民生证券给予怡合达买入评级

民生证券股份有限公司李哲,罗松近期对怡合达进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评业绩稳健增长，光伏占比提升》，本报告对怡合达给出买入评级，当前股价为35.95元。

　　怡合达(301029)　　事件公司披露2023年中报，2023H1，实现营收15.27亿元，同比+31.23%，归母净利润3.46亿元，同比+34.40%，毛利率41.02%，yoy+0.55pct，净利率22.67%，yoy+0.53pct；2023Q2，实现营收8.24亿元，同比+21.77%，归母净利润1.85亿元，同比+18.23%，毛利率40.46%，yoy-0.56pct，净利率22.49%，yoy-0.67pct。　　受益于公司份额持续提升及新能源、光伏行业的高景气，2023H1实现稳健增长。通过多年的积累，公司已经在新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业中，形成了较高的品牌知名度，积累了良好的口碑。截至2022年底，公司已成功开发涵盖210个大类、3539个小类、150余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系，下游主要包括锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业。今年上半年公司主要下游中新能源、光伏增速较高，但3C存在一定压力①新能源2023H1，收入6.07亿元，yoy+64.04%，毛利率37.87%，yoy+2.61pct，2022年度公司下游新能源锂电领域收入占公司收入比重最大，占比35%。根据高工锂电（GGII）的预测，2025年我国动力锂电池出货量将达到1070GWh，2022-2025年年均复合增长率将达到33.47%，储能锂电池2022-2025年年均复合增长率将达到49.38%，公司将充分受益；②光伏2023H1，收入1.53亿元，yoy+140.02%，根据中国光伏产业协会（CPIA）的预测，未来几年我国光伏新增装机量将持续增长，保守估计2025年我国光伏新增装机量将达到90GW，2021-2025年年均复合增长率将达到13.16%；③3C2023H1，收入2.98亿元，yoy-1.94%，受行业需求偏弱影响。　　线下销售同比增速可观。2023H1，线上销售2.47亿元，yoy-16.21%，毛利率43.83%，yoy+1.86pct；线下销售12.80亿元，yoy+47.36%，毛利率40.48%，yoy+0.52pct。线下销售同比表现好于线上。　　经营现质量相对稳健。①存货2023H1，公司存货周转天数同比下降2.23天至116.43天；②应收账款2023H1，应收账款周转天数提升至113.06天，同比提升41.94天；③现金流销售商品提供劳务收到现金/营收降至65.26%，经营活动现金流净额为0.34亿元，同比改善明显，主要与存货去化有关。　　投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别是6.91/9.01/11.45亿元，对应PE分别是30x/23x/18x，维持“推荐”评级。　　风险提示1.SKU扩容失败风险；2.行业价格战加剧导致盈利性走低风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券孟鹏飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.1亿，根据现价换算的预测PE为29.27。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为50.69。

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