大地熊--春天来了，将要苏醒

虎年的春天，虎虎生风虎啸山林，即将唤醒这只磁熊，接下来将是熊虎争霸如虎添翼的一年。当大家还沉浸在虎年的欢乐春节氛围中，这只熊已然开工

一.行业的景气度

已不用赘述，30,60的双碳目标犹如这次冬奥会的广阔冰雪赛场壮丽铺开，就等着各路健儿驰骋翱翔。稀土磁材这拨运动健将定将不负众望，勇夺桂冠。

大地熊，作为高性能钕铁硼磁材的后起之秀，这两年是开足了马力奋起直追。产能屡超预期。2020年10月在投资者关系活动中，公司答目前的产能是3000吨，预计两年内即到2022年达5000吨。

实际上，2020年底就达到了4000吨。2021年中达到5000吨，提前1年完成目标。公司乘势而上，提出2022年底达到8000吨。然而，预期又被打破。2021年11月，公司把产能又加了2000吨。

在产能一路高歌猛进的背后，是行业的高度景气，还有北方稀土这位老大哥源源不断的原材料支持。在各大磁材企业纷纷扩产的时候，原材料的保证就显得尤为重要。毕竟，现在上游稀土的开采与冶炼指标是国家严格管控的。巧妇难为无米之炊。这一点上，不知大地熊是眼光好还是运气好。

二.大地熊靓丽的业绩

行业的景气不仅体现在产能的急剧扩张，还有稀土磁材价格的一路狂奔。作为上游的稀土暴涨，对磁材有没成本的压力呢？公司的回答是影响不大。

而这与硅料及锂矿产业链有着截然的不同。所以我们可以看到，稀土涨，磁材也涨。

2021年，大地熊交出了一份靓丽的答卷

三.大地熊2022年度业绩预估

公司烧结钕铁硼磁体的对外销售价格采取成本加成的定价方式，以产品配方、材料利用率、人工等制造成本、相关费用和税金以及合理利润空间来确定对外销售基准报价。稀土金属的成本占生产成本的比重在 60%以上。

先来看下公司的成本构成

所以，对公司售价即营收影响最大的就是稀土金属。来看一下北方稀土近一年的报价

再看公司最近一年的营收

2021年第四季收入16.54-4.23-4.29-2.95=5.07亿   利润 15216-3847-3648-3014=4707万

净利率=0.4707/5.07*100%=9.28%

2022年就以这个净利率来计算净利润。

因大地熊主要参考北稀的挂牌价，所以我们来看一下2021年二者之间的关系

北稀每季度挂牌价均值（往前挪1月）

第一季度                     第二季度                     第三季度                    第四季度

54                              70    （29.6%）         68.37 （-2.3%）           77.26（13.0%）

大地熊营收

2.95                        4.29     （45.4%）        4.23    （-1.4%）           5.07（19.86%）

二者之间存在一定的关系，其中一些差别应该是销量的因素。

所以，我们算出北稀今年第一季挂牌均值为99.48，在不考虑销量变化的前提下，大地熊2022年第一季度营收为99.48/77.26*5.07=6.53亿，利润为6.53*9.28%=6060万。则营收同比增长6.53/2.95=121.36%，利润同比增长101.06%。如果考虑1季度销量的增长，数值会更高一些。

2022年全年来看，北稀的金属镨钕预计是稳中略升，假设均值120，那么大地熊2022年的营收约为16.54*（120/67.4）*（8000/6000）=39.16亿，利润3.65亿

四.何去何从

近2月多来，赛道股纷纷回调，估值重构。但目前，北稀与大地熊的PE均约30倍，按每年百分百的增长，是明显低估的。所以，熊将苏醒，拥抱这只好运的“冰墩墩”吧。