[怡合达]前三季度业绩快速增长，新能源行业持续发力

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怡合达(301029)

核心观点

事件10月27日，公司发布2022年三季报。前三季度，公司实现收入18.33亿元，同比增长37.92%，实现归母净利润4.17亿元，同比增长36.03%，实现扣非归母净利润4.03亿元，同比增长33.08%。

公司经营业绩保持快速增长。第三季度，公司实现营收6.69亿元，同比增长40.20%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长44.94%；实现扣非后归母净利润1.58亿元，同比增长44.17%；公司三季度经营业绩保持快速增长。前三季度，公司毛利率为40.38%，同比下降3.60pct；净利率为22.76%，同比下降0.32pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.24%/6.12%/3.70%/-0.46%，分别同比降低2.30/0.20/0.13/0.07pct；受会计准则调整影响，公司毛利率有所降低；公司成本管控能力突出，期间费用率不断优化。前三季度，公司应收账款周转率为3.99次，同比降低0.39次；存货周转率为2.35次，同比降低0.20次；经营活动现金净流量为3012.23万元，同比增长65.53%。前三季度经营活动现金净流量大幅增长，公司经营效率与经营质量持续提升。

自动化零部件“工业超市”，公司竞争优势凸显。

（1）下游新能源行业占比快速提升。前三季度，公司下游锂电、3C+手机、汽车、光伏、工业机器人、医疗、半导体行业销售占比分别为35%、20%、7%、5%、4%、3%、3%。公司在锂电行业销售占比快速提升，在医疗、半导体行业持续拓展。

（2）产品品类持续丰富，一站式供应能力突出。目前，公司已成功开发涵盖196个大类、2729个小类、136余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系，为客户提供丰富的产品一站式采购服务体验，在此过程中，公司逐渐向客户和供应商输出产品标准体系，共享供应链管理能力，从而改变客户设计和采购习惯，增强客户粘性。

（3）供应链管理优势明显。公司建立了敏捷制造的自制供应体系、OEM供应和集约化采购的产品供应体系，通过供应商开发、品质管控和仓储分拣管理，不断强化供应链管理能力，确保客户订单能够得到及时、准确、高质量的交付。

（4）息数字化、平台化建设持续完善。公司持续加大在产品数字化和交易模式数字化等方面的投入力度，更好的覆盖和快速满足市场容量广阔的长尾需求和提升小微型订单服务效率。

（5）公司积极拓展FB非标零部件和怡惠购等新业务。公司拓展FB业务，一方面可以满足下游客户来图定制的需求，另一方面也可以充分利用社会闲置资源，提升周边供应商的机床加工率。怡惠购主要针对小微客户推出会员制，满足小微客户小批量高频次订单对折扣需求，提升小微客户的黏性。

投资建议公司是我国FA工厂自动化零部件一站式供应龙头企业，前三季度业绩保持快速增长；在FA领域保持竞争优势的同时，公司积极拓展FB和怡惠购等新业务，培育未来业绩增长新引擎。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.71/8.09/11.40亿元，对应PE分别为63.1/44.5/31.6倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示下游需求大幅下滑、市场竞争加剧、新产品开发不及预期等。

来源[财通证券|佘炜超,张豪杰]