煤炭熄火，红利还能投吗？

今日28日，煤炭板块上涨0.38%，跑输沪深300和创业板指今日的涨幅。往前看，从3月8日至27日，煤炭板块指数下跌10%，同期沪深300下跌0.76%，创业板指下跌0.06%。煤炭大幅跑输同期市场，发生了什么？当前对红利的投资影响如何？

煤炭板块的回调或许主要是由于煤价的下跌，和龙头上市公司业绩不达预期。据国证券研报统计，2024年1-2月动力煤（广州港）934元/吨，同比去年下降26.8%。动力煤（秦皇岛港）917.6元/吨，同比去年下降-19.7%。某煤炭龙头A公司3月23日公告的2023年财报显示，营业收入同比2022年下降0.4%，归母净利润同比下跌14.3%，经营现金流同比下跌18.3%。某煤炭龙头B公司3月14日公告的2023年业绩快报显示，营业收入同比增加2.38%，归母净利润同比下跌33.59%。虽然当前煤价和龙头煤企ROE绝对水平尚可，但是或许之前的预期过高，加之这两年煤炭的超额收益较显著，一些成长风格的资金也进入煤炭板块。一旦发生不达预期，即使是阶段性不达预期，板块的回调幅度可能也就加大了。

虽然煤炭是红利的代表，但是煤炭对红利投资的影响或许有限，对红利投资影响更大的或许是市场风格切换。以申万一级行业为例，红利通常涵盖煤炭、有色金属、石油石化、公共事业、银行，还有部分交通运输、钢铁、家用电器等。行业有一定的分散度，且当前煤炭外很多行业的基本面并无重大利空，煤炭本身的股息率也还尚可。因此因为煤炭近期回调就怀疑红利不能再投可能过于武断了。事实上，中证红利指数在3月8日至27日区间下跌2.97%，跌幅远小于煤炭同期的10%。基于红利的估值体系和核心投资者结构，若未有基本面驱动的市场风格切换，中短期红利机会或许仍大于风险，若有回调可能是分批买入时点。

数据来源Wind，海富通基金，数据截至2024/3/28

注煤炭板块指煤炭（申万一级），代码801950.SI，红利指中证红利指数，代码000922.CSI

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