深度*行业*光储行业动态点评光储需求高增无忧 上游续跌释放...

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产业链价格加速下跌,光伏发电经济性进一步凸显,全球光伏需求有望充分释放;产业链利润迎来再分配,关注产业链中下游与电站储能环节;光伏新技术进展积极,有望打开新空间,创造新格局;维持行业强于大市评级。

    支撑评级的要点

    产业链价格加速下行,全球光伏需求有望充分释放:根据PV InfoLink 数据,本周硅料均价由上周240 元/kg 下跌至190 元/kg,周环比跌幅为20.8%;182mm 硅片、电池片、双玻组件价格环比分别下降21.2%、15.8%、3.4%至3.9 元/片、0.8 元/W、1.85 元/W。我们认为,上游原材料供给持续增加、需求阶段性减弱是产业链价格加速下行的主要原因。随着产业链价格快速下降,全球光伏地面电站IRR 将显著提升,光伏发电的经济性将进一步凸显,全球光伏需求有望充分释放。我们预计2023-2024 年全球光伏装机需求分别约340GW、450GW,同比增速分别约42%、32%,其中国内需求分别为130GW、170GW,同比增速分别为44%、31%。

    产业链利润有望迎来再分配,关注产业链中下游与电站储能环节:产业链价格加速下降,产业链利润或迎来再分配,供需关系与竞争格局为关键因素。分环节来看:硅片环节有望受益于23 年石英砂紧缺,石英砂供给弹性不改紧缺现实,保供差异造成成本差距,保供较优的企业有望提高市占率并形成价格与成本优势。且在阶段性需求改善的时期,硅片环节盈利有望受益于石英紧缺而修复;2023 年电池片环节或因技术路线不确定造成扩产节奏的变化,整体供需或将阶段性偏紧,需要关注新技术扩产节奏。此外,相对其他环节,2023 年电池片环节产能相对较短,库存压力相对较小,有望获取相对较多的产业链利润分配;组件环节加工利润有望修复,价格回落幅度或小于上游价格跌幅,且受益于高经济性需求主力,布局全球的一线组件企业竞争优势有望加强;组件辅材环节有望实现量增利稳,关注格局改善环节;光伏EPC 盈利有望修复,电站盈利有望受益于需求放量;硅料降价后,光伏配储整体成本有望降低,经济性有望进一步提高,储能需求有望进一步释放。

    光伏新技术有望打开新空间,创造新格局:年初至今,TOPCon 电池技术效率不断提升,产业化稳步推进,晶科能源TOPCon 电池量产效率已达到25%以上;HJT 降本提效进展积极,转换效率达26.81%,创造全球硅基太阳能电池效率最高纪录。非硅成本显著下降,“三减一增”助推HJT降本提效,经济性拐点临近;HPBC 量产取得实质突破,IBC 有望成为平台型技术,TBC 与HBC 有望加速落地。我们认为,随着产业链价格回落,产品价格竞争或趋于激烈,光伏新技术有望为光伏组件带来新的附加值,从而创造新空间、新格局。

    投资建议

    建议优先布局在制造业产能释放过程中业绩有望保持较快增长的一体化组件、电池片、供给紧张环节、组件辅材、光伏新技术、逆变器、电站储能等环节,推荐晶澳科技、天合光能、晶科能源、隆基绿能、钧达股份、阳光电源、锦浪科技、固德威、联泓新科、石英股份、海优新材、福斯特、宇邦新材、通威股份、迈为股份、林洋能源、金博股份等;建议关注新风光、东方日升、聆达股份、TCL 中环、盛弘股份、科士达、德业股份、禾迈股份、昱能科技、派能科技、芯碁微装、聚和材料、通灵股份、横店东磁、天宜上佳、亿晶光电、鑫铂股份、鹿山新材等。

    评级面临的主要风险

    原材料价格出现不利波动;国际贸易摩擦风险;新技术进展不达预期;新冠疫情影响超预期;新能源政策风险;消纳风险。

来源[中银国际证券股份有限公司 李可伦]   日期2023-01-08