可孚医疗四位一体铸品牌，全生命周期个人健康管理龙头蓝海遨游

机构内参

每日市场的研报铺天盖地，且息价值参差不齐，其中不少研报都是涨了之后才开始吹的，价值意义堪忧！而本文的意义就是在深入阅读每日市场发布的大量研报后，提炼出最有价值的研报及其最有价值的逻辑内容。文中绝大部分内容来源于当日热点研报，小部分内容来源于个人渠道。

1、行业分析

食品饮料行业专题成本推动型提价进入第一阶段（招商证券_于佳琦）

宏观环境PPI向CPI传导，需求仍不明朗。全球大宗商品连续上涨，阶段性推升我国PPI，PPI可以通过成本推动、影响替代品价格、拉动需求等途径直接或间接向CPI传导。近期部分消费品企业相继传出提价的消息，预计后续随着原料、包材、运费等成本上涨，价格将继续向下游传导。需求端9月社零增速环比改善，但我们预计全面复苏仍需等待。

历史复盘16-17年成本推动的涨价潮。16年原材料价格先行上涨，包材、运费涨幅随后扩大，部分调味品、啤酒、零食饮料企业提价应对（多数企业提价时点在17/18年）。基本面看，17Q2开始大众品需求走向复苏，需求支撑下，提价传导顺畅，业绩兑现较快。股价表现看，通常情况下提价消息对短期股价有催化，事件驱动下股价上行快、波动大；后续进入业绩兑现期，股价上涨斜率相对放缓，但回报空间依然可观。

本轮上涨原料包材相继上涨，业绩承压提价启动。21H1大宗原材料价格快速上涨，Q3以来涨幅环比放缓，但包材、运费继续上行，带来的影响是全行业性的。与上轮相比，本轮成本涨幅更大，而且今年需求恢复较慢，多数大众品企业盈利承压。一方面全行业成本继续上涨，另一方面企业低价原材料消耗完毕，预计21Q4-22年初板块迎来提价潮。

投资策略短期提价驱动，关注低估值、格局佳标的。预计21Q4-22年初板块迎来提价潮，事件驱动下可能存在估值提升行情，尤其是前期回调较多、当前估值低位、竞争格局佳的公司。建议关注啤酒（华润、青啤），复合调味品（颐海、天味），啤酒、复调龙头前期回调后估值处于中枢位置，休闲食品（洽洽、桃李），以及变相提价的榨菜。

风险提示需求超幅回落、成本上涨、外资流出、税收政策变化等。

2、公司调研

安图生物（603658）散发疫情延缓业务恢复，设备铺设稳健推进（平安证券_倪亦道/叶寅）

事件公司发布2021年三季报Q3单季实现营收10.18亿元，同比增长20.92%，实现归属净利润3.04亿元，同比增长26.45%，扣非后归属净利润为3.07亿元，同比增长38.18%。符合预期。

疫情等偶发因素较多，Q3业务恢复节奏略有放缓公司2021Q3经历多项偶发事件，一定程度上对当季业绩造成了负面影响7月郑州发生暴雨灾害，公司生产运营基本保持正常秩序，但货运物流不畅对销售端造成不利影响；Q3包括郑州在内多地先后发生疫情，相关地区常规诊疗收缩，物流运输也受到限制。在此不利环境下，公司仍实现了相对较好的业绩表现，这与公司产品线日益丰富有着密切关系。尽管传统主打产品传染病系列发光试剂受到散发疫情影响，市场需求止步不前，但近年来日趋成熟的肿标、甲功等系列产品带来了额外增量。在发光产品之外，微生物、生化试剂等产品线也贡献了较好的增长。

设备铺设持续推进，为试剂上量打下铺垫疫情的反复存在不确定性，公司坚持进行设备铺设，为未来的业绩增长做好准备。截止9月，估计公司存量磁微粒发光分析设备已达到6400台以上。大、小型流水线安装工作也在稳步推进，帮助公司更多发光试剂品种以及生化试剂的放量打下基础。质谱设备的装机数量也在同步增长中。安徽发光试剂集采后，各地体外诊断集采预期升温。参考安徽模式及近期人工关节的国家集采，我们认为后续诊断集采的主旨仍是压缩渠道利润和进口替代，对国产制造商利润影响有限。在此前提下，增加设备铺设依然是竞争中重要的一环。

盈利预测与投资评级公司受疫情等因素影响，Q3业绩恢复略有放缓，但长期发展逻辑不受影响。考虑到散发疫情因素，调整2021-2023年EPS预测为1.73、2.35、3.12元。

风险提示1）新品注册审批进度不受公司控制，若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩；2）若产品推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响；3）产品存在降价可能，若降价幅度大可能影响公司业绩。

3、雅俗共赏

电动车观点更新重视Q4电动车大β行情，首推磷酸铁锂产业链（国君电新）

看多Q4新能源汽车行情，上调22年销量预期500W辆。电动车月度销量屡创新高，根据乘联会数据，9月新能源汽车实现销量35.5万辆，1-9月份实现202万辆，随着Q4新能源汽车销量旺季来临，Q4中国有望实现130-140万辆销量，全年销量有望达到340万辆。我们认为电动化进程不断加速，上调2022年中国销量预期至500万辆。

特斯拉全面转向铁锂，全球树立标杆效应。特斯拉拟将全球标准续航版Model 3和ModerlY，均改用LFP电池，意味着铁锂已经得到全球龙头车企的器重。从车企战略发展角度来看，磷酸铁锂低成本和安全性的优势，对于谋求更大市场份额的车企来讲，是产品价格带下沉的必选项。特斯拉所带来的磷酸铁锂电池的示范性效应将把铁锂电池应用迅速打开。

磷酸铁锂出海逻辑正在逐步兑现。磷酸铁锂第一成长曲线为国内渗透率提升，第二成长曲线为铁锂出海，随着特斯拉在全球领域推开磷酸铁锂车型以及宁德时代供给ELMS磷酸铁锂电池，意味着磷酸铁锂出海的序幕逐步拉开，海外将实现铁锂电池从0到1的过程，空间广阔。

4、行云流水

可孚医疗（301087）四位一体铸品牌，全生命周期个人健康管理龙头蓝海遨游（光大证券_林小伟/黄卓）

家用医疗器械扩容加速，2030年国内市场规模可达 5769 亿元。根据 wind 数据统计，全球家用医疗设备市场规模持续扩增，从2010年的179亿美元增至 2016年的262亿美元，CAGR 为 6.56%。我国家用医疗器械行业正处快速发展期，未来发展空间广阔。根据《中国医疗器械蓝皮书（2020）版》数据统计，我国家用医疗设备增速超过整体医疗设备，且占比逐年增高，市场规模从2015年的480亿，发展至2019 年的1189亿元，CAGR 高达25.45%，发展速度远远超过全球平均水平。产品+渠道+服务+品牌是家用医疗器械行业四大壁垒，目前我国家用医疗器械行业较为分散，国产化率低，未来有望诞生真正的国产巨头。

牢牢掌握四大核心壁垒，打造全生命周期个人健康管理综合服务商。公司产品线齐全重视研发，强盈利+高门槛产品兼具。渠道建设完善，打造了线上线下一体化的渠道体系，2018-2020 年占率报告期内排名国内第一。服务端公司物流体系完善保障 B 端客户发货需求，湖南健耳为国内助听器线下门店龙头，盈利性强可复制。公司经营强调数据流转，数据指导生产、研发、销售，研发转化率高，多维度数据紧密结合。经过多年积淀公司已形成了强大的“可孚”品牌，多种类产品具备持续提价能力。随着公司扩产加速、自有品牌比例不断上升，未来可孚有望成为全生命周期个人健康管理综合服务商。 

盈利预测与估值我们预测公司2021-2023年营业收入分别为27.42、34.73和45.01亿元，归母净利润分别为5.20、7.14和9.55亿元。假设本次发行 4000万股，发行后股本数为16000万股，对应的EPS（IPO 后）分别为3.25元、4.46元和5.97 元。综合PE相对估值法和FCFF绝对估值法的结果，按照归母净利润（2020 年）4.24亿元计算，对应公司20年归母净利润 PE 区间为70.63~84.80X，按照扣非后归母净利润（2020 年）4.01亿元计算，对应公司20年扣非归母净利润 PE 区间为74.69~89.67X。展望6个月远期整体公允价值，按照2021年归母净利润预测5.20亿元计算，对应 PE 区间为 57.59~69.15X，对应市值范围为299.49~359.56 亿元。