罪己诏
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怡合达(301029)
事件:
怡合达发布公告2022前三季度公司实现收入18.33亿元,同比上升37.92%,归母净利润4.17亿元,同比上升36.03%。
受益新能源高景气度,业绩快速增长。2022年前三季度公司营业收入、归母净利润分别同比增长37.92%、36.03%。单季度来看,Q3公司实现营业收入6.69亿元,同比增长40.20%,归母净利润1.60亿元,同比增长44.94%,受益于新能源行业较高的景气度,公司业绩实现快速增长。
盈利能力维持稳定,费用率持续优化。2022前三季度公司毛利率40.38%,同比下降3.60pct,Q3单季度毛利率40.22%,同比下降3.98pct,毛利率下滑主要原因在于,1)会计政策改变,运费及包装费由销售费用转计营业成本,2)锂电、光伏行业大客户的议价能力较强。2022前三季度公司净利率22.76%,同比下降0.32pct,Q3单季度净利率23.85%,同比提升0.78pct,整体盈利能力维持稳定。费用率方面,2022前三季度期间费用率13.60%,同比下降2.70pct,Q3单季度期间费用率13.00%,同比下降3.86pct,其中销售/管理/研发费用率分别同比下降1.94/1.26/0.62pct,销售费用率下降主要为运费及包装费转转计成本所致,规模效应下管理费用率和研发费用率有所下降,整体费用率持续优化。
一站式供应体系成熟,长期成长动力充足。截至2022年6月,公司已构建覆盖196个大类、2729个小类、136余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系,下游行业覆盖锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等行业,通过一站式供应模式,提高客户选型与采购的效率,逐步向客户输出产品标准体系、供应链管理能力,在此过程中持续加强客户粘性,公司有望持续受益下游新兴行业的快速迭代,长期成长动力充足。预计伴随下游自动化景气度回升,业绩将持续增长。
盈利预测和投资评级我们预计公司2022-2024年实现收入24.96、35.35、48.78亿元,同比增速为38%、42%、38%;实现归母净利润5.67、7.76、10.85亿元,同比增速为41%、37%、40%,现价对应PE63.68、46.53、33.27倍,考虑到下游自动化长期成长性较强,锂电、光伏等下游新兴行业迭代较快、非标程度较高,预计FA一站式供应需求提升空间较大,公司于一站式供应深耕多年,供应链管理及标准化输出能力较为成熟,业绩有望受益行业增长持续放量,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示自动化景气度复苏不及预期,新业务拓展不及预期,大客户占比提升影响毛利率,规模扩张面临管理难度上升,疫情存在反复可能性。
来源[国海证券|姚健]
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罪己诏
[怡合达]三季报点评业绩快速增长,持续受益下游快速迭代
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怡合达(301029)
事件:
怡合达发布公告2022前三季度公司实现收入18.33亿元,同比上升37.92%,归母净利润4.17亿元,同比上升36.03%。
受益新能源高景气度,业绩快速增长。2022年前三季度公司营业收入、归母净利润分别同比增长37.92%、36.03%。单季度来看,Q3公司实现营业收入6.69亿元,同比增长40.20%,归母净利润1.60亿元,同比增长44.94%,受益于新能源行业较高的景气度,公司业绩实现快速增长。
盈利能力维持稳定,费用率持续优化。2022前三季度公司毛利率40.38%,同比下降3.60pct,Q3单季度毛利率40.22%,同比下降3.98pct,毛利率下滑主要原因在于,1)会计政策改变,运费及包装费由销售费用转计营业成本,2)锂电、光伏行业大客户的议价能力较强。2022前三季度公司净利率22.76%,同比下降0.32pct,Q3单季度净利率23.85%,同比提升0.78pct,整体盈利能力维持稳定。费用率方面,2022前三季度期间费用率13.60%,同比下降2.70pct,Q3单季度期间费用率13.00%,同比下降3.86pct,其中销售/管理/研发费用率分别同比下降1.94/1.26/0.62pct,销售费用率下降主要为运费及包装费转转计成本所致,规模效应下管理费用率和研发费用率有所下降,整体费用率持续优化。
一站式供应体系成熟,长期成长动力充足。截至2022年6月,公司已构建覆盖196个大类、2729个小类、136余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系,下游行业覆盖锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等行业,通过一站式供应模式,提高客户选型与采购的效率,逐步向客户输出产品标准体系、供应链管理能力,在此过程中持续加强客户粘性,公司有望持续受益下游新兴行业的快速迭代,长期成长动力充足。预计伴随下游自动化景气度回升,业绩将持续增长。
盈利预测和投资评级我们预计公司2022-2024年实现收入24.96、35.35、48.78亿元,同比增速为38%、42%、38%;实现归母净利润5.67、7.76、10.85亿元,同比增速为41%、37%、40%,现价对应PE63.68、46.53、33.27倍,考虑到下游自动化长期成长性较强,锂电、光伏等下游新兴行业迭代较快、非标程度较高,预计FA一站式供应需求提升空间较大,公司于一站式供应深耕多年,供应链管理及标准化输出能力较为成熟,业绩有望受益行业增长持续放量,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示自动化景气度复苏不及预期,新业务拓展不及预期,大客户占比提升影响毛利率,规模扩张面临管理难度上升,疫情存在反复可能性。
来源[国海证券|姚健]
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