君亭酒店是注册制稀缺的标的

一、13年来A股首现中端酒店概念股 君亭能否借资本市场破局

自2007年金陵酒店上市后， A股市场13年来将迎来唯一一家中端酒店概念股。君亭酒店副总裁施晨宁在接受北京商报记者采访时表示，未来随着上市，君亭酒店要打破区域性布局，从区域性向全国性的酒店管理公司转变，并将会在西南、华南甚至是北方等其他市场加速发展。业内专家分析指出，此次君亭酒店，将会进一步推动酒店的扩张，但与此同时，偏安一隅的君亭酒店怎样从中高端酒店这个拥挤的赛道中突围，也是酒店将要面临的问题与挑战。

二、民族品牌企业接连上市 君亭酒店登陆A股

浙江又一民族品牌上市。8月18日，证监会同意君亭酒店（301073）IPO注册申请。9月30日，君亭酒店正式登陆创业板。

  截至收盘，君亭酒店首日报收28.64元/股，较12.24元/股的发行价上涨133.99%。

  近两年，国货风潮盛行，民族品牌企业也迎来上市发展的窗口期。此前9月6日，中国传统刀剪品牌张小泉在创业板上市。仅半个月时间，同样位于杭州的丝绸文化创意品牌万事利于9月22日登陆创业板。张小泉为我国第一批中华老字号企业，万事利也早在1975年即创办，两家公司均为各自领域的龙头国货品牌。

三、“夜泊君亭”品牌定位为高档历史文化旅游目的地酒店

持续打造酒店业民族品牌形象

亭酒店主要从事于中高端精选服务连锁酒店的运营及管理。自品牌创立伊始，公司就以民族文化为品牌内涵和底层逻辑，以中国文化元素为产品的呈现要素，在中国酒店业市场中打造富有东方文化特色的民族品牌形象。2005年，董事长吴启元带领团队创造了君亭品牌，并在杭州西湖边开立了第一家君亭酒店。2007年，君亭酒店正式成立。此后至2015年，君亭完成了产品的更新迭代，模式更加聚焦。2016年至今，公司进入品牌规模化发展阶段，现已构建出成熟的、多层次的中高端酒店品牌。

  其中，“君亭酒店”品牌定位为东方艺术特色的中档精选服务酒店；“夜泊君亭”品牌定位为高档历史文化旅游目的地酒店；“Pagoda君亭”定位为高档艺术设计酒店。截至目前，公司已开业酒店47家、已签约待开业酒店19家，其中已开业酒店中直营酒店15家、合资酒店1家和受托管理酒店31家。

  在产品塑造方面，君亭酒店在产品设计上打破了传统酒店一成不变的“工业化复制”标准设计观念，给不同品牌的产品系列注入了不同的文化元素。公司旗下“君亭酒店”、“夜泊君亭”及“寓君亭”等品牌产品在整体设计上融入了中国书画、佛禅石像、巴厘岛雕塑等主题鲜明的东方文化元素，并结合酒店所在地的历史人文背景和风俗习惯进行差异化设计，既强调了“大东方”文化氛围，又突出了地方文化特色；而“Pagoda 君亭”品牌则注重“东西方美学的融合”，灵动的功能空间、年轻的色彩美学，体现了其设计上的国际品质基因与中国城市文化结合的特点。

  “我们创建的君亭品牌，以特色酒店替代了标准化酒店，传承东方文化脉络，打造私密、休闲、宁静、放松的住宿环境，性价比优异。同时，高坪效比，人房比，极大地节约了人力及投资费用。我们在杭州、上海等地成功地改造了一批原亏损的三、四星级酒店，创新了酒店行业的盈利模式。”君亭酒店董事长吴启元表示。

四、“直接销售+渠道销售”结合的销售模式

报告期内，公司主要采用“直接销售+渠道销售”结合的销售模式。直接销售主要是公司通过销售部门、会员系统、官方微、官方网站、合作营销推广平台等销售网络面向大众消费者、企业客户、旅行社客户等直接销售。渠道销售主要是公司通过第三方渠道代理销售，与国内外知名在线旅行社建立了业务关系，如携程、去哪儿、雅高达和飞猪等

五、盈利能力不佳却“执着”扩张

5月20日，据中国证监会披露，浙江君亭酒店管理股份有限公司（下称“君亭酒店”）对创业板IPO二轮问询进行回复。

  早在2019年5月，君亭酒店就向创业板提交招股书；去年8月，公司主动申请终止IPO审核，原因是发行人及保荐人更新财务资料。今年2月，深交所表示，君亭酒店顺利过会。

  即使君亭酒店顺利过会，在第二轮问询中，深交所就商标、酒店营业情况、业绩等共计16个问题进行询问。

  其中疫情影响公司业绩的问题再次受到关注。据数据显示，2020年1-9月份，君亭酒店的营业收入仅为1.68亿元，归母净利润为1821.18万元。相较于2017年-2019年，业绩之间有较大差距。

  2017-2019年，君亭酒店实现营业收入分别为3.22亿元、3.41亿元、3.82亿元，归属于母公司股东的净利润分别为5940.63万元、6020.69万元、7225.38万元。

  事实上，即便没有疫情的影响，君亭酒店的经营情况也不及预期，2017-2020年前三季度，君亭酒店客房平均出租率分别为72.1%、66.48%、67.22%、43.25%。

  在回复函中，君亭酒店选择首旅酒店(23.030, 0.21, 0.92%)、锦江酒店(46.680, -0.41, -0.87%)作为对比。2019年首旅酒店与锦江酒店的出租率分别为79.1%、74.68%。

  即使2020年四季度君亭酒店的出租率明显回升，为69.5%，但仍未赶上锦江酒店77.66%的出租率。

  这与君亭酒店局限于浙江有一定关系，据招股书显示，君亭酒店的服务区域主要集中在长三角，其中浙江为营收的主要来源。据招股书数据，2017年--2020年1-9月，公司在浙江省营业收入分别为1.64亿元、1.68亿元、1.81亿元和8359.13万元，占营业收入的比例分别为51.02%、49.15%、47.41%和49.76%。

  此外，君亭酒店的综合毛利率不仅连续下滑，还远低于行业平均水平。2017-2020年前三季度毛利率分别为37.87%、34.94%、34.86%和21.18%。而2017-2019年行业综合毛利率平均水平分别为70.35%、70.04%和70.96%。

  值得注意的是，君亭酒店定位于中高端。而在经济型酒店业几近饱和的背景下，各家酒店如锦江酒店、首旅酒店等都向中高端方向迈进。

  截至2020年底，锦江酒店已开业的中端酒店4422家、中端客房占比从2019年末的50.18%逐步提升至55.74%；首旅酒店中高端酒店1165家，占比23.8%。

  在中端酒店市场激烈的竞争下，君亭酒店依然逊于竞争对手。据招股书显示，目前君亭酒店仅开业40家，待开业20家酒店，只有60家酒店。

  营收、毛利率、出租率等均下滑的君亭酒店也未停止扩张的脚步，公司本次拟募集资金3.44亿元，其中3.24亿元用于中高端酒店设计开发项目、0.20亿元用于综合管理平台建设项目