万祥科技301180市值估值分析和申购建议

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一、公司介绍（总股本不超过 40,001.00 万股）

（一）主营业务， 公司主营业务为消费电子精密零组件产品相关的研发、生产与销售。公司在 消费电子精密零组件加工制造领域持续技术创新，不断积累经验，逐步延伸制造 链条，掌握了模具开发、冲压、焊接、模切等各生产环节的核心技术，并基于对 整体工艺的深刻理解自主进行生产流程自动化开发，构建了兼具完备性、协同性 和通用性的制造体系，实现了产品的高质量、精益化生产。报告期内，公司主要产品包括热敏保护组件、数电传控集成组件、精密结构 件和柔性功能零组件等各类结构性、功能性和辅助性精密零组件，广泛应用于笔 记本电脑、平板电脑、手机及智能穿戴设备等主流消费电子产品。

同时，公司积 极进行产业链的进一步延伸，自主研发的微型锂离子电池产品已具备小批量生产 能力，可应用于智能穿戴设备等小微型智能终端。依托完整的制造体系、快速的客户响应、稳定的产品品质等综合优势，公司 积累了良好的客户资源，直接客户包括新普科技、惠州德赛、宁德新能源、欣旺 达、三洋集团、瑞声光电等国内外消费电子产业制造商，产品最终应用于苹果、 惠普、戴尔、华为、微软、三星、联想、华硕等知名消费电子终端品牌。

（二）主要产品或服务情况

1、公司主要产品情况 ，公司专注消费电子精密零组件产品相关的研发及制造，主要产品包括热敏保护组件、数电传控集成组件、精密结构件及柔性功能零组件等。（1）热敏保护组件 热敏保护组件是笔记本电脑、平板电脑等消费电子产品电池模组必备的过热保护装置，是电池使用安全性的重要保障。当温度达到预设阈值时，热敏元件会 切换电路以降低电流，防止电池过热以增强安全性。

（2）数电传控集成组件 数电传控集成组件是笔记本电脑电池管理系统的重要传输控制组件，通过串 并联将若干电芯组合成电池模组，实现电流导通、电池数据采集、息传输和电 源控制功能。数电传控集成组件具有较高的集成度，能够节省笔记本电脑产品的 内部空间，实现笔记本电脑内部结构的设计优化，同时实现电源系统的高效管理。随着客户需求的转变以及公司工艺制程的不断升级，该类产品由早期简单功能的 汇流排逐步升级迭代为功能集成度更高的组件。

（3）精密结构件

（4）柔性功能零组件

（5）公司主要产品之间的关联性

2、公司正在积极开拓的微型锂离子电池产品 电池是移动电子设备的动力心脏，是电子元件运行的电力基础，是移动电子 设备的核心组件之一。公司自主开发的微型扣式及针式锂离子电池均属于圆柱形 硬壳可充电锂离子电池，采用独创的“玻璃-金属封接”及“玻封防爆阀”技术。该类电池具备充电快速、体积小、安全性能高的特点，可在智能穿戴设备等小微 型智能终端中应用。

报告期内，发行人主营业务收入情况如下

报告期各期，公司对欣旺达、宁德新能源、惠州德赛的销售收入情况具体如 下

二、行业和竞争

（一）公司位于消费电子精密零组件的制造环节，上游为各类精密零组件原材料及 电子元器件企业，下游为消费电子制造服务商，终端为消费电子品牌商。精密零 组件制造环节的主要产品包括各类功能性、结构性以及辅助性精密零组件。公司 在业务布局过程中，以消费电子市场为基础，以消费电子锂离子电池模组精密零 组件为切入点，形成了包括热敏保护组件、数电传控集成组件、精密结构件及柔 性功能零组件在内的各类产品。

（二）公司的核心直接客户包括新普科技、惠州德赛、宁德新能源、欣旺达等知名 锂离子电池模组制造商，终端应用覆盖苹果、惠普、戴尔、华为、微软、三星、 联想、华硕等主流消费电子品牌商。在细分市场方面，公司是苹果笔记本电脑业 务主要的数电传控集成组件供应商；同时公司热敏保护组件产品占据市场较大份 额，公司是消费电子锂离子电池模组精密零组件市场的有力竞争者之一。

（三）行业内主要企业情况 公司在充分考虑公开息的获取性、业务覆盖面，下游应用、终端客户体系 以及工艺路线等要素的基础上，对行业内的主要公司进行筛选，最终选取了在各类业务领域与公司具有竞争关系、技术路线相近且客户集群具有相似性的同行业 可比公司，具体如下1、科森科技（603626） 上交所挂牌上市公司，成立于 2010 年，位于苏州市，是一家专业从事精密 金属加工服务的高新技术企业，专业主营金属产品结构件的研发、设计、生产和 销售等业务，产品应用于手机、电脑、医疗器械、新能源、汽车、数字视听等领 域。科森科技在精密金属冲压领域中享有一定的竞争优势，是公司精密结构件业 务领域的竞争对手之一。2、安洁科技（002635） 深交所中小企业板挂牌上市公司，成立于 1999 年，位于苏州市，专业为智 能手机、台式电脑及笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴设备和智能家居产品等中 高端消费电子产品和新能源汽车提供精密功能性器件生产和整体解决方案。安洁 科技的综合产品服务优势相对较强，业务范围包括模切、铭板印刷、CNC、3D 加工、光学玻璃产品、精密金属冲压以及新能源电池等，在多个业务领域与公司 存在竞争关系。3、恒铭达（002947） 深交所中小企业板挂牌上市公司，成立于 2011 年，位于苏州市，是一家专 业为消费电子产品提供高附加值精密功能性器件的科技企业，产品广泛应用于手 机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴设备等消费电子产品及其组件。恒铭达专 注于模切制造领域，在柔性功能零组件业务领域具有竞争优势，是公司该业务领 域的竞争对手之一。4、智动力（300686） 深交所创业板挂牌上市公司，成立于 2004 年，位于深圳市，是一家专业为 知名品牌手机、电子数码产品提供功能性器件产品的供应商。智动力长期从事模 切制造，在柔性功能零组件业务领域具有竞争优势，是公司该业务领域的竞争对 手之一。5、方林科技（430432） 新三板挂牌的非上市公众公司，成立于 2002 年，位于苏州市，是一家根据 客户对产品的设计要求，为客户提供锂电模组整套解决方案的专业企业。方林科 技主要产品与公司热敏保护组件及数电传控集成组件形成竞争，是公司在该细分 领域的主要竞争对手之一。

（四）发行人与可比公司在经营情况、市场地位、技术实力、衡量核心竞争力的 关键业务数据、指标等方面的比较情况

三、特别风险

主要产品原材料被加征关税的风险 ，热敏元件是公司热敏保护组件的主要原材料，通过进口方式采购，原适用关税税率为零。根据苏州海关 2020 年 7 月 17 日《稽查结论》及相关说明，公司 2019 年 6 月 3 日至 2020 年 6 月 2 日期间进口的热敏元件因适用税号调整，关税 税率变更为 10%，存在税差需补征有关税款，变更后的税率在未来持续适用。据 此苏州海关需向公司补征上述期间进口关税 1,585.97 万元及相应增值税 206.18 万元。

四、募投项目

五、财务情况

2021 年 1-9 月业绩预计公司合理预计 2021 年 1-9 月可实现的营业收入区间为 85,000.00 万元至 115,000.00 万元，与上年同期相比变动幅度为 10.61%至 49.65%；预计 2021 年 1～9 月可实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润区间为 10,975.00 万元至 15,025.00 万元，与上年同期相比变动幅度为 64.98%至 123.21%。

六、无风个人总结发行人公司虽然所处赛道与锂电池相关联，但是细致上是一些锂电池的小配件，科技含量不高，毛利率极低，大客户比较优质，随着智能电子产品出货量增长，公司业绩增速也不错，今年会迎来高增长，有锂电子概念，叠加创业板概念，短线给予75亿左右估值，无风建议保持关注，发行价不算高，建议积极申购，开盘绝没有破发风险。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点，请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。