达证券给予上海艾录评级

达证券股份有限公司李宏鹏近期对上海艾录进行研究并发布了研究报告《营收稳增，疫情扰动盈利短期承压》，本报告对上海艾录给出评级，当前股价为10.0元。

　　上海艾录(301062)　　事件公司发布半年报，1H22实现营业收入5.58亿元，同比增长8.3%，实现归母净利润0.57亿元，同比下降28.1%，扣非归母净利润0.51亿元，同比下降32.2%。公司单Q2实现营业收入2.87亿元，同比增长4.7%，实现归母净利润0.25亿元，同比下降30.9%，扣非归母净利润0.23亿元，同比下降31.4%。　　点评　　境外收入显著增长，区域疫情扰动内销。公司1H22实现营业收入5.58亿元，同比增长8.3%，单Q2实现收入2.87亿元，同比增长4.7%；上半年疫情期间公司生产运营正常未发生停工停产，但各项运营成本和运输成本等较去年同期均有所增加。分产品看，1）工业用纸包装上半年实现收入3.64亿元，同比增长2.12%。2）复合塑料包装实现收入1.37亿元，同比增长10.65%，主要受益于公司业务拓展顺利。分行业看，公司化工行业、建材行业、食品及食品添加剂行业1H22分别实现收入1.55亿元、0.98亿元、2.77亿元，分别同比变化+0.27%、-15.15%、+21.92%。分地区看公司境外上半年分别实现收入1.16亿元，同比增长56.75%；国内华北、华东地区分别实现收入0.61亿元、3亿元，同比下降-1.95%、-2.26%。　　原材料与疫情扰动，盈利短期承压。1）毛利率方面，公司1H22实现毛利率24.52%，同比-6.1pct，单Q2毛利率22.38%，同比-6.5pct,主要为原材料上涨及疫情期间运费涨幅较大所致。2）期间费用方面，公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为2.2%、7.5%、3.7%、1.0%，同比变化+0.2pct、+0.9pct、+0.3pct、-0.4pct。3）净利润方面，1H22公司实现归母净利润0.57亿元，同比下降28.1%，净利率为10.13%，同比-5.1pct；单Q2归母净利润0.25亿元，同比下降30.9%，净利率为8.62%，同比-4.4pct。4）运营方面，公司1H22实现经营活动现金流1.05亿元，同比增长385%，主要由于公司本期结算方式优化，回款率提升；投资活动现金流-0.93亿元，主要由于公司对外投资增加及采购进口设备增加所致。　　盈利预测公司为国内领先工业与消费包装产品皆备的软体包装一体化解决方案提供商，公司持续投入研发，工业纸包装技术优势领先，以奶酪棒为代表的食品包装持续驱动公司增长。我们预计公司2022~2024年实现归母净利分别为1.34亿元、1.63亿元、1.96亿元，同比分别-7.7%、+22.4%、+20.2%，目前股价对应2022年PE为30x。　　风险因素市场竞争加剧风险，疫情风险，原材料价格上涨风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券范张翔研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.02%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.78亿，根据现价换算的预测PE为22.73。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上海艾录（301062）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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