怡和嘉业全球供应的家用呼吸机龙头呼吸和睡眠疾病治

怡和嘉业全球供应的家用呼吸机龙头 呼吸和睡眠疾病治疗率较低，预计2025年市场规模55亿元 呼吸和睡眠疾病主要包括慢性阻塞性肺疾病（COPD）和睡眠呼吸暂停低通气综合征（OSA）。中国COPD患病人数高达1.05亿人，诊断率低仅有26.8%，控制率低为20.2%。家用双水平呼吸机是非药物治疗的首选治疗方案。OSA患病人数高，诊断率低，根据中国睡眠研究会统计，中国OSA诊断治疗率不到1%，远低于美国20%的诊断率。无创呼吸机治疗是成人OSA患者的首选和初选治疗手段。 2020年中国家用无创呼吸机市场规模达到约12.3亿元，其中单水平家用无创呼吸机市场规模约为5.3亿元，双水平家用无创呼吸机市场规模达到约7.0亿元，通用面罩市场规模1.9亿元，5年复合增长率28.7%，预计到2025年中国家用无创呼吸机市场规模达55.76亿元。 怡和未来增长率在30%，主要来源于海外和耗材 海外市场公司一方面继续巩固产品在美国、欧洲等地的市场份额，飞利浦产品召回超过500万台、瑞思迈产能不足为怡和提供替代的契机，2021年美国销售金额1.77亿元，同比增长1003.03%。另一方面重点拓展新兴经济国家和地区的市场，其中欧洲（德国、法国）、南亚（印度、巴基斯坦、孟加拉国）、中东（土耳其、埃及、约旦、沙特）、南美（巴西、哥伦比亚、阿根廷、智利）区域市场将是公司未来布局的重点区域。 耗材占比有望进一步提升根据瑞思迈销售情况，呼吸机设备和耗材的比例在64。目前怡和嘉业耗材的占比逐年提升，从2017年的19.65%提升到2021年的24.62%。2020年由于大量销售设备，耗材占比有所下降。通用面罩通常半年更换一次，未来每年随着面罩的更换，耗材占比将提升。 产能方面，2022年底呼吸机产能到60-80w台，2023年产能到120-130w台，主要原材料100%都是国产，不存在卡脖子是产能的限制。 投资建议预计公司2022-2024年净利润分别为3.7、4.6和5.9亿元；给予 PE在30-40倍，预计怡和嘉业的市值在120-160亿元。公司发行市值为76亿元，开估计在100亿，仍有空间建议关注。