301078新股孩子王市值估值分析炒作可能20

一、公司介绍
1、主营业务

孩子王主要从事母婴童商品零售及增值服务，是一家数据驱动的，基于顾 客关系经营的创新型新家庭全渠道服务提供商。自设立以来，公司立足于为准 妈妈及 0-14 岁婴童提供一站式购物及全方位成长服务，通过“科技力量+人性 化服务”，深度挖掘客户需求，通过大量场景互动，建立高粘度客户基础，开创 了以会员关系为核心资产的单客经营模式。

报告期内，公司大力发展全渠道战略。在线下门店布局方面，公司持续推进 门店功能和定位的迭代升级，通过与包括万达、华润等大型购物中心深度战略合 作，打造以场景化、服务化、数字化为基础的大型用户门店；同时，公司抢抓母 婴市场发展机遇，加快门店开立速度，扩大市场覆盖，截至 2020 年末，公司在 全国 20 个省（市）、131 个城市拥有 434 家大型数字化实体门店，服务了超过 4,200 万个会员家庭。在线上平台布局方面，公司构建了包括移动端 APP、微 公众号、小程序、微商城等在内的 C 端产品矩阵，向目标用户群体提供多样化的 母婴童商品及服务。

此外，公司已完成线上线下融合的数字化搭建，真正实现了 会员服务、商品管理、物流配送及运营一体化的全渠道购物体验。报告期内，公司主要通过线下直营门店和线上渠道向目标用户群体销售食 品（奶粉、零食辅食、营养保健）、衣物品（内衣家纺、外服童鞋）、易耗品 （纸尿裤、洗护用品）、耐用品（玩具、文教智能、车床椅）等多个品类，产品 品种逾万种。

同时，为进一步满足母婴家庭不同阶段的多元化消费需求，提升 购物体验，公司还为孕产妇及婴童提供童乐园、互动活动、育儿服务等各类母 婴童服务及黑金会员服务。此外，为加强与供应商合作，公司还提供包括会员 开发、互动活动冠名、商品线上线下推广宣传、广告等在内的供应商增值服务。2020 年，为进一步打造母婴产业生态体系，公司通过下属子公司上海童渠自主 运营各类线上平台，并为入驻平台的母婴品牌商、经销商、周边服务机构提供 平台服务业务。

报告期内，公司主要通过线下直营门店和线上渠道向目标用户群体销售食 品（奶粉、零食辅食、营养保健）、衣物品（内衣家纺、外服童鞋）、易耗品 （纸尿裤、洗护用品）、耐用品（玩具、文教智能、车床椅）等多个品类，产品 品种逾万种。报告期内，公司销售的母婴商品以中高端品牌为主，各类商品的 情况如下

2.报告期内，发行人主营业务收入的主要构成情况如下

二、行业和竞争
我国母婴零售行业起步时间较晚，早期以奶粉、纸尿裤等简单母婴商品销 售为主。伴随着母婴行业的发展和消费升级，母婴商品的种类也逐步丰富，食 品（例如奶粉、零辅食）、易耗品（例如纸尿裤、洗护用品）、服装、孕妇产品 等品类一应俱全，各类品牌商也通过全产业链发展，为不同年龄段婴童提供不 同层次的产品。根据罗兰贝格预测，我国母婴行业消费规模将在 2020 年达到 3.58 万亿元，其中母婴产品市场规模约为 1.70 万亿元，占比接近 50%。

在母婴商品发展的同时，随着育儿观念的升级，家长越来越重视育儿过程 中的科学性和教育功能，隔代养育的现实也促进了新生代家庭对于亲子互动、 育儿指导和教育服务的需求，再加上国内母婴商品同质化竞争日渐激烈，促使 个性化母婴服务的出现，母婴零售行业从以商品为主逐步发展到“商品+服务” 模式，客户的消费体验不断提升。母婴服务领域大致可分为医疗保健（例如孕 产妇护理）、亲子娱乐及出行（例如儿童室内游戏、亲子活动）、儿童教育服务 （例如儿童早教）、金融服务（例如儿童保险）、丽人服务（例如儿童摄影）等 几大板块，根据罗兰贝格预测，2020 年我国母婴服务市场规模预计达到 1.73 万 亿元，服务市场规模将超过母婴商品市场规模。

目前，线下渠道主要以母婴专营连锁零售店为主。该市场相对分散，除少 数龙头企业外，主要为中小型连锁店和个体店。根据 CBME 在 2019 年对全国 母婴企业抽样调研统计，拥有门店数量在 5 家以下的母婴零售企业占比达到 49.41%，门店数量为 5-10 家的占比达到 20.59%，门店数量为 11-50 家的占比达 到 20.59%，门店数量为 51-100 家的占比为 5.29%，门店数量超过 100 家的占比 仅为 4.12%。

按照门店数量和规模来看，母婴专营连锁零售店大致可以分为两类（1） 单店面积超过 2,500 平米，门店数量超过 300 家，除销售产品外还提供儿童游 乐场及配套母婴服务的大型母婴连锁店，如孩子王；（2）单店面积小于 1,000 平米，在局部区域有影响力，主要以销售产品为主的母婴连锁店，如爱婴室、 乐友、爱婴岛等。按照区域布局来看，母婴专营连锁零售店大致可以分为二类（1）全国布 局，在国内门店的覆盖省市超过 10 个，以孩子王、乐友和爱婴岛为代表，其中 孩子王主要覆盖全国一、二、三线城市的母婴市场，乐友则主要集中在华北地 区；（2）区域相对集中，以爱婴室、丽家宝贝为代表，其中爱婴室主要集中在 华东地区。按照经营模式来看，母婴专营连锁零售店主要分为直营店和加盟店两类， 其中直营模式对产品和服务的管控力较强，定位于中高端市场，门店一般布局 在城市的购物中心，以孩子王为代表；加盟店模式是大多数母婴连锁店采取的 经营方式，管理上较为松散，单店面积较小，以街边店为主，以爱婴岛为代表。

三、突出风险

（一）人口出生率下降的风险 

母婴商品的主要消费群体是0-14岁的婴童和孕妇，因此，母婴零售行业的 发展与我国婴幼儿人口数量存在一定的相关性。2010年至2016年，我国新生人 口数量呈整体上升趋势，尤其是 2016年在“全面二孩”政策正式实施后，当年 人口出生率达到12.95‰，出生人数达到1,786万人，创2000年以来最高峰。但随 着政策红利的全面释放，我国新生儿出生率从2017年开始连续下滑，到2019年 降至10.48‰，人口红利逐渐减退。未来，如我国人口出生率仍维持下滑趋势， 将对母婴零售行业产生一定的影响。

（二）新建门店扩张带来的风险 

近年来，公司线下直营门店数量及经营面积持续增加，截至 2020 年末，公 司已有直营门店 434 家，同时，公司计划未来 3 年利用本次募集资金在江苏、 安徽、四川、广东、重庆等 22 个省（市）新建门店 300 家，从而进一步完善公司的零售终端网络布局。报告期内，公司门店的店均收入分别为 2,414.92 万元、2,152.03 万元和 1,732.81 万元，坪效收入分别为 7,855.05 元/平方米、7,838.82 元/平方米和 6,878.73 元/平方米，门店店均收入和坪效均有所下滑，一方面系 2020 年受疫情 影响，公司一季度门店到店业务出现了暂停营业的情况，另一方面系报告期内 公司新开门店数量较多且主要集中在四季度。新开门店需要进行店面装修、宣 传等前期投入，同时消费者对新开门店的认可需要一个过程，因此新开门店从 开业到实现盈利需要一定的市场培育期。虽然公司在新店开设前会综合评估所 属地区的预估市场规模、周边人口情况、物业业态、交通条件等因素，以降低 新开门店而产生的市场不确定性风险，但是公司门店的扩张会因为市场培育期 的长短差异、前期资金投入、未来市场的不确定性等因素而面临一定风险，从 而导致门店店均收入及坪效出现下滑，门店扩张的规模效应出现递减。

四、募投项目

五、财务情况

2021 年 1-6 月，发行人 营业收入为 443,784.04 万元，同比增长 15.39%；归属于母公司所有者的净利润 为 15,974.29 万元，同比下降 3.69%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者 的净利润为 11,578.77 万元，同比下降 11.34%。

根据公司实际经营情况，公司预计 2021 年 1-9 月营业收入为 630,000 万元 至 700,000 万元，较上年同期增长 8.19%至 20.21%；预计净利润为 22,000 万元 至 27,000 万元，较上年同期下降 15.03%至增长 4.28%；预计扣除非经常性损益 后的净利润为 17,000 万元至 21,000 万元，较上年同期下降 17.89%至增长 1.43%。

六、无风个人结论孩子王在行内属于知名母婴产品公司，规模很大，市场竞争充分，线下扩张不乐观，寄望线上扩张，报告期内业绩增速比较稳定，毛利率低，市场同类型的爱婴室上市后走势不乐观，现在出生率越来越低，公司前景并不宏伟，叠加创业板概念，短线给予150亿左右估值，无风建议一般关注。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算开高了跌到某个价位也不建议接盘。

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