Q3业绩续造新高，高端化转型助力量价齐升

瑞丰新材(300910)

事件描述公司发布 2022 年三季报，前三季度实现收入 20.4 亿元（同比+202.2%），实现归属净利润 3.6亿元（同比+168.1%），实现归属扣非净利润 3.2 亿元（同比+143.7%）。其中 Q3 单季度实现收入 10.2 亿元（同比+438.2%，环比+63.5%），实现归属净利润 2.2 亿元（同比+588.2%，环比+129.9%），实现归属扣非净利润 2.1 亿元（同比+578.1%，环比+143.3%）。Q3 公司收入和业绩同时创造新高。事件评论公司持续向复合剂转型，产能不断爬坡。前三季度公司收入同比增长 202.2%，主要由于单剂向复合剂转型，公司前期进行了充分准备，使得公司在国际大环境影响供应链重建过程中抓住了机遇，前三季度对海外市场大力开拓、对市场进行区域划分，深耕国际市场，实现了销售的快速增长。公司前三季度毛利率为 28.1%（同比-4.5 pct），主要因为上半年原料如基础油、α烯烃、聚异丁烯等价格上涨导致成本增加。产能方面，截至 2022H1，公司募投项目年产 6 万吨润滑油添加剂单剂产品和 1.28 万吨复合剂产品项目、年产 1.52万吨润滑油添加剂系列产品技术改造项目进度分别为 4.9%和 67.6%，预计 2022 年底投建完毕。年产 15 万吨润滑油添加剂系列产品项目进度 11.1%，预计 2023 年底投建完毕。随着公司产能不断推进，并持续向复合剂转型，收入和业绩有望迎来较大增长。持续推进 API 认证，加大特种单剂、创新单剂研发。2022 年上半年，公司研制的汽油机油复合剂产品 RF6188 调制的 API SP 5W-30 汽油机油通过全部发动机台架试验，这为公司加快进入主流市场奠定了坚实基础。复合剂方面，公司将持续加大认证力度，争取汽机油、柴机油、齿轮油、抗磨液压油等产品取得更高级别、更多品类的认证，进行整车厂或船公司的 OEM 认证以及客户定制；单剂方面，进一步丰富产品剂种，提升单剂产品质量，根据行业发展趋势，进行更多的特种单剂、创新单剂研发，从而形成公司的核心优势；对特种领域的添加剂产品进行研发，进一步拓展产品的应用领域。公司成立子公司，完善上下游产业链。公司于 4 月成立新乡市瑞丰宏泰化工有限公司，主要定位于向公司的上游一体化发展。公司主要生产清净剂原料烷基酚、烷基苯及重烷基苯磺酸等。该公司投产后，不仅能够为公司配套供应公司的部门核心原料，保证在该原料上的供应安全与质量稳定性，进一步提升公司核心竞争力。维持“买入”评级。公司是国内领先的润滑油添加剂供应商和全球主要的无碳纸显色剂供应商，拥有较齐全的单剂种类及关键原料的研发生产能力。2013 年开始向下游进军附加值更高的复合剂业务，产品技术全国领先，复合剂持续通过国外权威第三方台架测试。随着公司产能不断释放，公司有望迎来快速发展。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 6.1 亿元、11.3 亿元及 14.1 亿元。风险提示1、上游原材料价格及海运费用上涨；2、下游需求低于预期；新项目投产不及预期。研究员长江证券 马太,叶家宏