一场阳谋让我恍然回到2015

本首发于2020年1月20日，最新上线的内容为《职业操守何在？——2019年浦发银行业绩快报评》，欢迎关注！

元旦后市场的发展是几家欢喜几家愁，创业板，科技股特别是芯片相关的行业绝对是一轮牛市的节奏。各个公司只要是和芯片沾个边的都是大涨特涨，很多公司的主营业务就是PCB电路板印制，但是这不影响资金疯狂的炒作。几百倍市盈率对于疯狂涌入的资金来说根本不是问题，继续涨反正是鼓传花最后只要不接最后一棒就行。这个场景让我恍惚有种重回2015年的感觉。历史不会简单复制，但是会不断重复。回顾一下2015年的历史也许对每一个投资者都是有帮助的。

股灾之前欣欣向荣与配资火爆

2014年3月重要的会议之后，提出了一系列新战略与新方向，one belt one road、互联网+、大众创业万众创新等等；同时，货币政策降准降息、利率市场化试水，支持中小企业流动性的措施陆续出台。一时间，作为新经济代表的创业板开启了一轮轰轰烈烈的大牛市。但凡和互联网沾个边的，哪怕是写个规划书都能涨停。互联网金融挟天子以令诸侯，p2p、交易所遍地开花，甚至有些不要脸的公司把公司名字改成了匹凸匹，改名后人家华丽丽的涨停了。银行作为旧经济的代表被打倒并被踏上十八只大脚，在14-15年的大牛市中，除了14年底一个月的短线行情外，银行这个估值5PE的板块基本毫无作为。15年上半年更是连陪跑的资格都不够。在这场疯狂的狂欢中，杠杆资金成了将这场天体秀推上巅峰的春药，场内融资余额突破2万亿，场外更是疯狂到提供10倍杠杆。正所谓成也萧何败也萧何，面对疯狂甚至失控的指数和大量的场外资金借道配资入场，上层意识到事态的严重性，并开始着手清违规的场外配资。

釜底抽薪演变成流动性断裂

2015年6月12日周五，沪指收于5166，监管层对券商发出内部通告，暂停场外配资新端口的接入，并且要求券商开始清理场外配资。6月15日周一开市，大盘下跌103，跌幅达2%。很多人认为是技术性调整，千金难买牛回头，股民们勇敢地冲进去。6月16日，大盘再跌175，跌幅3.47%，有不少人选择“逢低入场”。6月19日周五，大盘大跌307，跌幅达到了6.42%。端午之后的大盘短暂反弹两天，但6月25日再跌162，跌幅3.46%，同时中小盘股票大面积暴跌。6月26日“黑色星期五”，大盘深跌334，创业板成为重灾区，暴跌达9%，2000多只个股以跌停报收。走到这个时候，多数2015年进场的新股民已经被严重套牢，少数金融机构开始挥泪斩仓，因为他们知道更严重的问题还在后面——流动性断裂。

在世界范围内多数成熟市场都是蓝筹股享受流动性溢价，因为资金进出方便。可是在2015年的A股我清楚地记得曾经有一个年轻的基金经理说“我们是不大盘股的，那些公司盘子太大涨不动。”最终，这些机构为他们的无知付出了代价，当然代价不是他们付出的，而是他们的客户。实际上，监管机构配资只是想要釜底抽薪，但是谁承想最终演变成流动性断裂。

政府当时实际上已经意识到流动性问题的严重性，特意组织了降准释放流动性。但是，在庞大的垃圾资产面前，这些流动性是杯水车薪。7月初，即使在养老金入市，国家救市等诸多利好支持下，股市依然演绎了多次千股跌停。很多股票是连续好几天一字板无量跌停。很多公司为了避免质押爆仓，开始找各种理由无限期停牌。7月8日，沪指大跌6.97%，报3467.40。沪深两市仅有7只股票上涨，1300只股跌停，另有1400多家上市公司停牌，停牌数目竟然超过A股总数的一半。

古人云前事不忘，后事之师。前面花这么多笔墨回忆2015年的股灾就是要以史为鉴，可知兴替。2015年股灾是一场在错误的时间，错误的政策导向下，发动的一场错误行情的必然结果。杠杆资金在其中起到了推波助澜的作用，但错不全在杠杆。时间刚刚过了不到5年，难道同样的错误还要再犯一次么？为了加大直融比例，利用民间资金给国家的短板——芯片行业添砖加瓦，就可以放任资金对市场胡炒一气？对比一下2015年和现在的条件，有许多相似之处，如下表1所示

表1

当然，有了前一次的教训，估计这次的行情和危害都要低于上一次。但是，大致节奏可能相似利用流动性充裕的1季度充分演绎行情，创业板的赚钱效应，被动基金加大发行，利用资金再拉一波吸引场外资金进场接盘。期间，大蓝筹和白马股主要负责陪跑或者在最后冲顶的时候掩护撤退。行情演绎完毕后，一起杀跌，等待下一个春天。

留给投资者的问题就剩下一个你到底要不要参与？2015年我选择了旁观，这一次我也不例外。赚自己得懂的钱，不羡慕别人发财，股市是一个比赛长跑的地方，你想用100米冲刺的速度跑完马拉松是不可能的。