通灵股份（一）（持续跟踪）

江苏通灵电器股份有限公司前身为成立于 1984 年 7 月的集体企业扬中县五金厂，其后经过历次变更及承包经营，2000 年，更名为扬中市通灵电器设备厂。2008 年，经审计评估和相关部门批复同意后，扬中市通灵电器设备厂改制为镇江市通灵电器有限责任公司，其后整体变更设立江苏通灵电器股份有限公司，2021年12月于深圳证券交易所上市。公司的主营业务为太阳能光伏组件接线盒及其他配件等产品的研发、生产和销售，主要产品包括单体二极管接线盒、单体芯片接线盒、分体二极管接线盒、分体芯片接线盒等。

截至2022年Q1，公司实际控制人为严荣飞、孙小芬、李前进、严华。公司最大股东为江苏尚昆生物设备有限公司，直接持有公司29.08%股权。此外，李前进直接持有公司14.13%股权，严华直接持有公司12.92%股权。

公司管理层经验丰富，其中公司董事长严荣飞先生同时兼任公司核心技术人员，曾为高级技师，具备多年技术岗位经验，深度参与光伏接线盒业务多年，业内经验丰富。

核心业务增长稳定。接线盒业务作为公司最核心业务，为公司贡献了稳定增长的营业收入现金流，2021年接线盒业务营业收入达到9.58亿元，随着公司在接线盒业务领域的深耕，产品类别逐渐丰富，接线盒业务营收占比由2017年前的100%逐渐下降到84%。2021年，公司其他配件业务中的光伏发电和光伏互联连接线束开始放量，2021年营业收入达到1.76亿元，同比 增长128.53%。

技术优势逐渐被市场认可，芯片接线盒逐渐进入放量阶段。2021年由公司自主研发的芯片接线盒销售669.90万套，同比增长15.43%，占接线盒产品的13.34%。目前主要客户中的韩华新能源、REC、天合光能、晶澳科技等均已经完成芯片接线盒的样品测试，基本进入产品大规模采购阶段，预计芯片接线盒的产销规模将逐步增长。

顺应市场趋势，打造产品技术壁垒。公司核心的接线盒业务实现产品重心的业务布局调整，单体接线盒逐渐向分体接线盒产线调整，分体接线盒具有散热性能好、可减少电缆使用长度、提高组件发电效率、提升接线盒稳定性和可靠性等特点，因而更受市场欢迎。从2018年至2021年H1，分体接线盒占接线盒业务比重从27.01%迅速提升至94.51%。

营业收入增长起量效果初显。公司受2018年“531光伏“新政影响，公司对中科百博地面光伏电站一期工程于2018年度分别计提固定资产减值损失、在建工程减值损失3,690.34万元和628.31万元，同时，公司当年对中科百博商誉全额计提减值损失238.72万元，导致当年归母净利润较低。2020年疫情影响导致营业收入增长受限，2021年恢复正常增速。进入2022年， 公司 Q1 实现营收 3.13 亿元，同比+15.55%；归母净利润 0.15亿元，同比-43.53%，净利润大幅下降主要源于原材料采购价格持续居于高位上行态势，公司主要产品毛利率承压所致，此外，公司二季度业绩受到疫情停工的影响，展望下半年，随着原材料价格回归理性、公司产业链延伸的逐步完善以及疫情的好转，叠加公司产能的放量以及客户认证的进展，下半年盈 利能力将有所回升。

期间费用率稳步下降。截止2021年，公司期间费用率降至4.00%，同比下降2.53pcts，营业收入的快速增加摊薄了期间费用。具体来看，2021年公司营业收入同比增加34.27%，而期间费用同比下降15.64%， 2020年新冠疫情冲击导致销售规模下降，营业收入基数较小，随着2020年下半年新冠疫情冲击逐渐减弱，2021年营业收入恢复正常速度，进一步带动期间费用率的下降。