西南证券给予火星人买入评级

西南证券股份有限公司龚梦泓,夏勤近期对火星人进行研究并发布了研究报告《保持行业领先，盈利能力改善》，本报告对火星人给出买入评级，当前股价为20.75元。

　　火星人(300894)　　投资要点　　事件公司发布2023年半年报，2023年H1公司实现营收10.2亿元，同期基本持平；实现归母净利润1.4亿元，同比下降1.8%，实现扣非后归母净利率1.3亿元，同比增长4.5%，非经常损益主要为政府补助较上年同期减少868.2万元。其中Q2单季度实现营收入6.1亿元，同比增长6.9％；实现归母净利润0.9亿元，同比增长11.2%，实现扣非后归母净利率0.8亿元，同比增长22.8%。　　营收规模保持行业首位，多元渠道共同发力。公司连续多个季度保持行业营收规模第一的位置，根据奥维云网显示公司电商业务2023年上半年线上零售额/量市占率28.6%/21.5%，同比提升5.7pp/3.5pp，均保持第一。公司大力拓展各类渠道，以经销渠道为基础，线上线下双轮驱动，家装渠道、KA渠道、下沉渠道、工程渠道成为新的增长动力。分产品来看，公司集成灶产品实现营收8.88亿元，同比下降1.1%；水洗类产品实现营收0.82亿元，同比增长32.9%，非集成灶产品快速增长，业务多元化拓展阶段性成效显现。　　产品结构+原材料红利，Q2盈利能力改善。报告期内，公司综合毛利率为47.2%，同比增长2.3pp，主要系原材料价格下降以及公司降本增效的成果。费用率方面，报告期内实施股权激励计划，确认股份支付费用，管理费用率为11.3%，同比增长1.5pp；公司销售/研发/财务费用率分别为22.8%/5.8%/-1%，同期基本持平。综合来看，公司净利率为13.2%，同比下降0.1pp。Q2毛利率为47.5%，同比增长2pp；净利率为14.2%，同比增长0.7pp，环比增长2.4pp，Q2盈利能力显著改善。　　盈利预测与投资建议。公司Q2收入利润均重回增长态势，考虑上年同期基数走低，公司下沉渠道规模优势体现等因素，预计公司下半年将继续保持增长趋势，盈利能力也将持续改善。预计2023-2025年EPS分别为1元、1.15元、1.32元，对应PE分别为20、18、15倍，维持“买入”评级。　　风险提示下游需求恢复不及预期风险，行业竞争加剧风险，新品拓展或不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券宗艳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.5亿，根据现价换算的预测PE为18.57。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级10家，增持评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为23.88。

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