天振股份申购分析（谨慎申购）

公司简介

公司是一家以新型 PVC 复合材料地板的研发、生产和销售为主营业务的国 家高新技术企业。公司的主要产品包括木塑复合地板（WPC 地板）、石塑复合地板（SPC 地板）、玻镁地板（MGO 地板）和塑晶地板（LVT 地板）等。

公司主要在 PVC 地板领域内为下游地板品牌商、建材零售商和贸易商客户提供 ODM 产品，公司的经营特点体现“多品种、多规格、大批量”，公司主要采取“以销定产”与订单驱动式的经营模式，销售是公司生产经营的中心环节，采购与生产围绕销售开展工作。

公司自 2010 年开始转型研发生产新型 PVC 复合材料地板以来，经过多年的发展和积累，公司的产品研发能力、工艺技术水平、生产经营规模、产品占有率等均处在国内第一梯队，部分产品性能在行业中处于领先水平。公司 在 PVC 地板研发及制造上拥有 WPC 发泡芯板二次定型生产工艺技术、复合地板静音防水工艺技术、SPC 挤塑一次成型工艺技术、PVC 地板在线对花技术、 LVT 地板在线贴合技术、自动计量石塑配混料操作系统等多项核心技术。公司产品型号规格多达数百种，已经形成了较为齐全的 PVC 地板品类体系，是国内同行业业务覆盖面最广、产品种类最齐全的企业之一。 公司在积极推进全球化战略的同时，不断扩大完善自身的“采购、研发、生产、销售、服务”五位一体的产业链，为客户打造“一站式”定制化服务。 公司主要产品包括 WPC 地板、SPC 地板、MGO 地板、LVT 地板等新型绿色环 保装饰材料，可以根据下游国外知名地板品牌商的要求自行完成产品从研发设 计到生产的全部环节，为客户提供各类 ODM 产品。随着 PVC 地板在绿色环保、 防水防潮、防火阻燃等方面的优异性能得到了欧美等地消费者的高度认可， PVC 地板产品在该等国家和地区已经发挥出强大的替代效应，在部分场景取代地毯、瓷砖、木质地板等其它地面装饰材料，被广泛应用于住宅、医院、学校、 写字楼、超市、商场等各种场所。公司可量身定制、全方位、综合性地解决下游客户对 PVC 地板产品提出的抗静电、防火抑烟、环保抑菌等各类复杂的技术性难题。凭借可靠的产品质量和出色的综合服务能力，公司产品树立了良好的口碑，建立了领先的市场竞争地位。

公司技术研发实力较为雄厚。截至本招股意向书签署日，公司已取得授权专利 20 项，其中发明专利 12 项，实用新型专利 8 项，有多项发明专利正在申请中。公司被认定为国家高新技术企业，于 2019 年被浙江省科技发展战略研究 院和浙江省科技息研究院联合评定为“2019 年度浙江省国家高新技术企业创 新能力百强”。公司近年来一直积极参与行业标准的制定，公司是《石木塑地板》 T/CNFPIA 3004-2019 行业标准、《弹性地板应用技术规程》T/CADBM 20-2019 团体标准、《硬质聚氯乙烯石塑地板》T/ZZB 1413-2019 浙江制造团体标准以及 《石木塑地板应用技术标准》T/CSUS 03-2020 中国城市科学研究会标准的主要 起草单位之一。

公司是行业内获得相关体系、产品/材料认证资质最为齐全的企业之一。公司先后通过了 ISO9001 质量管理体系、ISO14001 环境管理体系、ISO45001 职 业健康安全体系认证，获得了安全生产标准化三级企业（轻工）证书和浙江制 造认证证书等；为满足出口业务相关要求，公司先后通过了美国 FloorScore 认 证、欧盟 CE 认证、FSC-COC 认证和德国 TUV 认证等。依靠领先的技术研发水平、完善的质量保证体系和高可靠性的产品质量，公司产品畅销北美、欧洲、 东南亚等 20 余个国家和地区，成功进入数十家位居全球行业领先水平的地板品牌商和建材零售商的供应商体系。报告期内，公司主要客户有 SHAW、MSI、TARKETT、MANNINGTON、LUMBER LIQUIDATORS 和 MOHAWK 等全球知名地板品牌商和建材零售商。

财务状况

预计 2022 年 1-9 月公司营业收入同比增长 21.22%至 31.17%， 归属于母公司股东的净利润同比增长 169.16%至 190.85%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润同比增长 136.57%至 155.97%。

同行业可比公司

申购意向

本次发行价格63.00元/股对应的发行人2021年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为27.06倍，高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率，高于可比公司2021年扣非后平均静态市盈率。

一家生产pvc地板的公司，以出口为主，尤其依赖美国市场。因为美联储持续加息的缘故，美国房地产市场也开始进入衰退期。公司明年的业绩难言乐观，目前的低估值可能只是暂时的，加之a股向来就不待见建材类的公司，本次发行单价也偏高，保守起见，我放弃申购了，激进者可以搏一下。预估开盘价60左右。