【打新策略】6月1日申购建议侨源股份（301286）

省流助手侨源股份，放弃申购。

一、侨源股份（688348）

主营业务: 专注于高纯度气体研发、生产、销售和服务。

过去三年营收年化增速4.31%，归母净利润年化增速-7.54%，扣非净利润年化增速-8.99%，平均ROE31%，平均毛利率49%，平均净现比0.55，但均呈逐年下降趋势，近两年净利润均同比下滑；财务杠杆适中偏高，最新季有息负债4.8亿元。2022年一季度营收同比增速2.47%，净利润同比下降59.14%。公司业绩有一定周期性。公司营运资本为负，说明在上下游有一定话语权，可以占用渠道资金。

估值结论

（1）相对估值法。根据公司ROE、毛利率及成长性及公司所在行业及地位，经验上公司市盈率波动区间为25-35-45倍，对应公司市值37亿元-52亿元-67亿元，对应股价9.05元-13.09元-16.83元。公司发行价16.91元，位于市盈率波动区间上轨附近。

（2）绝对估值法。公司2021年自由现金流不佳（净现比0.15），考虑公司业绩周期性，参考过去三年净现比0.55，过去10年净现比0.62，将2021年净利润六折后作为自由现金流估算基数，以15%、17.5%、20%三种情景分别衡量未来10年自由现金流成长性，永续增长率1%，贴现率10%，对应公司每股内在价值分别如下表

综合考虑，建议放弃申购。

注若低情景涨幅<-20%且中情景涨幅<0，一般认为有破发风险。

新股申购建议共分为积极申购、谨慎申购、放弃申购三档（前两档都是可以申购，只不过安全边际或确定性不同）。