投、托、保险、银行、地产和高速公路等板块。

1、创投部分（秉投资）：我们参照 鲁创投 （47倍PE和3.65倍PB）给予秉投资47倍PE或3.65倍的PB，那么其市值应介于150亿元。
2、托部分（中托）：1、托部分（中托）：我们参照 安托 的估值，给予中托市值应介于20-30亿元。

3、银行部分我们按1.2倍PB估算市值为4.8亿，地产和高速公路我们统一按照10倍PE估算为40亿，保险板块暂按2亿出资额计算市值。
综上，我们根据创投47倍PE估算公司市值约为150亿，仅创投的估值就150亿，而公司截至11月29日收盘的总市值才89亿，这意味着公司地产、托、高速、银行、保险等资产未计价值。 因此， 中高速 (600020)创投价值被低估，股价具有80%以上涨幅空间。