【广发化工】农资景气周期，农药行业接力全球农产品价

【广发化工】农资景气周期，农药行业接力

全球农产品价格走高，农资景气上行。全球玉米、大豆等农产品在2020H2结束多年的下行后步入景气上行周期。据UI和USDA，2021年美国伊利诺伊北部地区运营商和土地回报（Operator and land return）预期将创下10年最好水平。据USDA，全球主要农产品种植面积2020年以来持续扩大，2021年化肥价格中枢率先大幅走高。农药品类众多，草甘膦、草铵膦等除草剂价格2021年均创下近年来新高，我们看好杀虫剂、杀菌剂等其他农药品种接力农资景气周期。

2022年海运紧张和原材料涨价等影响有望消除，农药行业盈利水平或整体同比提高。2021年农药上游原材料（氯碱、磷化工等）价格短期涨幅较大，国际海运运力紧张、运费高居不下，影响了我国农药行业的成本和出口。展望2022年，我们看好农药产品将逐步消化原材料价格上涨的压力，伴随海运运力和运费逐步恢复正常，我国农药行业整体的盈利水平和出口情况有望得到较大改善。

行业集中度不断提高，供给格局仍存优化空间。农药板块市值前10的上市公司在建工程比重呈提高趋势，从2015年50%左右上升至近期的70%上方，标志着行业后续产能将向头部企业进一步集中。我们认为，伴随农药板块上市公司在建项目逐步投产，有望和景气上行的农药板块形成强共振，个股的营收和盈利能力有望实现亮眼表现。

农药行业重点关注四个方向（1）逐步获得行业定价权的龙头扬农化工、润丰股份；（2）产品配套转基因种子扬农化工、润丰股份、利尔化学、新安股份、江山股份等；（3）安全边际高的CDMO联化科技等；（4）兼顾低估值和成长性广股份、利民股份、海利尔等。

风险提示。汇率大幅波动、产能无序释放、农产品价格下跌、产品及原材料价格风险、重大安全环保事故、政策法规风险等。

完整风险提示及报告全文请参阅发布的公司公开报告《农资景气周期，农药行业接力》