天风证券给予中熔电气买入评级

2022-05-09天风证券股份有限公司孙潇雅对中熔电气进行研究并发布了研究报告《新能源占比提升，储能业务势头良好》，本报告对中熔电气给出买入评级，当前股价为101.77元。

　　中熔电气(301031)　　年报点评　　财务摘要公司2021年实现收入3.85亿元，同比增长70%，归母净利润0.8亿元，同比增长45%，扣非净利润0.68亿元，同比增长45%。经营活动现金流量0.25亿元，同比增加11%。综合毛利率40.6%，同比减少4.55pct；综合净利率20.9%，同比减少3.6pct。　　22Q1营业收入1.46亿元，同比增长105%，归母净利润0.33亿元，同比增长85.4%，扣非净利润0.31亿元，同比增长92%，综合毛利率39.2%，同比减少4.3pct，净利率22.8%同比减少2.4pct，经营活动现金净流量-0.11亿元。　　新能源汽车21年营收2亿元，占比52.01%，YOY+88.97%；毛利率38.74%，同降4.75pct.　　风光发电及储能21年营收1.28亿元，占比33.26%，YOY+93.43%；毛利率44.53%，同降3.39pct。　　通行业21年营收0.27亿元，占比6.99%，YOY-13.41%。　　工控电源及其他21年营收0.21亿元，占比5.50%，YOY+6.71%。　　轨道交通21年营收0.086亿元，占比2.24%，YOY+170.18%。　　财务分析2021年研发费用0.28亿元，研发费用率7.2%，同比提升0.7pct。2021年管理费用0.24亿元，管理费用率6.3%，同比提升0.9pct。费用增加主要为薪酬，2021年公司员工数量768人，同增32%；人均薪酬9.7万，同增33%。　　投资建议　　中熔在2021年新能源占比达到85%（新能源车52%+风光储33%），短期看公司产能提升，中长期看好公司有望在海外客户份额提升，高电压、大电流产品迭代中份额继续提升。储能业务也有望在未来几年给公司带来较大弹性。　　由于受到疫情、原材料涨价影响，我们将公司22、23归母净利润2、3.3亿元调整至1.7、2.8亿元，对应当前估值40X、24X，维持“买入”评级。　　风险提示行业竞争加剧、原材料价格上涨不及预期、新能源需求增速不及预期、海外市场开拓不及预期。

证券之星估值分析工具显示，中熔电气（301031）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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