兆讯传媒-301102-疫情承压，关注高铁媒体复苏及裸眼3D进展

  事件公司于8月25日发布2022年半年度报告。公司上半年实现营业收入2.64亿元，yoy+8.34%，归母净利0.67亿元，yoy-18.83%，扣非归母0.67亿元，yoy-19.82%。

  经拆分，公司22Q2单季度营收0.96亿元，yoy-19.46%，qoq- 42.86%，归母净利0.08亿元，yoy-75.57%，qoq-86.67%，扣非归母0.07亿元qoq-88.33%；22Q1单季度营收1.68亿元，yoy+35%，qoq-17.65%，归母净利0.60亿元，yoy+15.16%，qoq-25.92%，扣非归母0.60亿元，yoy+15.38%，qoq-25.92%。

  点评

  22H1疫情承压营收保持增长。公司上半年实现营业收入2.64亿元，yoy+8.34%。由于上半年国内疫情多发，经济恢复势头放缓，广告行业不确定性增加，企业广告市场花费同比下降。公司营收主要通过1）新增高铁站点媒体资源截止22Q2，公司已与国内18家铁路局集团中除乌鲁木齐局集团外的17家签署了媒体资源使用协议，签约556个铁路客运站，运营5409块数字媒体屏幕，单屏幕收入为48729元。2）布局户外商圈大屏媒体业务通过自建和代理方式在省会及以上城市取得15块户外裸眼3D高清大屏。2022年6月，公司在广州和太原打造的1400平方、550平方裸眼3D大屏建成落地并进入试运营状态。公司在创意和技术方面精心打磨，运用丰富的模型资产、S+级动画特效，合作打造高质量视觉体验内容，赋能实效数字户外传播。此项目的实施有望开启公司“第二曲线”。

  公司成本保持稳定。2022H1公司确认营业成本1.37亿元，单屏幕成本为25292元，公司已与国内18家铁路局集团中的17家铁路局进行合作，继续深耕铁路媒体领域。同时公司在广州、太原通过代理方式取得两块户外裸眼3D高清大屏媒体资源经营权。2022H1公司确认媒体资源成本费用1.15亿元，约占总成本84%，单屏幕租赁成本为21330元。

  传统客户保持稳定，积极开拓新客户。上半年公司服务客户涉及汽车、房地产、酒类、消费品、互联网、食品饮料等行业，主要服务有一汽大众、舍得酒业、阿里巴巴、中洲集团、娃哈哈、五粮液等。新引进有比亚迪汽车、中国移动通、青岛啤酒、施洛华眼镜等。

  投资建议我们重点提示下半年疫情后复苏主题，公司作为高铁媒体龙头短期有望受益于暑期开始高铁客运量恢复、经济面积极改善的双因素利好推动；长期高铁站媒体资源数和单媒体收入有望增长，公司也将继续提升广告媒体质量，开拓奢侈品、汽车、服装等优秀客源，具备量价齐升成长性逻辑。公司斥资4.2亿投资户外裸眼3D大屏业务，开拓新营销场景，有望成为公司业绩第二增长曲线。根据wind一致预期，公司22-24年归母净利分别为2.95/4.17/5.46亿元，对应估值为21x/15x/12x，建议重点关注。

  风险因素行业政策风险、市场竞争加剧风险，疫情反复宏观经济波动风险等