四维图新研究（八）——从高管减持游戏本质

一 最近的这次减持

年初1月23日公司预告最近一轮高管减持，6个月减持窗口。5月23日，发布了《部分董监高减持计划实施进展公告》，公布了这4个月的减持进展情况。

年初预告计划减持大约772万股。到目前实际减持了共计大约395万股，减掉了计划的一半多。具体如下图

分析这张表，有几个特

1 日期集中。4个月的时间里，实际减持只集中在几天。具体来讲是3月份的6天，分别是3月6日、10日、11日、13日、18日、19日。算了一下，这几天总的成交量是718万股，高管减持395万，占到了总成交量的55%。

2 减持股价比较集中。基本都买在了19元上下，最低的也是18出头。之前行情在2月25日到近期高21元，之后很快随大势降到13块多。减持这么大的量，能买在18、19，已经非常理想了。

3 每笔的出货数量都比较整齐。70万，40万，20万……大多都是整齐的大数儿。高管减持是采取盘前竞价的方式。整数儿意味着啥呢？就是挂出的竞价单，都成交了，挂多少，都有人接了。

几个特摆在这，先不急着找因、下结论。我们先来回顾一下集中减持这几天的前前后后，都发生了什么，背景是什么，大的市场环境是怎样的。

二 减持的背景

今年以来，A股行情大体可以分为三个关键阶段

1 国内疫情爆发，造成春节前及节后第一天的一轮急跌；

2 宅家行情，春节后第二天，2月4日开始，到2月25日，一轮普涨；

3 国外疫情蔓延，外围市场暴跌，带动A股大幅调整。

我们来，在这三个阶段的背景下，四维图新都是怎样的具体表现。

1 第一阶段，国内疫情爆发，A股春节前一天和节后第一天，两日急跌。1月23日，深成指下跌-3.52%，同日四维下跌-5.86%；节后2月3日，深成指下跌-8.45%，同日四维跌停。恐慌之时，四维比指数跌得猛，一贯如此。

2 第二阶段，全民宅家，炒新经济形态，一轮出人意料的迅猛上涨。2月4日行情启动，当天深成指上涨3.17%，同日四维下跌-3.67%。后几日热门科技股迅速大幅上涨，而四维涨幅明显落后。说明什么，说明在行情刚刚启动的初期，市场做多情绪最浓厚的时候，不论机构还是散户，资金并没有选择四维图新（当然基本面上的因很多，这里不分析基本面）。

直到这一轮上涨的后期，2月20日—25日，许多市场追捧的热门股已经出现明显滞涨了，四维图新4个交易日急速拉升30%，甚至收到了交易所股价异常波动的问询函。显然，这个时候，这种上涨，不是市场整体做多情绪驱动的，而是个别资金驱动。

3 第三阶段，国外疫情蔓延，在外围影响下，A股开始大幅调整。一开始，四维跟随大盘跳水，急跌两日。之后指数和多数个股继续下行，而四维却不跌了。3月2日—19日，市场整体都在继续下行调整的阶段，四维却稳稳横住了，从17.73元到19元，还涨了9.6%；同期，深成指跌了-12%。

3月19日，也就是高管们集中减持的最后一天，这天一过，四维开始补跌。3月19日—31日，四维从19元跌到14.07，下跌-26%；而同期，深成指只跌了-9%。

三 资金的配合

由上可见，在高管集中减持那几天前后，四维图新的波动，与市场整体波动明显存在错位。尤其第三阶段那个下跌中继平台，与高管集中减持高度吻合。

追问几个问题

1 为什么市场整体恐慌下行的时候，四维在那几天能稳住横盘？显然有资金在买、在托盘。

2资金为什么买？是因为好基本面，趁下跌收集筹码吗？如果是这样，完全可以在第二阶段2月4日行情刚刚启动的时候，以更低的价格买。可以在第三阶段等市场恐慌情绪充分释放之后，以更低的价格买。如果真的好基本面，对于大资金来讲，这两处择时不难吧。

3 另外，高管集中减持的那几天，开盘前集中竞价，70万，40万，20万，整整齐齐的大单，都被吃掉。会是分散资金的自发行为吗？会是散户吗？不可能吧。

总而言之，很明显，这次集中减持，一定是有机构资金在幕后配合的。其实这也不是什么秘密，估计别的公司如果高管集中减持也都是这么搞的，得找到机构资金去合作，有组织撤退，不然容易踩踏。关键是配合撤退的机构也不是傻叉，人家凭啥愿意合作，真金白银的去拉升、横盘、接筹码呢？掩护着高管撤退了，自己手里一大堆筹码，股价跌了，自己不亏大了么？

这里面门道估计深了去了，不是我这个小白能搞明白的。但大体可以猜测公司与资金机构的合作一定是长期的，不光这一锤子买卖。也许之前机构参与了公司的低价增发，也许日后公司可以配合机构出消息、拉股价、派发筹码。甚至在掩护公司高管减持的这一轮操作中，会是极其专业精细的量化操作，一边接过高管的筹码，一边也派发给了散户大量筹码，是赔是赚，外人真的难以窥探。

推测公司与机构存在合作（不说勾连哈），并不是抱怨这个市场多么黑暗、龌龊。而是要提醒自己，对市场多一分畏惧。小白散户所能见到的，真的只是极其表面的那些东西，只是冰山的一角。许多东西是我们想象不到，不知道，不懂的，不理解的。千万不能仅凭着对一个公司业务和基本面的肤浅了解，就觉得公司的前景多么美好广阔，不能仅凭着故事和想象，去砸进自己的真金白银。

尤其像四维图新这种，从各方面来讲，都颇为复杂的公司。

四 一启示

经由上面的分析，我觉得可以从参与资金的角度，对四维图新增加一认识。

以四维目前的基本面和未来的确定性，显然不是各路大资金带动散户资金追逐热捧的标的。这一从上述第二阶段2月4日上涨行情启动后的表现，可以出来。在市场做多情绪最高涨的时候，聪明的先知先觉的大资金，不会选择四维，因为带动不起来更广泛的人气。

那么参与四维的大资金或者叫引导性资金会是什么呢？可能有两类

一是与公司有合作的，比如上面掩护高管减持的资金；

二是不够聪明，后知后觉，在一轮行情启动后踏空的资金。好的标的炒高了，不敢去接盘。一四维，基本面不好，但还趴在地上，而且有故事，于是拿来赶个晚班车，能不能做一轮。

这两类资金，一方面都不是奔着四维基本面来的，都是想着干一票就闪的；另一方面，只是个别的少数资金，不会是群雄逐鹿的局面，不会出现那些长期牛股身上才有的资金接力的局面。一个标的，里面如果有多路大资金，他们之间会互相博弈，这样对小散来讲，反倒会安全一些，还有可能“鹬蚌相争渔翁得利”。但如果只有一两个大资金，他们的对手盘瞄准的就是散户，一心想的是“割韭菜”，那我们小白小散真的是岌岌可危。

这种资金博弈局面反应在股价上，基本就是怎么上去，怎么下来。因为基本面不支持前赴后继的机构资金，所以只能是个别资金带动韭菜冲上去，割一批，然后掉下来，再慢慢培养新韭菜，下次再冲上去，再割一批……这几年的K线图，大概齐就是这么个局面。

这种局面，也不是绝对不能参与，但就得时刻提醒自己不要入戏太深。第一，绝不追高；第二，该撤就撤。基本面的转折太难判断，这种情况下，宁可错过，也不要被割。