曼恩斯特(301325)涂布模头龙头 国产替代隐形冠军 行业毛利NO1

【基本介绍】

创始人比亚迪涂布技术专家出身，公司科技基因浓厚，率先完成涂布模头国产替代。涂布模头技术含量高，是锂电池生产涂布机的核心部件，主要作用是将正负极均匀涂在极片上，相对整线来看，价值量占比低(单价接近40万)，但影响因子显著。

【行业逻辑】

1、模头属于类耗材，寿命4-5年，半年维修周期；

2、单GWh价值量250万；

3、产品盈利能力高，毛利率约70%左右，净利率约40%；

4、市场份额头部集中，头部以日本松下、三菱和曼恩斯特为主，CR3超80%，公司占比约30%。

【核心看点】

1、国产替代，份额提升模头的技术指标主要看面密度一致性（COV），COV越低，一致性越好。公司COV可做到0.5%，松下三菱在0.75%-1%，因此公司模头产品性能优于国外竞争对手，未来国产替代空间较高。

2、代际迭代，开辟存量市场公司产品矩阵完善，未来三大替代路线明确—双层→单层（高能量密度）；全自动→手动（降本）；陶瓷→金属（安全性）。

3、卡位龙头公司客户涵盖动力、储能、消费和锂电设备领域，目前头部客户包括比亚迪、宁德、中航、璞泰来、瑞浦等，同时公司在头部客户份额稳定，在比亚迪和宁德的份额60%-70%。

4、全品类扩散，新领域有望接棒公司以锂电涂布为核心，横向拓展非锂领域。公司已经在氢燃料电池电极、钙钛矿太阳能电池、有机发光二极管（OLED）等非锂电领域其他应用场景实现零的突破，非锂领域有望在25年贡献业绩。

5、盈利持续高增2023年一季报披露，营业总收入1.51亿元，归母净利润6725万元，同比增长124.1%，继续超预期。同时预计中报业绩净利润1.450亿元至1.620亿元，增长幅度为79.91%至104.73% 。

6、走势推演第一关键位是94.7，第二关键位97.5； 站稳这2个位置的话，新高就是必然的； 对应短线第一波保守目标为125--130元区间； 中期目标可看至170元。 一切前提是2关键点位先站稳。

 301325 曼恩斯特