不会后悔！

两市全天单边上行，创业板指弱势震荡。成交10801亿，较前一日大幅放量。到收盘，沪指涨2.13%、报收3090，深成指涨1.29%，创业板指涨0.20%。

北上资金，全天净流入170亿。个股涨多跌少，市场情绪火爆。板块方面，券商、保险、地产领涨，医药、生猪养殖、食品领跌。

上半年趴在地板上的大金融，堪称今天市场的绝对主角

近期，遇到过两件趣事儿一个是中X地惨（产）行业首席分析师开免费的电话会议，结果零报名；新财富第一的地产研究员，说地惨（产）行业目前的估值，排在历史0%的位置，也就是历史上没有比现在估值更低的时候了。

大金融板块，年初以来，我好的顺序一直是券商>地产>银行=保险。背后的逻辑是，产业时代下，券商受益于直接融资比例的提升；地产虽然缺乏增量资金和催化剂，但投资逻辑并没有硬伤；银行的投资逻辑，受制于疫情对资产质量的中期影响，以及“向实体让利”对投资者情绪的影响；保险的投资逻辑，则是受制于利率下行对投资端的影响，以及保费增速难见起色。

站在这个位置，对于板块的法，我还是在小密圈说的从历史，券商股的大行情来自全面牛市，银行、地产的大行情来自保险资金的入市，而这些因素短期都不到，所以大金融不具备诞生大行情的基础；但估值差达到极致，也不会是一日游，所以更多是估值修复行情。

从操作层面来说，持有优质消费和科技的投资者，只要标的估值没有泡沫化，依然可以持有为主，对于估值泡沫化的标的，我的经验是在破20日均线时，进行分批减仓。而踏空今年行情或者低仓位的投资者，可以在大金融、建材等低估值方向，寻找一些布局机会。

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我曾多次讲到，近20年，美股走势最好的是息技术板块，且涨幅远超医药医疗、可选消费和必需消费。但我没细讲的是，国内绝大多数的科技股，本质上是制造业和周期股。

这一，以价值投资者最重的现金流创造能力来标普500中的科技成分股，近年来自由现金流占营收均值近20%，跟国内的白酒股在一个水平，而国内绝大多数科技股的这一指标为负值。

A股绝大多数的科技股成长股，本质上都是产品周期或技术周期驱动的阶段性成长，背后本质是周期，即万物皆周期。就像所有的企业，也都是科技股，无非是多大程度上借助了科技的力量来发展自己。但股票市场是一个复杂体系，切不要用上面的单一逻辑来解释。

教科书上讲，企业发展的最佳路线是向利润率更高的上下游扩张，即所谓的“微笑曲线”理论，但日本和德国的发展告诉我们，企业依靠自身的优势，实现低附加值向高附加值的扩展即可，不必刻意遵循“微笑曲线”。

作为制造业大国，A股诞生一些大市值的制造业企业，实属必然。比如我从2018年持有至今的立讯精密，虽然是电子制造业企业，但依然有很高的投资价值。

此外，科技周期股股和传统周期股，虽然很大程度上，都是周期股。但产业趋势上行、盈利回升时，科技周期股的估值逐步提升，而传统周期股的估值则逐步下行。

这一，大家对消费电子和钢铁行业，进行一个简单的对比，就可以发现了。而单是这一，导致在投资机会的多寡上，二者就会有天差地别的区别。

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做了多年投资之后，我才发现，投资的世界是没有真相的。任何一家公司的基本面，都会有正面和反面，涨跌都会有似完整的逻辑支撑，市场时而展开正面、时而展开反面，关键是你的立场和角度。

从一个角度，投资其实就是基于风险收益比的概率游戏；换一个角度，任何投资方法和投资逻辑，都有着鲜明的时代背景，比如美股的科技股和“去品牌化”；再换一个角度，当前市场上的估值差，只是产业变迁在企业市值上的映射而已。

投资，就是对认知的变现。而研究和投资，一定要讲方法论，否则所谓的观，大多数都是基于个人经验的偏见。这也是我写公众号和课程，所想做的事情。

此外，在投资中，最怕用错误的方法赚到钱，因为市场就是专门发现和考验人性弱的，侥幸赚到超出认知的钱，最终一定会被市场所惩罚。