[锐捷网络]ICT数通市场持续突破，高市占率助力业绩高增

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锐捷网络(301165)

国内领先ICT基础设施供应商创业板IPO注册，业绩表现较为突出。

近日，锐捷网络IPO上市发行6818.1818万A股，发行价为32.38元(CNY)，发行方式为战略配售、网下询价、上网定价，公司是一家ICT基础设施及行业解决方案提供商。截至2022Q3，公司前三季度营收为75.06亿元，同比增长26.55%；归母净利润为5.14亿元，同比增长25.55%；扣非归母净利润为4.73亿元，同比增长28.32%，公司营收、净利润均大幅增长。从Q3单季来看，营收达29.84亿元，同比增长16.52%；净利润达2.52亿元，同比增长35.19%，整体经营业绩同比提升明显。公司不断调整研发和创新方向，使自身的产品紧密贴合市场需求，保持持续的领先优势，经营业绩有望在未来呈现高速增长态势。

技术与场景融合发展助力数字化转型升级,IDC市占率有望持续提升。

公司聚焦于细分行业场景，针对特定需求发现用户痛点并快速开发出针对性、创新性方案，给用户带来良好体验，积累技术资源和市场口碑。网络设备收入占比达82.28%，毛利率为41.32%，其中交换机市场占有率达到14.99%。公司前瞻性布局数据中心市场，根据IDC场景的特点，公司采用自主研发的开放化软硬件架构，实现软硬件解耦的创新。市占率方面，以太网交换机市场占有率达到14.99%，其中数据中心交换机市场占有率更是达到17.10%，在中国企业级WLAN市场占有率也达到20.65%；随着中国数据中心向好发展趋势，公司交换机高市占率有望带动业绩保持边际向好态势。网络安全产品收入占比达9.41%，毛利率为34.47%，近年来，公司针对部分SMB安全网关加大了市场推广力度，其销售收入显著上升。云桌面产品收入占比达5.94%，毛利率达25.48%。公司发布业内首个融合VDI和IDV架构的双擎云桌面解决方案。连续8年在中国云课堂市占率排名第一、中国医疗云桌面市占率连续两年排名第一，公司在教育和医疗行业拥有较强优势。此外，公司自主研发出基于网络安全与可持续发展的RGOS网络操作系统，兼具模块化、高可用性、开放性等特点，可广泛搭载于各类硬件产品，更好地实现各种软件功能，适应各行业用户在不同应用场景中的多样化需求。公司扎根行业场景做创新，把握产业升级机遇助力企业数字化转型，随着数字经济、5G商用及云计算产业的高速发展，带动了网络设备市场规模的增长，公司业绩有望不断突破。

研发人员占比高投入大提升核心技术竞争力，未来发展动能强劲。

伴随数字经济在世界范围内蓬勃发展，下一代数据中心交换机、高端核心路由器等作为未来高带宽网络传输的关键设备，应用规模进一步提升。公司重视自主创新和研发投入，研发人员占比高于同行业平均水平。我们看好公司未来持续高成长发展趋势，结合公司2022Q3等业绩，给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值5.72亿元、7.07亿元、9.16亿元，对应EPS为1.01元、1.24元、1.61元，对应PE为39.04倍、31.57倍、24.38倍，考虑新股，暂给予“谨慎推荐”评级。

风险提示部分芯片依赖进口的风险；上游原材料价格波动风险，研发创新不达预期风险。

来源[中国银河|赵良毕]