一八之35/ 十年磨一王者剑

本周A股诸指数冲高回落，各种各样的负面消息影响着市场，虽然绝大多数消息与市场并不直接相关，但是冲强烈。本周五也是八月份的收官日，上证指数、深成指、创业板指数按月依次下跌5.3%，7.8%，8.1%。近年来，上证指数和沪深300以及上证50等指数持续大幅相对跑赢深成指、中小板指数和创业板指，趋势很明显，国内外资金持续稳定涌入中国经济的头部企业, 可以预见市场的企稳、反弹甚至进入牛市，也必定和这些企业股价表现息息相关。

纳斯达克指数本周站在了8000以上，比2000年泡沫高高了约60%。美股自2009年3月9日之后，道琼斯工业平均指数和标普500大约上涨300%左右，纳斯达克指数大约上涨了530%。这是一轮清晰的牛市行情，苹果为代表的新经济始终表现优异，在绝大部分时间领先市场，涨幅多在20倍以上；埃克森美孚、GE，GM、可口可乐、IBM等传统蓝筹股长期不温不火，行情走到2016年才出现超越其他品种的表现，涨幅多在1-3倍；而被新技术确认淘汰的柯达等则一蹶不振。

这九年多时间，收益最高的是咬定苹果等龙头品种不放松的投资者，其次老老实实持有大盘蓝筹ETF，也能够紧贴甚至稳稳跑赢市场。

当然以上简略的数据能说明的问题远不止这些。美国市场上涨的核心动力在于互联网在经济和生活领域的扩张，期间美联储和总统们的决策只是短期影响市场。苹果公司走的是GE和GM走过的道路，是英特尔和微软走过的道路，百余年来美国的强大和体制优越性就体现在这些称雄世界的企业上。

后来的投资者从美国的辉煌历史可以总结出如下长期投资的诀窍：

1. 必须投资于一个已经走上长期扩张之路的世界性大经济体，满足这一条件的对象其实很少。在这样一个经济体，即使保守稳当投资于久经考验的大盘蓝筹ETF也足以紧贴甚至跑赢市场。

2. 上涨最多最长的是能够超越国界在世界范围内扩张的技术型公司。苹果是典型的例子。找到未来扩张潜力最大的行业，在相对于行业前景而言，市值尚小时买入持有，投资者会成为最大的赢家。

3. 长期趋势中，一次大的经济和社会调整，意味着一个好的买。

现状的中国则是问题叠出，本周，“无比委屈的滴滴”在不情不愿地道歉，而湖畔大学同学的发言暴露了一批企业家视野和心胸的局限，中心城市房租被链家等联手抬高引发公愤，这一切无关道德，都是垄断在作怪。腾讯靠游戏横行，阿里压榨中小企业，百度就不说了，另一个杀毒软件出身的360自己制造最大的不可卸载病毒……PC时代十年二十年之后，到移动互联时代，高网速下，我们却失去了最初那种选择的自由，互联网上充斥着质次价高的服务和各种消费陷阱。

虽然在可口可乐收购汇源果汁时，在高通恩智浦合并时，有关部门以反垄断为由做出了果断或者轻率的否决。但是政府对于网约车行业的屡次合并导致的压倒性垄断熟视无睹，对于百度腾讯阿里等互联网巨头造成的垄断习以为常。我们目前需要一场互联网产品和平台行业的供给侧改革。

政府也在抢头条，企业负担已经很重，政府依然在通过税务部门强力征收与收入匹配的社保，实质性增大企业负担。创投公司税务规则之明确也成了热门话题，虽然真相没几个人明白，而我们骄傲的税务部门也只管埋头出政策，不做任何正面解说。房产税的脚步正在越来越近……

能够猜测到中央政府的目的，其是在于避免一个西方社会般高福利高赤字难以为继的社会，同时又尽量防止过度的贫富分化。事实上，通过减税或者税收结构调整调节社会分配、促进社会公平是中美乃至全球主要国家都在进行的工作。

在美国减税的背景之下做实税收，提高真实征收比例，必然顶骂名，政府官员们心知肚明。做这种吃力不讨好的脏活累活，必然有其长远规划，必然是以他们认为的国家民族长治久安目标为出发的。朱镕基的政绩目前总体得到肯定，某种意义上，2008年的繁荣就是朱镕基1998年抬棺肇始的，当时他遭受的压力应该超过现在的官员们。

着特朗普治下繁荣的资本市场，总能想起当年奥巴马时期，保尔森财长对佩洛西女士的折节下拜，之后的十年美国走的是一条近乎笔直的上升曲线，而在起上，总统和官员们的心里应该是和现在的中国官员们一样，依靠对于未来的憧憬，承受着破坏现状，打破常规的压力。

小布什到奥巴马，美国国债总额由5万多亿到了近20万亿，这显然不可持续。观察其言行，特朗普总统非常明白这一，但是体制和政治冲突使得他无法着手解决这个根本问题，大概率国债总额在他的任上会继续滚大，直到某一任总统被迫赖帐或者启动大通胀为止。从这个角度上，中国的国家管理者显然更有担当精神或者说体制优势。

体制优势也存在劣势的一面，如果只是增加做实税收，而不在减轻个人和企业高税率上做章，与“平等”至少同样重要的“效率”必然会大幅度降低。在目前国企在国民经济中占据了利益大头的情况下，再对居民和企业课以高税，留给政府之外阶层的利益份额就过于小了。毕竟绝大多数人身处所谓的体制外。而由政府和企业合一的方式控制运行经济，其效果前苏联和改革开放前的中国业已试错了。毕竟美国的30年/20年/10年大发展都有赖于成于民间的私营企业的传奇式发展。

中国会不会再试错一次难说，但是一旦出现社会和经济不稳的情况，中国政府纠偏的能力很可能再需验证一回。

对比上述美国大牛市的经验总结，虽有诸多不确定性，下一个十年的巨大投资机会最有可能存在于目前全球第二规模的中国市场。十年后，或许我们会到中国保险公司的大发展，今天公布的严格征管所得税制度，意味着商业保险的免税额会得到充分利用；十年后，我们可能到类似上一个十年的支付宝一样的金融服务企业成长壮大，而以招行为代表的传统金融企业大概率稳稳跑赢市场；十年后，我们可能会到强品牌和重资产制造业企业出现世界级的利润和市值，强品牌不用讨论，由于环保和社保严格缴纳，国内重资产企业的重置成本已经高不可攀，而身处世界工厂和最大需求国的重型企业必然分得制造业最大的蛋糕；十年后，我们可能会到增长以百倍计的医药健康企业和娱乐休闲企业......

相对于现在的中国，美国制度的优势在于法制健全，企业的经营权和发展权得到充分保障。中国自有其特色和轨迹，如果排除掉国家分崩离析的可能，某种类似美国的制度保证必然会建立。而那样的一个时代，既是优秀企业及其投资者之福，也标志着中国终于融入了现代世界。

十年之后的2028年回望，我们能到一个什么样子的国家呢？