特别篇聊聊分拆上市

“投资找老鹰，牛熊不心惊”。本周因为市场交易日只有两天，所以总结我们就先不做了，这周我们主要来讲一下分拆上市对于上市公司究竟有什么影响？

为什么最近几年分拆上市的公司越来越多的出现在大家眼前，而对于分拆上市市场给的观点也总是褒贬不一。利好的认为分拆之后有利于子公司提升曝光度，改善企业现金流情况，提升母公司的实际估值水平，另外可以更好的实行股权激励政策来激励员工；利空则认为企业吃相难看，二次融资圈钱等等。

这一切的缘起都还是跟2019年12月份，证监会正式发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》有关。这一规定大大的降低了企业的分拆门槛，一些多元化经营的大型上市公司不同的业务板块差异比较大，其中高科技、高成长性子板块不一定就被资本市场充分认可、充分定价，因此催生了分拆上市制度。

从过往节点来看，A拆A后对母公司的股价并没有出现明显的抬升，我们找几个例子来验证下。

萤石网络

海康威视

我们找来典型的A拆A案例，海康威视拆分萤石网络来对比下，可以明显发现母公司和子公司的走势是基本一致的。只不过因为萤石网络因为流动股比例较少的问题，使得公司更能够得到短线资金的青睐，这轮AI浪潮也能明显看到萤石网络会比母公司拉升幅度更大，回撤更低一些。（当然这也跟海康自身业绩出了问题有关）

锐捷网络

星网锐捷

同样，我们也看到一些比较奇葩的场景，比如说锐捷网络也是在去年底从星网锐捷分拆成功，股价走势其实也比较类似，但是涨幅上锐捷网络的拉升幅度远大于了母公司，甚至一度出现了母公司持有子公司股份总额超过了母公司自身的市值。我们从年报来看，经过了锐捷网络分拆上市之后，母公司的整体现金流的到了大幅度的改善，企业这些年的营收和研发投入都在持续增长，产品业务也越来越多元化，如果不看股价表现我们可以判断这是一家非常优质的好公司。

此次，星网锐捷拆分旗下的德明通讯，如果能够顺利上市成功，那么当初星网锐捷3.2亿投资占股65%的权益应该能够收获超十倍以上的投资收益，并且之前几年星网锐捷一直在主打通网络设备以及云桌面，金融解决方案等相关产业，在车联网方向并没有太多提及。此次德明通讯如果能够顺利上市，将会大大的提高公司在汽车智能化设备方向的发力，也将可能是未来企业比较突出的业绩亮点。

当然，分拆上市确实有出现较大利空的场景，比如说去年中天科技准备分拆旗下的中天海缆，去年市场比较低迷但是海缆的增速一直是比较确定的，中天的股价能够持续上涨也是市场对于海缆业务的预期较为乐观。如果分拆过后，市场也一定会把这方面给的过高估值给收回。其实对于投资者来说还是担心A拆A常态化之后，一些上市公司会把自己的主营业务逐渐剥离干净，导致了母公司业务空置，这也是很多公司拆分旗下主营业务或者是具有较高发展前景的，并且不太需要二级市场助力的子公司时候股价往往会出现下跌走势。

最后，我们还是认为，分拆利好与否主要取决于当下的市场情绪，如果市场情绪比较高涨的，母公司估值会随着子公司上市而进一步抬升。但如果市场是一个比较低迷阶段，很多分拆的正面影响都很难即可反映在股价当中，也逐渐被投资者理解成了利空表现。