东方证券给予华能国际买入评级，目标价位9.92元

东方证券股份有限公司卢日鑫,周迪近期对华能国际进行研究并发布了研究报告《华能国际2022年报点评新能源装机持续增长，期待火电成本端改善助力业绩修复》，本报告对华能国际给出买入评级，认为其目标价位为9.92元，当前股价为8.39元，预期上涨幅度为18.24%。

　　华能国际(600011)　　核心观点　　事件公司近期发布2022年年报，全年实现营业收入2467.2亿元，同比+20.3%；实现归母净利润-73.9亿元，较2021年减亏26.2亿元。　　新能源绿色低碳转型加速，新能源利润保持较高增速。2022年，公司全年新增新能源装机605.8万千瓦，其中新增风电装机309.3万千瓦，新增光伏发电装机296.5万千瓦。至2022年末，公司低碳清洁能源装机占比为26.1%，较2021年末增加3.7pct。装机容量带动新能源发电量快速增长，2022年公司风电、光伏发电量同比增长分别达到35%和70%。全年各风电场及光伏电站合计税前利润汇总金额为73.83亿元，同比增利17.64亿元，助力公司业绩修复。公司新能源发展规划确定了十四五期间新增风电光伏装机要超过4000万千瓦以及十四五末清洁能源装机比例达到45%的目标。我们预计23~25年年度新增装机800~1000万千瓦左右。　　火电煤价高企成本端承压，电价上浮及辅助服务创收共同推动亏损收窄。2022年动力煤价格维持高位运行，公司全年境内火电厂售电单位燃料成本为372.56元/兆瓦时，同比大幅上涨17.73%。在此不利背景下，公司全年火电利润总额-167.5亿元，亏损额较2021年收窄22.24亿元。其主因一方面是上网结算电价增长明显，公司境内电厂含税平均结算电价509.92元/兆瓦时，同比上升18.04%；另一方面是公司积极参与全国电力辅助服务市场，调峰、调频辅助服务合计实现电费净收入14.73亿元。预计2023年，国内动力煤保供稳价持续推进，长协煤签约比例及履约率均有望进一步提高。国际能源市场环境改善共同推动煤价企稳，叠加电价上浮比例的延续，期待公司火电板块盈利修复。　　盈利预测与投资建议　　由于动力煤价格高企提高公司成本端压力，我们下调了公司23-24年盈利预期并引入25年盈利预期，预计公司2023-2025年每股收益分别为0.62、0.75、0.89元（此前预测23-24年为0.71/0.82元）。考虑到公司的行业龙头地位、风光新能源装机较快增长、火电基本面反转期较大的业绩弹性，参考可比公司平均估值，给予公司2023年16倍PE估值，对应目标价9.92元，维持“买入”评级。　　风险提示　　新能源发电的增长空间可能低于预期；火电基本面改善不及预期；新能源运营的收益率水平可能降低；假设条件发生变化将导致测算结果产生偏差。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券汪磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.19%，其预测2023年度归属净利润为亏损27.89亿。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为10.63。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华能国际（600011）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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