新股研究之301518长华化学

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长华化学在产业链中话语权不强，公司净利润率很低，毛利率受原材料波动影响较大，不太适合长期持有。

长华化学是国内专业的聚醚系列产品规模化生产企业，主营业务为聚醚产品的研发、生产与销售。公司产品涵盖软泡用聚醚、CASE 用聚醚及特种聚醚，其中软泡用聚醚为公司的主要产品，主要为 POP 和软泡用 PPG 产品。

公司产品主要应用领域如下

公司报告期的主要财务数据如下

公司毛利率只有个位数，销售净利率常年介于2%-4%之间，非常低，能够取得20%左右的ROE，主要是靠较高的资产周转率和高杠杆。换句话说，当公司IPO募集到资金之后，资产总额增加了，周转率和杠杆率就会下降，那ROE必然会下滑。

除此之外，公司盈利能力受到上游原材料价格影响较大，公司在财务风险中有如下的描述

“原材料价格的频繁大幅波动将会提高公司对采购成本控制的难度，从而在一定程度上影响公司盈利能力的稳定性。”

审核问询中公司确实被问到了“原材料价格波动是否会对发行人持续经营能力构成重大不利影响”这样的问题，公司也竭尽所能的给出了解释。

但是我们再看一下公司核心产品价格与原材料价格之间的关系图，具体如下

从上面两个图片中能够明显看出，在原材料价格处于较高位置时，公司是难以将价格的涨幅顺利传导至下游客户的。这与价格是否是近期快速涨起来的无关，因为在21年3-5月期间，价格已经高位运行几个月了，公司仍然没有成功将接单价格提高。而在原材料价格较低时，由于下游客户可能对价格的敏感度下降，公司才可以稍微赚取到高一点的毛利。

所以综合以上息，这家公司赚钱赚的比较累，在产业链中话语权也不强，在原材料价格上涨时，可能同时受到上游供应商和下游客户的挤压，利润稳定性不强。

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参考资料长华化学招股说明书