中泰证券给予通灵股份买入评级

中泰证券股份有限公司近期对通灵股份进行研究并发布了研究报告《接线盒龙头有望进一步提升市占率》，本报告对通灵股份给出买入评级，当前股价为70.71元。

　　通灵股份(301168)　　通灵股份是国内接线盒龙头企业。2005年启动接线盒项目，历经17年发展，目前在接线盒市场市占率第一。实际控制人严荣飞作为电子技术资深工程师，是公司核心技术人员。　　行业高景气，2025年全球接线盒市场规模超100亿。根据CPIA中性预测2022-2025年全球光伏新增装机量218/248/273/300GW，假设2022-2025年组件平均功率为580/600/610/620W，预计2022-2025年全球接线盒市场需求4.71/5.17/5.59/6.05亿套，预计2022-2025年接线盒单套价格为19.66/19.62/19.45/19.25元，预计2022-2025年接线盒市场规模92/101/109/116亿元。　　率先展开产能布局，客户需求增加，市占率独占鳌头。现有接线盒产能4400万套，募投将新增芯片接线盒产能4500万套。公司客户包含隆基乐叶、晶澳太阳能、韩华新能源、天合光能、无锡尚德等光伏行业知名组件商。前五大客户份额稳定，其中隆基乐叶组件出货量全球第一，晶澳太阳能出货量持续增加，连续居于全球前五。公司业务有望受到产业景气度进一步扩张。预计接线盒市占率由2021年的12.54%上升到2024年的26.68%。　　产品加快更新迭代，浇筑芯片未来可期。为适应下游光伏组件向大功率、高效率等技术方向演进，公司已基本完成由单体向分体接线盒的产品类型、产线布局调整，并逐步实现芯片接线盒的放量投产。相较于二极管接线盒，芯片接线盒具备电流承载能力大、散热性好、自动化生产水平高等优点，且经过工艺研发、成本控制，芯片接线盒的毛利率高出二极管5%。　　研发驱动企业成长，自产电缆降本增效。公司研发投入逐年上升，自主研发形成核心技术，大承载电流、产品智能化、生产自动化使公司产品更具竞争力。目前大电流浇筑模块式接线盒、智能接线盒已实现小批量生产。2021H1电缆占接线盒材料成本的37.62%，公司2019年成立子公司生产电缆，截至2021H1，公司已有70%以上的电缆线通过自有产线生产加工，且自产电缆线占直接材料生产成本比例达29.67%，有效降低了产品的单位成本。　　盈利预测、估值及投资评级:我们预测公司2022-2024年营业收入分别为14.28/25.68/31.57亿元，归母净利润分别为1.36/3.14/5.03亿元，三年归母净利润CAGR为84.81%，以当前总股本1.2亿股计算的摊薄EPS为1.13/2.62/4.20元。公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为59/26/16倍。参考可比公司估值，并考虑到公司在细分行业的龙头优势，未来数年有望持续受益于行业发展和政策鼓励，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示光伏新增装机不及预期风险，产品无法有效迭代的风险，募投及扩产项目产能释放不及预期的风险，研报使用的息数据更新不及时的风险。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为84.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，通灵股份（301168）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。