近年来培育钻石行业高增，传统珠宝品牌纷纷布局。那么

近年来培育钻石行业高增，传统珠宝品牌纷纷布局。那么培育钻石高速发展的逻辑在哪里？未来有怎样的成长空间？如何把握培育钻石行业的投资机会？今天我们为大家一一解读。

首先我们来看一下培育钻石的机理。培育钻石上游，即人造金刚石，是通过人工模拟天然金刚石结晶条件和生长环境采用科学方法合成出来的金刚石晶体，全球人造金刚石行业主要有高温高压法（HTHP）和化学气相沉积法（CVD）两大生产方法。

高温高压法（HTHP）:以石墨粉、金属触媒粉为主要原料，过液压装置保持恒定的超高温、高压条件来模拟天然金刚石结晶条件和生长环境合成出金刚石晶体。

化学气相沉积法（CVD）含碳气体和氧气混合物在高温和低于标准大气压的压力下被激发分解，形成活性金刚石碳原子，并通过控制沉积生长条件促使活性金刚石碳原子在基体上沉积交互生长成金刚石单晶。

目前，我国人造金刚石产品生产主要采用高温高压法（HTHP）。

近年来，合成压机大型化、粉末触媒技术及高温高压合成工艺进一步奠定了我国在高温高压法下合成金刚石单晶的领先优势，行业内主要金刚石单晶生产商中南钻石、黄河旋风、豫金刚石、力量钻石等均采用高温高压法。

中国人造金刚石行业经过50多年发展，已形成相对完整的产业体系。从2000年开始，中国一直是全球金刚石单晶生产和消费大国，据力量钻石招股说明书数据，截至2020年，我国金刚石单晶产量占世界总产量的90%

以上；金刚石单晶的生产技术和产品品质已达到世界先进水平。

培育钻石加速崛起的背后，首先是官方层面对培育钻石的认可，即行业组织和技术规范的确立。

2012年至2015年期间，培育钻石已在部分国家出现。2016年，我国采用温差晶种法生产的无色小颗粒培育钻石开始小批量生产和销售，但其技术和产品尚处于探索过程中。

2018年以来，在以美国联邦贸易委员会（FTC）为培育钻石作出官方定义和戴比尔斯进军培育钻石饰品市场等一系列事件的推动下，培育钻石不断获得主流市场认可。

目前，培育钻石国标已初步构建，与天然钻石相同，以4C为评级标准。

日渐下降的零售价格为培育钻石进一步扩大市场提供了支撑。据ULTRAC公司在2019年培育钻石特别论坛上分享的数据，2019年全球毛坯培育钻石产量达600万ct，成品培育钻石约200万ct，产值约8亿美元。

据贝恩咨询《2019全球钻石行业报告》，2018年和2019年全球培育钻石产量增长率为15%至20%，大部分增长来自于中国。我们判断，随着培育钻石合成技术优化，生产成本不断下降，培育钻石价格优势或将日益显现。

据贝恩咨询数据，2016年培育钻石零售价格约为天然钻石的80%，2017年至2020年这一比例分别降低至65%、50%、45%、35%，更低的零售价格为培育钻石进一步扩大市场提供了支撑。

再从另一个视角来看，天然钻石有减产趋势，也给培育钻石带来发展机会。2017-2020年，天然钻石产量由1.52亿克拉下降至1.11亿克拉。

乐观估计天然钻石未来10年产量复合增速为1%到2%；保守估计天然钻石未来10年产量复合下滑1%到2%。我们判断，天然钻减产，或将激发培育钻石发展潜力。

从环境和社会成本角度来讲，培育钻石可降低环境成本和社会成本，符合可持续。天然钻开采对自然环境和地质的破坏较大，钻石开采的碳排放量为每克拉57000克并且毁坏多达1750吨无法修复、且长期不能耕种的土壤。

我们再从消费需求角度来看，当前钻石消费动机构成为28%结婚+30%求婚+27%慰藉自己+16%普通礼物，即58%用于婚恋场所，超过40%

用于日常消费场合。

我们判断，非婚场景的消费将带动钻石消费频率提升，悦己需求的发展也将是培育钻石的增长驱动力。

从新代际消费来看，千禧一代+Z世代或将贡献更大的钻石消费动能。

千禧一代对钻石饰品的日常化需求、悦己需求更大。此外，根据Frost&Sullivan的调研数据，千禧一代消费者对于可持续发展和环保更为重视，甚至会影响消费购买决策，因此培育钻石的环保优势也成为卖点。

从国内市场来看，我国培育钻石行业发展空间巨大。我国传统的珠宝消费更侧重于黄金，而钻石的渗透率相对较低。全球钻石类产品收入占比为47%，我国钻石产品市场份额仅为14%，钻石渗透率远低于全球平均水平。

从近几年钻石交易数据来看，我国钻石交易额不断增长，钻石行业未来空间广阔。我们判断其对于培育钻石而言，也将带来大的市场需求机遇。

培育钻石产业链分为上游、中游和下游，整个毛利率分布呈微笑曲线。上游为原材料供应和毛坯生产，中游为毛坯加工、毛坯贸易和成品贸易，下游主要以终端零售为主。其中，上游和下游的毛利率较高，而中游毛利率

较低。

培育钻石上游为原材料供应和钻石毛坯的生产，其技术壁垒高，毛利率约为60%。产量方面，据DeBeers《TheDiamondInsightReport2020》数据，世界培育钻石总产量约600-700万克拉，报告预计未来10年增速为15%-20%。

我国占据上游核心位置。根据力量钻石招股说明书，截至目前，我国金刚石单晶产量占世界总产量的90%以上；

金刚石单晶的生产技术和产品品质已达到世界先进水平，到2025年，中国占全球培育钻石原石比例将达到80%。生产方法方面，90%的中国生产商使用HPHT方法，欧美地区则主要用CVD法。

实际上，培育钻石市场技术门槛相对较高，对上游企业的生产技术、科研投入、供应链管理等方面提出较高的要求。低品级人造金刚石生产的门槛较低，对产品的质量和生产工艺要求不高，各企业之间的产品差异较小，

竞争相对比较激烈。

而以高品级金刚石单晶和大颗粒培育钻石为代表的中高端产品则对企业的研发实力、工艺水平和质量管控能力提出了更高的要求，其进入门槛较高，从而行业集中度相对较高，竞争相对不够充分。

我们判断其中会有一些不错的企业未来将会凭借技术优势获得更高的增长。

培育钻石中游为钻石加工，属劳动力密集型产业，毛利率为10%-20%。钻石中游加工环节包含毛坯设计、划线、锯石、打边、抛光等，难以实现自动化生产，且技术同质化比较高，因而属劳动密集型行业。印度凭丰富廉价劳动力和先发优势被誉为“钻石加工帝国”，占全球九成以上的钻石加工份额。

培育钻石下游为钻石零售，占比最大的是美国和中国。截至2020年末，美国有25家培育钻石品牌，约占全球培育钻石零售额80%；其次是中国，共计19家品牌，终端零售额占比约8%，但呈现高增趋势。

相关标的方面，我们建议关注培育钻石优质企业，如力量钻石、黄河旋风、中兵红箭和惠丰钻石

第一个是力量钻石根据公司年报，2020年营收2.4亿元，归母净利润7300万元。专门从事人造金刚石的产品研发、生产和销售，主要产品包括金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石，21H1培育钻石营收占比达41%。

已批量化生产2-10克拉大颗粒高品级培育钻石，处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石可达到25克拉。

然后是黄河旋风根据公司年报，2020年营收24.5亿元，归母净利润-1亿元。是目前国内规模领先、品种齐全、产业链完整的超硬材料供应商，公司将着力提升毛利率水平较高、经营现金流优良的培育钻石产品的产销规模，以增强主业的盈利能力。

第三个是中兵红箭其全资子公司中南钻石主营超硬材料，是世界最大的超硬材料科研、生产基地，产销量和市场占有率雄居全球第一。

根据公司年报，2020年营业收入19.2亿元，归母净利润4.1亿元，成为中兵红箭最大营收贡献来源；中南钻石培育钻石制备技术达到国际主流水平，以HPHT技术为主，掌握CVD技术。

最后是惠丰钻石其为新三板创新层标的，根据公司年报，2020年营收1.4亿元，归母净利润3100万元。产品分为微粉系列和破碎料整形系列，金刚石微粉为最主要毛利来源，毛利率高达56%。

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