奔跑的巨人
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复合铜箔(PET)概念逆势上涨,概念龙头股万顺新材涨幅16.42%领涨
目前Facebook概念在涨幅排行榜位居第8 中青宝、迅游科技涨幅居前
当天银行行业在涨幅排行榜排名第9,涨幅领先个股为沪农商行、苏农银行
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消费|【浙商轻工】新巨丰业绩符合预期,期待收并购落地加速成长
✨22A公司实现收入16.08亿元(+29.48%),其中Q4实现收入4.86亿元(+28%),产能释放&伊利体系中渗透率提升驱动成长,实现归母净利润1.7亿元(+7.84%),食品卡、铝箔、PE均处高位拖累盈利释放。23Q1实现收入4.33亿元(+23.89%),增速略有下降主要系春节前核心备货期受疫情影响,实现归母净利润4181万元(+19.24%),剔除激励费用影响后+45.53%,原材料下行,公司盈利能力持续释放。
✨分赛道&产品看,22年液态奶无菌包装贡献收入15.75亿元(+30.86%),收入占比提升至98%,碳酸饮料收入2701万元(-14.85%)。其中,枕包公司在伊利体系中占比超80%,预计增速10%左右;砖包份额提升核心品类,22年公司取得优酸乳产品订单,预计22年实现50%-60%高增;钻包随产能释放,份额稳步爬升预计实现30%-40%增长。
✨产能有序释放,伊利体系份额持续提升,内生增长确定性突出。22年公司产能持续扩张,年底达180亿包,实现总销量115亿包,单价0.14元/包(同比-1.6%),维持下降趋势,23年利乐进行提价,公司目前以订单为核心,未跟随调整,我们预计单品类单价23年或维持稳定,若考虑砖包、钻包占比提升,平均单价有望提升。产能方面23H2新增40亿包,24年进一步新增100亿包,22年公司在伊利体系中份额20%-25%,23年未跟随提价情况下公司与利乐产品单价差距达15%-20%,性价比突出,看好公司在伊利体系中份额进一步提升并消化产能。
✨原材料Q2有望加速下行,盈利弹性突出。22A公司毛利率17.23%(-10.06pct),主要系食品卡、铝箔、PE等原材料高位与运输费用会计口径调整,剔除影响后22A毛利率20.13%(-7.16pct),若以相同运输费用占比测算,公司Q1毛利率21.88%相比22Q3已提升3.64pct,环比亦持续上行。展望23Q2,阔叶浆&针叶浆快速下行,原纸或同步,公司纸原材料库存1-2周,有望充分受益,驱动盈利释放。
✨公司内生增长确定性突出,23年中外延收购或有望落地加速成长,此后公司将进一步加快产业整合步伐,驱动内外延高增。当前仅考虑内生业绩下,我们预计23-25年实现利润2.35/3.19/4.08亿元,对应PE30/22/17X,维持“买入”评级。
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