旭升集团-603305-业绩高速增长，海外扩产如期推进，全球化布局引领二次增长

  投资事件公司发布2022年度报告和2023年一季报，2022年公司实现营业收入44.54亿元，同比+47.31%，实现归母净利润7.01亿元，同比+69.70%，基本EPS为1.10元。2023年Q1公司实现营业收入11.73亿元，同比+18.28%，实现归母净利润1.93亿元，同比+60.79%。我们的分析与判断

  （一）公司业绩增速高于行业增速，客户优势显著，老客户新产品稳步推进。

  2022年公司营收增速显著快于行业，得益于公司与头部新能源车企的紧密合作，公司下游主要客户包括特斯拉、比亚迪、理想、蔚来、小鹏等新能源头部玩家以及Rivian、Lucid、北极星等北美强势车企，受益于新能源车销量快速增长以及行业集中度提升下头部企业市场份额的提升。2023年Q1，车市销量因补贴退出等因素陷入短期低迷，但公司下游核心客户特斯拉、比亚迪、理想等维持强势表现，销量继续提升，助力公司业绩取得正向增长，彰显公司客户群优势。

  公司拥有悬架、热管理、电驱动、防撞梁、门槛梁等丰富的汽车类产品，2022年汽车类产品销售3857.85万件，同比+25.35%，单价104.84元/件，同比+19.78%，公司稳步推进对老客户的新产品拓展，实现产品销售的量价齐升。（二）毛利率同环比改善明显。2022年公司毛利率为23.91%，同比-0.15pct，Q4单季毛利率为26.26%，同比+7.96pct，环比+0.69pct，2023年Q1毛利率为25.78%，同比+5.49pct，环比-0.48pct，近两个季度毛利率同环比改善明显，主要系原材料价格及海运费回落影响。（三）海内外产能同步扩建，满足客户增长需求。近期公司公告投资建设墨西哥生产基地与可转债募资扩建国内产能，其中墨西哥生产基地累计总投资额不超过2.76亿美元，扩建产能主要用于满足北美特斯拉生产需要。可转债拟募集不超过28亿元资金，用于建设新能源汽车动力总成项目（新增产能电池系统壳体总成50万套、电控系统结构件146万套、控制系统结构件100万套，年收入预计18.45亿元）、轻量化汽车关键零部件项目（新增产能传动系统结构件130万套、电控系统壳体总成60万套和电池系统结构件25万套，年收入预计8.1亿元）和汽车轻量化结构件绿色制造项目（新增产能传动系统结构件80万套和轻量化车身结构件70万套，年收入预计3.92亿元）。

  投资建议们预计公司2023~2025年营业收入分别为61.03亿元、80.28亿元、100.14亿元，同比增速分别为37.04%、31.53%、24.73%，归母净利润分为9.97亿元、13.10亿元、16.42亿元，转增股本后，对应的摊薄EPS分别为1.07元、1.40元、1.76元，维持“推荐”评级。

  风险提示1、产品销量不及预期的风险；2、原材料价格上涨的风险。