CIO Letter珍惜底部

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嘉实财富研究与投资者回报中心

一 //  本轮回撤时空特征接近2018年 //

2022年股市的回调应该会被历史铭记。从回撤幅度来看，主要宽基指数接近了2018年，包括创业板指、恒生科技等在内的指数回撤甚至已经超过了2018年。

表1主要指数的回撤统计

从回撤时间来看，创业板指连续5个月下跌，是2010年创业板指开板以来历史上第二长的连续回调。2018年创业板指曾创造了连续7个月回调的历史。

如果从高点算，多数宽基指数的回撤时间已经超过了2018年。上证综指、沪深300等指数回撤时间超过了13个月。

股票市场往往呈现周期特征，或早或晚。悲观的极致孕育着乐观的种子，乐观的尽头是悲观的影子。面对回撤幅度（空间）和时间接近2018年的历史性回调，我们应该采取什么立场想必也是不言自明。

二 //  底部的位置 //

根据目前市场走势来看，4月26日很有可能是未来很长一段时间接近底部的位置。

如果以4月26日的收盘价来计算，我们可以计算得到沪深300滚动市盈率（TTM）的位置。

表2 沪深300滚动市盈率历史底部位置

数据来源Wind

我们纵向对比了沪深300指数2005年以来历史大底的估值分位数。虽然4月26日的估值位置并不是1%的估值分位数的历史大底，但对比来看，也是历次底部位置中相对较低的水平。从绝对PE数值来看，11.48倍的估值低于2008年10月、2010年7月、2017年5月的底部位置对应的估值水平。从估值分位数来看，低于2010年7月、2015年8月、2017年5月、2020年2月的水平。

表3 中证500和创业板指底部估值分位数

统计截止日期为2022年4月26日.数据来源Wind.

中证500的估值位置则更低，相较之前已经处于历史大底。创业板指也处于相对较低的估值位置。

综合几个指数来看，A股主要指数在4月26日的估值位置虽然不是历史大底，但已经十分接近。

三 //  此轮回调反映了多重利空 //

A股市场回调反映了多重利空

数据来源Wind.

此外，此次市场大幅回调有其深刻的基本面背景俄乌局势、美国过去40年的高通胀和中国最大的经济中心城市疫情封控近2个月。很多事件在历史上都是十分罕见的，可以用黑天鹅来形容。往后看，积极面的因素已经在逐渐累积。

综合来看，我们认为，4月26日的底部可能是未来较长一段时间的底部，站在当前位置，我们要做的是，乐观起来，积极起来！

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