[中熔电气]业绩表现靓丽，产能释放打开未来空间

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中熔电气(301031)

投资事件公司发布2022三季度财务报告，前三季度公司实现营业收入4.84亿元，同比增长82.18%；归属于母公司股东的净利润0.95亿元，同比增长68.91%，扣非后归属母公司股东的净利润0.89亿元，同比增长80.63%，基本每股收益1.43元，同比增长36.07%。

我们的分析与判断

（一）新能源行业高景气度推动公司主营高增，新能源车成为公司重点发力业务。

2022Q3，公司单季实现营业收入1.78亿元，同比增长76.73%，环比增长11.99%。公司作为电力熔断器龙头，产品可广泛应用于新能源车、新能源风光发电及储能、通、轨道交通等中高端市场，受益于新能源汽车及风光电等发展释放的下游需求，公司产品销售火热，收入延续良好增长势头。公司积极调整产品结构，充分挖掘新能源行业高景气带来的红利，未来发展空间依然广阔。

（二）新产园投产释放未来业绩弹性，费用率存在改善空间

前三季度公司实现归母净利0.95亿元，同比增长68.91%。公司销售毛利率为41.01%，同比-1.43pct；期间销售费用率5.46%，同比-1.43pct；管理费用率6.23%，同比+0.11pct；研发费用率7.05%，同比持平公司。在期间费用端展现出色控制能力，平滑毛利率波动对净利润端的不利影响。

单季角度来看，Q3单季公司实现归母净利润0.31亿元，同比+55.08%，环比+2.39%。三季度疫情对公司产销造成的影响逐步减退，下游需求持续修复，助力公司业绩改善。其中，Q3销售毛利率为41.17%，同比基本持平，环比-1.31pct。期间费用率方面，Q3公司销售费用率6.87%，同比-0.13pct，环比+1.48pct，主要系公司加大市场推广力度所致；管理费用率9.33%，同比+0.36pct，环比+4.18pct，主要系薪酬、办公费等支出增加所致；研发费用率7.43%，同比-0.64pct，环比-0.8pct。报告期内公司新建园区投入使用，在建工程减少7成，将释放未来收入成长空间。

（三）新能源汽车市场优质厂商，开发周期行业领先。

经多年积累，公司在新能源汽车、新能源光伏等领域开发周期可达3-6个月开发新品、6-12个月批量交付，全面领先外资品牌。公司强开发能力获得市场广泛认可，获得多个优质客户资源，其中，在新能源汽车市场，公司熔断器产品主要通过宁德时代、国轩高科、普莱德、比亚迪供应链、捷普电子、汇川技术等主流动力电池、电控系统及其配套厂商进入新能源汽车供应链，主要终端用户有特斯拉、戴姆勒、比亚迪汽车、上汽乘用车等国内外主流新能源整车厂商，同时公司与上汽大众已展开前期合作，依托与国内外厂商稳定的合作关系，公司成为新能源汽车市场的优质Tier2厂商。

投资建议我们预计公司2022~2024年营业收入分别为6.77亿元、11.40亿元、17.89亿元，归母净利润分别为1.41亿元、2.52亿元、3.95亿元，同比增速分别为75.60%、78.22%、56.76%，对应EPS分别为2.13元、3.80元、5.96元，维持“推荐”评级。

风险提示1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。

来源[中国银河|石金漫,杨策]