金龙鱼—3.利润表分析

3.1公司收入实力和成长性分析

公司2017-2021年的营收分别是1507. 66亿、1670. 73亿、1707. 43亿、1949. 21亿、2262. 25亿，规模为行业之冠，收入实力强大。

公司2017-2021年的营业收入增长率分别是12. 94%、10. 82%、2. 2%、14. 16%、16. 06%,大部分年份都高于10%,公司成长快，前景好。

（2019年增长率只有2. 2%,比较低，但此时尚未上市，缺乏完整的财报说明进行原因分析）

公司2017-2021年销售商品、提供劳务收到的现金／营业收入的比率分别为120. 86%、117. 77%、115. 60%、114. 86%、107. 69%,也就是这5年的收现比均大于100%,说明营收的质量高，且比较稳定。

3.2公司的产品竞争力及风险分析

公司2017-2021年毛利率分别为8. 42%、10. 21%、11. 40%、12. 33%、8. 18%,都比较低；再看分产品毛利情况，可以看到无论是厨房食品还是饲料原料及油脂科技的毛利率都很低。通过萝卜投研同业（粮油加工）对比，整个行业的毛利率都非常低，金龙鱼还算该行业6家A股上市公司中毛利率最高的。

公司2017-2021年毛利率分别为－23. 97%、21. 25%、11. 71%、8. 14%、－33. 67%,波动率再2017年和2021年比较大。2021年的波动率大，是因为当年一方面原材料上涨幅度大，生产成本高于2020年同期，并且因为市场竞争加剧叠加消费疲软，中高端零售产品受影响较大，并在产品结构中毛利率较低的餐饮渠道产品的销量占比提升。

3.3公司的成本管控能力分析

2017-2021年，公司各年的费用率与毛利率之比分别为72. 70%、60. 01%、58. 23%、44. 44%、57. 06%,均大于40%,看似成本管控能力不佳，实际上该比例偏高主要是因为毛利率太低，才显得费用率与毛利率之比偏高，公司在这个低毛利的行业赚的是辛苦钱，能够做到干亿级规模，反而靠的是非常强的成本管控能力。

3.4公司产品的销售难易程度分析

公司2017-2021年，各年的销售费用率分别为4. 35%、4. 31%、4. 70%、4. 35%、2. 93%,均远小于15%,说明公司产品销售起来难度非常小，产品品牌认可度高，非常畅销。

3.5公司主业的盈利能力及利润表质量分析

公司2017-2021年各年主营利润率分别为1. 99%、3. 82%、4. 52%、6. 62%、3. 27%,均远小于15%甚多，说明公司的主业盈利能力很差。

公司2017-2021年各年主营利润与营业利润的比例分别为50. 76%、94. 93%、109. 24%、144. 62%、115. 07%,近4年均大于80%,说明公司近4年的利润质量高。

总体来看，公司的盈利能力弱，主营利润率一直都处于低位；从近4年看，主营利润与营业利润之比都高于80%,利润有质量，盈利能持续。

3.6 公司的经营成果及含金量分析

公司2017-2021年各年净利润增长率分别为518. 88%、4. 42%、0. 85%、18%、－31. 62%.2021年之所出现负增长率，从年报中可以知道，是因为＂因原材料成本上涨幅度较大，公司生产经营成本高于去年同期。虽然公司上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，利润同比减少。此外，市场竞争加剧，叠加消费疲软的因素，公司的中高端零售产品销量受到较大影响；同时，随着报告期内国内疫情得到有效控制，国内餐饮市场的复苏，餐饮渠道逐步恢复，因此，公司厨房食品的产品结构中，毛利率较低的餐饮渠道产品的销量占比提升。以上因素导致公司厨房食品的销量、收入增长，但是利润有所下降。

公司2017-2021年各年的净利润现金比率分别为10. 67%、40. 87%、243. 15%、18. 26%、16. 16%,这五年的平均净利润现金比率有4年远小于100%的，说明利润的含金量低，利润质量差。

3.7公司的整体盈利能力和持续性分析

公司2017-2021年各年归母净利润增长率分别是877. 97%、2. 53%、5. 47%、

10. 96%、－31. 15%,这里的波动起伏跟上一节的净利润增长率的波动原因基本是一致的。

公司2017-2021年各年ROE的值分别是9. 27%、8. 66%、8. 35%、7. 18%、4. 77%,全部小于10%,可谓稳定的维持低水平的ROE,说明公司盈利能力比较差。

通过萝卜投研的同业对比，可看到整个行业的ROE都比较低，公司在A股同类上市公司中ROE值排第二位，还属于行业比较好的，因此这更多的是行业通病。

3.8利润表分析总结

公司营收规模行业最大，实力雄厚，成长性好；公司厨房食品、饲料原料及油脂科技的毛利率很低，成本管控能力强，公司就是靠规模经济和强大的成本管控能力在这个低毛利低门槛的行业里生存和发展；产品也是享誉国内的大品牌，有产品美誉度，非常容易销售。主业盈利能力差，利润质量还可以；净利润波动很大，利润的含金量低。整体盈利能力比较差，但能够稳定的保持盈利。