国金证券给予赛特新材增持评级

国金证券股份有限公司谢丽媛,贺虹萍近期对赛特新材进行研究并发布了研究报告《疫情+能源涨价冲击经营，静待逆境反转》，本报告对赛特新材给出增持评级，当前股价为33.79元。

　　赛特新材(688398)　　业绩简评　　8月23日，赛特新材发布22年半年报。22H1实现营业总收入3.1亿元，同比-11%，归母净利润0.22亿元，同比-65%，扣非后归母0.2亿元，同比-62%。22Q2营业总收入1.6亿元，同比-13%，归母净利润0.11亿元，同比-64%，扣非后归母0.10亿元，同比-55%。　　经营分析　　产品端疫情反复影响销售，真空绝热板营收有所下滑。1）VIP22H1公司VIP实现营收3.0亿元（占比98%），同比-10%。公司真空绝热板主要用于高端冰箱，线下销售占比较高，因此出货量增速放缓主要系境内外疫情反复影响。此外，公司为积极应对市场竞争、提升市场份额，采取了暂时性降价。2）保温箱22H1营收494万元（占比2%），同比-42%。去年同期海外疫情严峻，保温箱（主要用于疫苗运输）出口基数较高。　　利润端22H1公司归母净利率为7.28%，同比-11.29pct，对应21Q2为7.36%，同比-10.28pct。22H1毛利率为24.06%，同比-9.78pct，对应22Q2为21.56%，同比-11.14pct。受天然气明显涨价+公司主动降价的影响+IPO项目处于产能爬坡阶段生产效益没有充分释放，毛利率下降较为明显。　　费用端22Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.66%、5.90%、5.43%、-5.50%，同比分别+0.70、+0.83、+1.18、-7.42pct。营收下滑同时，部分期间费用较为刚性导致费用率提升，财务费用率显著降低系汇兑收益金额较高，公司总体期间费用率-4.71pct。　　营运能力22H1销售商品收到现金1.3亿元，同比-23%，与营收变动基本吻合。22H1应收账款及应收票据余额为2.18亿元，应收账款周转天数为92天，较前值（79天）有所增加。22H1存货为1.4亿元，营收占比为45.1%，存货周转天数为104天，较前值（70天）周转速度放缓。　　盈利调整&投资建议　　公司VIP竞争力强劲，短期受疫情+需求端影响较大，冰箱升级趋势下我们对公司长期看好。预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.96、1.49、2.05亿元，对应PE分别为31.57x、20.41x、14.79x。维持“增持”评级。　　风险提示　　疫情防控不及预期风险、能源价格上涨风险、原材料价格上涨风险、董监高减持风险，限售股解禁引起股价波动风险、人民币率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券濮阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.25亿，根据现价换算的预测PE为21.52。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.98。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，赛特新材（688398）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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