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风险提示

原材料价格波动的风险 公司原材料占产品成本的比重较高。报告期各期，直接材料占营业成本的比 例均超过 50%。公司主要原材料包括覆铜板、铜球、铜箔、金盐、半固化片（PP）、 油墨、干膜、锡球等，其中覆铜板、铜箔、铜球的价格受铜价波动影响较大。 如果未来原材料价格大幅波动，在原材料价格上涨时，公司不能有效将原材 料价格上涨的风险向下游转移或不能通过技术工艺创新抵消原材料成本上升的 压力；或在原材料价格下降，下游客户要求调整产品销售价格而公司未能有效管 理原材料采购价格时，都将会对公司的经营业绩带来不利影响

中美贸易摩擦风险 报告期内，公司外销收入分别为 26,372.03 万元、30,449.22 万元、54,926.08 万元，分别占当期主营业务收入的 43.93%、39.35%、42.75%。 2018 年以来，中美贸易摩擦加剧，美国对进口产自中国的包括 PCB 产品在 内的多项电子产品加征关税，同时我国政府采取反制措施，对产自美国的部分进 口商品加征关税。报告期内，公司出口美国产品收入占主营业务收入的比例分别 为 1.73%、1.38%、1.97%，占比相对较小。 如果美国反全球化和贸易保护主义政策持续加码，可能会对全球经济及产业 链竞争格局带来较大冲击，进而对中国整个 PCB 行业带来影响。

宏观经济波动风险 PCB 行业作为电子元器件基础行业，所有的电子设备都离不开 PCB，行业 的景气程度与电子息产业的整体发展状况密切相关，显著受到全球宏观经济环 境变化的影响。 目前，全球主要经济体经济发展总体保持稳定低增长的水平，但随着 5G、 物联网、工业 4.0、电子设备的智能化和小型化等推动经济革新的技术革命来临， PCB 行业整体产值仍将保持相对稳定的增长水平。 虽然 PCB 行业整体发展前景良好，但仍不排除全球宏观经济剧烈波动导致 PCB 行业发展速度放缓或出现下滑，进而对公司经营业绩带来不利影响。

（九）产品价格下降风险 报告期内，受原材料变动、产能提升对产品结构调整以及主要客户销售价格 变动等综合因素影响，公司产品销售单价分别为 572.40 元/平方米、525.18 元/ 平方米和 585.79 元/平方米，产品销售价格先降后升。如未来公司不能优化产品 结构，公司产品销售单价可能下降，从而对公司的经营业绩带来不利影响。

（十）毛利率下滑风险 报告期内，公司主营业务毛利率分别为 24.49%、22.07%和 16.81%，2019 年 度-2020 年度，尽管销售单价受原材料价格波动影响有所下降，但公司毛利率（剔 除运费影响）仍保持相对稳定，分别为 24.09%和 24.49%；2021 年度，受主要原 材料价格快速上涨影响，产品成本上涨快于销售单价，致使毛利率（剔除运费影 响）下降至 18.04%，如原材料价格上涨未能及时有效向下游客户传导，短期内 公司毛利率可能进一步下降。

发行人主营业务经营情况

（一）发行人主要经营业务 公司专业从事印制电路板（PCB）的研发、生产和销售，产品广泛应用于汽 车电子、通电子、工业控制、消费电子、医疗器械等领域。公司主打汽车 PCB 市场，尤其在新能源汽车 PCB 应用领域，产品涵盖电池管理系统（BMS）、电 动机控制器、DC/DC 转换器、车载充电机、ADAS、充电桩等核心部件及配套设 施，是全球最大的新能源汽车电池制造商宁德时代的第一大 PCB 供应商，在新 能源汽车 BMS 领域具有较强的竞争优势。 公司拥有广东清远及湖北安陆两大生产基地，占地总面积约 450 亩，规划 PCB 年产能为 520 万㎡，目前已具备年产 220 万㎡的生产能力。公司是国家级 高新技术企业及广东省线路板工程技术研究开发中心。

发行人竞争地位

我国大约有 1,500 家 PCB 生产企业，市场竞争较为激烈，竞争主要集中在 技术实力、产品稳定性、产品交期、价格等多方面。 截至 2021 年 9 月末，国内上市的 PCB 上市公司共有 35 家。2021 年 1-9 月 公司营业收入、净利润分别为 94,780.49 万元、7,228.82 万元，与同行业上市公 司相比，排名分别为第 27 位、第 25 位。（数据来源同花顺 iFinD） 公司专业从事 PCB 的研发、生产和销售，经过多年的技术积累，在技术研 发实力、订单响应能力、批量生产能力、精细化管理能力、工艺定制化设计能力 等方面已具备一定的竞争优势。 在汽车电子领域，公司技术实力较强，生产经验丰富，具有一定的技术优势。 汽车电子 PCB 对可靠性要求极高，产品缺陷可能会造成严重的生命伤害和重大 的财产损失，被誉为“生命之板”，因而客户对产品的品质要求非常苛刻，需要 经过长时间（1-3 年）严格的试验和验证，才能通过汽车零部件厂商合格供应商 的认证。公司深耕汽车电子领域多年，在以 BMS 为代表的新能源汽车应用领域 排名靠前、竞争优势明显，积累了宁德时代、国轩高科、孚能科技、特锐德、宇 通客车、吉利汽车、欣锐科技、英搏尔等新能源汽车领域的优质客户，为全球最 大的电动汽车电池制造商宁德时代1最大的 PCB 供应商。公司产品最终应用于特 斯拉、宝马、奥迪、戴姆勒、小鹏、蔚来、大众、丰田、三一重工、克莱斯勒、 现代、日产等知名汽车品牌。 公司依托在汽车 PCB 领域积累的高品质、高可靠性生产经验，开拓了其他 应用领域众多的知名客户，为提升公司综合竞争实力奠定了坚实的基础。在通 领域，公司拥有华为、中兴通讯、烽火通、剑桥科技、华工正源、双翼科技、 中怡数宽、亿联网络等直接或终端知名客户；在工业控制领域，公司拥有Honeywell、ABB、鼎通讯、精测电子、诺瓦星云等直接或终端知名客户。

（五）公司所处行业与上、下游行业之间的关联性 PCB 上游为生产所需的原材料，主要为覆铜板、铜球、铜箔、金盐、半固 化片（PP）、油墨、干膜等材料。 PCB 行业下游应用领域广泛，所有的电子产品都要使用 PCB，应用涉及汽 车电子、工控医疗、通电子、消费电子、计算机、国防及航空航天等众多领域。 PCB 行业与上下游行业之间的关系如下图所示

1、与上游行业之间的关系 PCB 上游为生产所需的原材料，主要为覆铜板、铜球、铜箔、金盐、半固 化片（PP）、油墨、干膜等材料。国内 PCB 上游原材料整体供应较为充足，市 场竞争较为充分，能够满足 PCB 行业的发展需求。 覆铜板，全称覆铜箔层压板，是由木浆纸或玻纤布等作增强材料，浸以树脂 并覆以铜箔经热压而成，为制作 PCB 的基础材料。覆铜板约占 PCB 生产成本的20%-40%，其价格变化对 PCB 的成本影响最大。   覆铜板最主要的材料为铜箔，其次为玻纤布，其价格主要受铜箔价格变化和 玻纤布价格的影响。铜箔生产行业集中度高，行业龙头议价能力强，PCB 生产 所使用的铜箔主要采用电解法制成，电解铜箔的工艺流程较长，加工要求严格， 存在资本和技术壁垒，行业集中度较高，议价能力较强；铜箔的价格与铜价的变 化密切相关，受国际铜价影响较大，上游原材料生产企业整体而言可将原材料价 格变化的风险向下游进行转移。

   2019 年 1 月 1 日至 2022 年 2 月 9 日国际铜价变化情况如下

   国际铜出口国主要为智利、印尼、秘鲁，铜资源比较集中。国际铜价影响因 素比较复杂，主要受铜需求量较大的国家宏观经济发展用铜需求、出口国供应量 及其国内政治环境的影响，总体来说，国际铜价呈波动趋势。

小结金禄招股说明书内容相当全面，对了解PCB相关企业提供了非常有价值的资料。奈何行业增速较为稳健，原材料价格还处于高位。降本是提升估值动力源泉之一。