东吴证券给予力量钻石买入评级

2022-02-28东吴证券股份有限公司周尔双,吴劲草,谭志千对力量钻石进行研究并发布了研究报告《2021年业绩归母净利2.4亿元，同比+228%，培育钻石和工业金刚石均呈现高景气度》，本报告对力量钻石给出买入评级，当前股价为293.19元。

　　力量钻石(301071)　　业绩简评　　公司实现归母净利润 2.4 亿元，同比+228%。力量钻石于 2022 年 2 月27 日晚披露 2021 年年报，2021 年实现收入 4.98 亿元，同比+103.5%，实现归母净利润 2.4 亿元，同比+228%，实现扣非归母净利润 2.29 亿元，同比+241%。分季度来看，公司 Q4 实现收入 1.57 亿元，实现归母净利润 7849 万元。单季度经营活动现金流净额高达 1.6 亿元。公司决定每10 股派息 10 元，公积金转增股本 10 股。共派发现金股利 6037 万元，派息率为 25.2%。　　毛利率同比+20.7pct 达到 64.1%，盈利能力大幅提升 整体毛利率达到64.1%，同比+20.7pct， 归母净利率达到 48.1%，同比+18.3pct。盈利能力大幅提升一方面是由于各业务板块的高景气使得各自的毛利率均有明显提升，另一方面也得益于产品结构的改善，培育钻石业务占比大幅提升。　　分版块业务来看，培育钻石和工业金刚石均呈现出高景气供不应求的情况1）金刚石单晶收入 1.37 亿元，同比+38%，收入占比 27.55%，毛利率 57.93%，同比+18.5pct； 2）金刚石微粉收入 1.56 亿元，同比+55%，收入占比 31.25%，毛利率 50.02%，同比+9.7pct； 3）培育钻石收入 1.97亿元，同比+428%，收入占比提升至 39.57%，成为公司收入贡献第一大的业务，毛利率 81.4%，同比+14.6pct。培育钻石业务大幅增长，并且呈现供不应求的状态，收入贡献也持续加大，毛利率大幅提升，利润贡献更为明显。 此外上游设备商压机供应有限，金刚石生产企业因为培育钻石业务的大幅增长一定程度上挤压了传统工业级金刚石业务， 而下游终端行业需求刚性，因此工业级金刚石价格呈现上涨趋势，带来公司工业级金刚石业务收入提升。　　培育钻石行业终端需求旺盛，未来行业仍将保持高速增长，快速渗透。培育钻石仍处于渗透率快速提升的阶段，印度培育钻石进出口数据持续验证了下游消费需求的旺盛，国内厂商在高温高压法生产路径上有扎实的产业基础，头部厂商有技术和工艺壁垒，且仍在不断提升中，我们预计公司 2022 年一方面持续购进新设备，积极扩产，另一方面继续构筑加深工艺和技术壁垒，随着工艺的进步，我们预计未来出厂均价有望“结构性提升”，创造更多利润。　　盈利预测与投资评级公司 2021 年业绩亮眼，不仅培育钻石保持高景气度，工业金刚石板块也实现量价双升，盈利能力大幅提升，培育钻石仍处于渗透率快速提升的阶段，高品相产品供不应求，从 Q4 的数据也验证了培育钻石景气度持续维持高位， 公司业绩符合我们预期， 我们维持公司 2022-23 年归母净利润约 4.6/6.3 亿元，预计 2024 年归母净利润8.5 亿元，对于 2022-24 年 PE 分别为 38/27/20 倍，维持“买入”评级。　　风险提示 宏观经济和市场需求波动，市场竞争加剧，原材料价格波动，研发风险等。

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为342.19。证券之星估值分析工具显示，力量钻石（301071）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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