力量钻石上市首日暴涨11倍，是闪耀的“新钻”还是流星一现？

九月底，一个“首日暴涨11倍”的新股引发了A股全市场的瞩目。力量钻石作为人工培育钻石行业的后起之秀，在9月24日登上深交创业板的首日，成为注册制改革以来A股第四只上市首日涨幅超10倍的新股。

图源同花顺

这边风景独好，那边愁云惨淡。在力量钻石炒的火热之时，其主要竞争对手之一黄河旋风股价是“跌跌不休”，仅报收8.5元，对比之下只得感叹一句“股票间的悲欢各不相通”。

作为投资者，这不禁引起了我们的思考力量钻石的亮眼表现是游资短线炒作新股，还是机构对其未来潜能的认可？其真实业绩又是否能支撑得起这样的估值？人工培育钻石又是什么？发展空间几何？

话不多说，让我们抄起罗盘看它一看。

01聚焦核心业务，钻石引领成长

力量钻石成立于2010年，是国内超硬材料主流供应商之一，从事人造金刚石产品研发、生产和销售。公司主要业务板块有三大块金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石。其实际控制人邵氏家族持有股份达75%，自2002年起就深耕金刚石行业，公司管理控制权较为集中。

力量钻石的主营产品金刚石单晶和金刚石微粉主要用于制造各类超硬材料制品和工具，其终端应用领域覆盖勘探采掘、机械加工、消费电子、半导体等多个行业。

培育钻石则主要用于制作各类钻石饰品及其他时尚消费品，已经成为钻石消费领域的新兴选择。所谓培育钻石，并非是像莫桑钻一般的仿钻，而是和天然钻石具备相同物理化学性质的真钻石，在晶体结构完整性、透明度、折射率、色散等方面可与天然钻石相媲美，只有通过非常专业的仪器才能鉴别。

当我们打开市值罗盘，我们可以看到比起黄河旋风的危机四伏来，力量钻石总体经营风险并不大。

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力量钻石在2021年的业绩表现十分亮眼，经营业务表现出较高的成长性，且增长质量较高。力量钻石的营业收入逐年增长，归母净利润更是由2020年的7300万增长到了2021年前三季预告的1.65亿，核心利润占营业利润比重为92.3%，经营活动产生的核心利润占主导地位。与此同时公司毛利率实现大幅提升，在2021前半年达到了65.2%，毛利率上升22.34个百分点，增幅52.10%，产品竞争力改善。

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力量钻石之所以能够取得业绩的高质量增长，是多方面发力和战略配合的结果。

1）产能的有效释放

石墨芯柱制备是金刚石单晶和培育钻石整个生产工艺流程的重要起点。在2013年，力量钻石按照自己的战略规划实现了石墨芯柱的独立生产，减轻了原材料压力，产业链得到延伸。

同时，力量钻石也在积极投入设备扩建产能。六面顶压机是金刚石单晶合成的关键装备，2012年公司拥有六面顶压机58台，如今截止2021年六月末已达483台，产能得到大幅提升。

数据来源力量钻石招股说明书

公司金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石产能分别从2018年度的6.01亿克拉、4.37亿克拉、6.4万克拉扩大到2020年度的5.77亿克拉、4.91亿克拉和14.11万克拉，带来了营业收入的高速增长。

2）良好的控费

要想企业的利润质量高，仅仅只有收入端的扩大是不够的，还需要在各类费用上“节流”。力量钻石三项费用率都呈现下降趋势，控费能力较强。

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3）培育钻石业务占比提高

力量钻石2021半年报显示，培育钻石业务收入达8898.2万元，占比达到41.39%，在三大业务中领先。而在2018年，培育钻石的业务收入占比仅6.58%，近年来培育钻石业务占比呈上升趋势。

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（2021年半年报）

数据来源力量钻石招股说明书

由于培育钻石业务本身的毛利率较高，同时价格较高的大颗粒高品级培育钻石的产量、销量占比明显上升，使得力量钻石的综合毛利率得到提升。

数据来源力量钻石招股说明书

最终，在销售规模扩大和产品竞争力增加的共同作用下，力量钻石显示出了盈利增长质量较高、成长能力较强的结果。相较同行业其他公司，力量钻石的ROE 位居行业前列，2017年—2020年平均股东报酬率高达23.97%。

02扎根河南，与三巨头狭路相逢

“培育钻石看中国，中国钻石看河南”。

在建国初期，我国将机械行业中的磨料磨具行业布局在郑州，建立了郑州磨料磨具磨削研究所，1965年三磨所自主研发并投产使用了我国第一台人造金刚石合成设备——六面顶压机。由于存在此种历史渊源，河南省诞生了集人造金刚石产品研发、大规模生产和销售于一体的金刚石产业集群。在这种超硬材料的产业集群效应下，也就有了培育钻石“四大金刚”，即*ST金刚、黄河旋风、中兵红箭和力量钻石。

图片来源贝恩咨询

人造金刚石行业除了行业集中化、地域集群这一特点外，还有另一个明显的特征产业内客户、竞争者、供应商重叠。

究其原因，是因为金刚石的客户业务多元化，且金刚石单晶型号规格种类较多，产品涵盖从25/30 到 400 目不等的近三百个各类品级，存在调货需求。力量钻石甚至与黄河旋风、三磨所共同出资成立了金刚石研究院，以更好地进行人造金刚石产品的研究与开发。所以行业内形成了互相依赖的产业链条，竞争格局较为稳定。

数据来源力量钻石招股说明书

纵然有强大的产业集群和产品协同的作用，人造金刚石行业的几个“前辈”命运也是各自飘零。力量钻石目前的总市值为122亿，营收高速增长；黄河旋风总市值为124亿，但由于业务亏损，市盈率已呈负值；*ST金刚则已经申请破产重组；中兵红箭的市值是最高的，计263亿，但由于利润变现能力下降和现金流恶化，股东报酬率仅2.88%。

综合来看，力量钻石的收入增长率和毛利率均高于行业平均水平，研发投入占比和研发人员占比方面与行业平均水平基本相当，具有一定的竞争力。虽然有些许优势，但力量钻石的市盈率已达78.68倍，比中兵红箭还高，有一定的高估风险。

数据来源力量钻石招股说明书

03培育钻业务未来机遇凸显

力量钻石的三大主要业务为金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石。机械制造行业对精密加工的更高要求、清洁能源行业对技术替代的需求、半导体和消费电子行业对应用场景的扩大都会创造出对金刚石的新需求。不过更有看点的是，如今力量钻石的培育钻石业务毛利率更高，收入占比也逐渐提升，我们来展开分析一下这一亮点业务，看看其是否能够带来持续拉升公司业绩的机遇。

前文说过培育钻石主要用于制作各类钻石饰品及其他时尚消费品，要知道培育钻石能否创造更多的利润，就要回答三个问题培育钻石的市场认可度如何、其细分市场需求是否会增长、以及供给端产能是否能满足需求。

1）培育钻市场认可度提升

2017 年以来戴比尔斯、施华洛世奇等国际珠宝巨头进军培育钻石饰品市场，技术规范得到制定、鉴定技术有所提高，2019年我国国家珠宝玉石监督检验中心也推出了培育钻石的鉴定证书，与天然钻石同样采用4C认证标准。培育钻石因其较高的性价比和与天然钻石无异的外观正在逐步得到大众的认可。

2）天然钻石产能有限，培育钻释放需求

众所周知，天然钻石矿产资源储量有限，且属于不可再生资源。目前全球天然钻石前四大钻石开采商垄断了60-70%的天然毛钻产量，疫情之后天然钻石矿产量进一步萎缩，据贝恩咨询发布的《2019 年全球钻石行业报告》预测，全球天然钻石供应量将从 2021 年开始以每年约 8%的降幅持续性大幅下滑。当天然钻石难以满足全球需求时，人工培育钻就获得了业绩提升的机遇和空间。

数据来源力量钻石招股说明书

与此同时，近年来钻石珠宝在我国婚嫁市场的渗透率不断提升。非婚嫁需求也在不断崛起，消费者对钻石珠宝的关注由单一的钻戒向项链、吊坠、耳饰等多元化钻石产品转换，市场对异形钻、彩钻、大颗粒钻更加偏好，而这正是人工培育钻的优势所在。

3）培育钻产能提升明显

自 2000 年起我国就成为了世界第一大人造金刚石生产国，现今我国金刚石单晶产量占全球比例超 90% ，2019 年我国金刚石单晶出口数量更是达到了 31.82 亿克拉，河南强大的产业集群正在为全世界源源不断地输送着人工培育钻石。

数据来源贝恩咨询、兴业证券

如今培育钻石新兴市场正处于初步发展阶段，培育钻石市场需求旺盛，当下销量随产能投放迅速增长的可能性较大。力量钻石把握机遇，增加六面顶压机装机总量、提高培育钻石合成技术水平，在大颗粒、高品级、多颜色等方面努力突破，或许会成为未来重要的利润增长点。

结语

力量钻石的战略动作和市场机会得到了有效配合，自身盈利能力强劲，产品结构稳定，培育钻石具备确定性增长点，未来值得期待。不过需要注意的是，在全球经济下行的背景下，钻石这类非刚需产品的消费需求和产品价格可能同时出现下跌；另外，力量钻石目前市盈率高达78.68倍，需要注意短期估值过高风险。