【打新策略】2月14日申购建议西点药业（301130）

声明新股上市以后具体走势受资金面等各方面影响，本人无法保证“建议申购”的股票不破发，也无法保证建议“放弃申购“的股票上市后不会大涨。本文观点，仅供参考。

新股申购建议共分为积极申购、谨慎申购、放弃申购三档。（积极申购-公司市场地位和竞争能力强，成长性好，估值合理或偏低；谨慎申购-公司有一定市场地位，但未来成长性有一定不确定性或估值偏高，考虑到新股溢价，仍建议申购；放弃申购，公司或行业发展亮点不多，成长性存疑，估值偏高）

省流助手西点药业，谨慎申购。

一、西点药业（301130）

1.基本情况

发行人全名吉林省西点药业科技发展股份有限公司。公司主要从事化学药品原料药及制剂的研发、生产、销售。经过多年差异化发展道路，公司形成了以抗贫血用药、治疗精神障碍用药、原料药为核心，以心脑血管疾病治疗药物和抗肿瘤治疗用药为辅助的产品体系，“原料药+制剂”一体化优势突出。公司多年来先后被评为“国家火炬计划重点高新技术企业”、“吉林省创新型科技企业”、“吉林省科技小巨人企业”等称号，近年来陆续成立了吉林省抗神经疾病药物工程研究中心、省级企业技术中心等多个科研平台，是吉林省 2008 年首批通过“高新技术企业”认证的医药企业之一，自2008年至今持续被评定为高新技术企业。

2.财务分析和估值透视

公司2020年营业收入2.86亿元，归母净利润0.5亿元；2018-2020三年营收年化增速1.54%，净利润年化增速2.92%，平均ROE10.95%，平均毛利率85.61%，平均净现比0.95。公司预计2021年营业收入2.80~2.95亿元，同比变动-2.21%~3.03%，预计净利润0.45~0.51亿元，同比变动-9.53%~2.53%。发行人规模较小，成长性较差；无财务杠杆，利润现金含量较好。

公司发行人拟发行股份2020万股，发行价22.55元，发行后流通市值4.56亿元，总市值18.22亿元。发行市盈率42.95倍（对应2020年扣非净利润0.42亿元）。

注刷黄的润都股份、联环药业、吉贝尔三公司2021年无业绩预告，为21Q3+20Q4利润；

相对估值（1）公司发行价对应2020年业绩市盈率（发行市盈率）为42.95倍；（2）对应2021年净利润中值（0.48亿元，公司预计）市盈率为37.96倍，高于可比公司均值（26.17倍）；对应2021年扣非净利润中值（0.43亿元，公司预计）市盈率42.38倍，低于可比公司中值（67.18倍）。

绝对估值公司过去三年平均ROE10.95%，长期ROE平均15.83%。，考虑以公司2021年预计净利润（0.48亿元）为基础，以10%/15%两种情景衡量未来10年成长性，对应公司内在价值分别为15.97/22.53元。对应公司发行价22.55元，安全边际不高。

结论公司规模较小，成长性较差，绝对估值安全边际不高，考虑公司在抗贫血用药和精神障碍用药方面有一定独特优势，且市值较小（发行总市值18亿元，且连续5年净利润>=4000万元，A股医药行业利润在4000万以上市值低于18亿的仅有1家），建议谨慎申购。