民以食为天系列五十二，欢乐家——任何人的决策都是对的！

2017-2021年平均营业收入12亿

扣非净利润

市值

投资者收益

分红

上市同年就分红，公司是可以留的下钱的，不像有些公司，生意的扩大依靠设备、土地、厂房的扩建等等，这类的公司没有充足的现金流，所以不是人家不想分钱，而是真的没钱分！！！

总结

营业收入平均12亿

扣非净利润参照2020年1.7亿市值蒸发50%

投资者亏损50%

什么是做研究？

其实就是多比别人问一个“为什么”，为什么市值蒸发？为什么投资者亏损？是因为开盘价太高？还是因为发行价太贵？

这家公司是做什么的？是否具备重复消费的属性？是否保值？为什么保值？等等，这些问题都是二师弟每天思考的问题。

做研究，要有一颗探究真相的好奇心！

电影《教父》原著中有一句经典台词“半秒钟看清事物本质和一辈子都看不清本质的人，命运注定会是不同的。”

当然我们想通过我们的研究，可以越来越快的看清事物的本质，这样我们就可以迅速的做出决策，到底要不要参与到这个生意当中，无论是股市还是现实。

芒格也说过这句话，有些生意你只要看一眼你就知道他的脉络，有的生意包裹的很严，需要你一层一层的剥开，但是这种生意你不觉得跟剥洋葱似的吗？剥的过程泪流满面，结果中间啥也没有，但是这种过程会铭记于心，有的生意看起来不错，但是通过研究发现它并不好。

做研究，其实二师弟现在认为就是要做成一种习惯，为的是让自己不满于现状，不断的进步，目标就是每天进步一点点！

比如当年看到张裕和现在再看张裕，你认知不同，你对于张裕的评价是不同的，现在明白了，原来当年做张裕赚的钱，都是估值带来的，也就是短期投票投来的，牛市的时候涨一涨，熊市的时候跌一跌，公司的价值就是每年赚10亿，150亿市值，15倍估值买入，然后拿到多少？

可能是30倍，可能是40倍，也可能是50倍，还记得牛顿的那句话吗？“我能算准天体的的运行，却无法预测人类的疯狂。”所以你的持仓很难受，赚钱也不舒服，因为你不知道能走到哪？

既然你不知道终点，那你踏上这条的意义何在呢？

其实这也是当时拿张裕的心态，你根本不知道他能涨到哪，赚钱当然开心，但是你根本不知道你能赚多少，我们都是普通人，谁都想出在最高点，买在最低点，当然我也不例外，只不过后来知道了这个是妄念，做投资最重要的就是这一点，我们要务实不要妄念！！！

所以通过研究，你越来越明白了，明白了原来赚钱是怎么赚的，亏钱是怎么亏的，哪些钱是可以持续赚的，哪些钱是偶尔赚到的，是不可持续的。

读万卷书不如行万里路，行万里路不如阅人无数，阅人无数不如名师指路。

既然我们没有名师指路、没有阅人无数、也没有行万里路，那我们能干的只有一件事了就是读万卷书了+研究了。

学而不思则罔，思而不学则殆。学和思，这两个没有哪个都不行！

公司靠什么赚钱？

一、椰子饮料；

二、水果罐头。

能进嘴的都是好行业，中国14亿人口，人口基数在这摆着呢，一半的人每个月消费1块钱，你一年的营收就有84亿！行业好不好？那简直太好了！！！

你不可能每天买一个空调，每天买一个挖掘机，但是每天喝个椰子饮料，每天吃点罐头，是完全可以做到。

营收主要在华中、西南和华东地区，市场空间还是真大的。

2019年之后毛利率和净利率有所下滑，这是很正常的，椰子涨价了，水果涨价了，上游成本提高了，你卖的价格还是一样，所以你肯定毛利率和净利率会有波动，这样的企业都会有波动的！

注意波动和大幅减少是两个概念！！

今年10%，明年12%，后年11%，这叫波动！今年10%，明年3%，后年1%，这叫减少！整体来说很稳定，椰子饮料47%毛利率，水果罐头28%毛利率，这俩一平均不就是35%左右毛利率了吗？

1、智慧新零售项目

2、建厂

3、网络营销

关于智慧新零售项目

投放5万台“欢乐家”品牌专用自助智能零售终端，主要用于公司饮料类、罐头类以及其他食品的销售及推广。该项目实施主体为众兴利华湛江分公司，总投资为6.5亿元。

投放于长三角等经济发达区域热门城市的商场、写字楼、酒店、交通枢纽、学校、工业园区等人流量密集区域，进一步覆盖现在经销 商较少触达的销售区域，是流通、餐饮等传统经销渠道的重要补充。项目预计内部收益率为17.39%，预计投资回收期为5.2年。

这个项目，一年能赚一个亿！

建厂需求还是合理的，但是目前不能确定的是，原厂的生产线饱和度如何？一天一班，还是一天两班？还是全天24小时在做，这都是我们需要去实地调研的，假如你原来的生产线一天是开了一班，产量是这样，那你完全没有必要再建厂，直接再多开一班就好了，要是每天只开一班，但上层执意要建厂，不排除有自私的行为！

2024年一切顺利的情况下，能赚多少钱？

首先新零售一年赚1.1个亿！

再建厂的规模是现在的一倍！也就是利润乘以2就好了！

因为公司是2021年上市的，所以今年的数字只有预期，但是今年Q3已经是同比最高了所以今年至少比去年要高一些，咱们记1.8亿！

1.1亿+（1.8亿X2）=4.7亿！！！和露露差不多了。

先记下这个数字，我们后面再用。

ROE

没上市的时候最高的净资产收益率达到50%，2年回本！！！最差2020年27%上市第一年ROE17%。

上市之后募集的资金没有产生利润，但是净资产增加的同时，利润没有上涨，所以ROE表现比较差，但是随着时间的推移，收益水平能否能达到上市前，这是我们需要思考的问题。

通过PB我们看到，这个6倍的PB跌不下去！！！是有阻力的，但是2021年的ROE只有 17%，也就是说这家公司3个点就能支撑的住1PB！！！

要是回到2020年的收益水平，这家公司9倍的PB都支撑得住！

4次尝试向下突破未果，市场的定价就是6倍PB！

70亿市值持续了几个月了，估值39倍！

39倍估值，意味着至少需要39%的增速，但是实际的增速只有11%，要是按照这个当下计算，这家公司只值11倍估值，也就是20亿市值！！现在70亿的市值，明显是高估了！

但是还记得刚才我们算的2024年的账吗？2024年一切顺利的话，利润可以达到4.7亿，现在70亿的市值，估值只有15倍！！

回顾下六个核桃和露露的估值。

没有增长的养元饮品只有10倍，露露得益于上市时间早，品牌优势强，14倍估值仁者见仁智者见智。

现实派当下欢乐家利润1.8亿，还是预测，近5年增长11%，只值20亿！20亿以下值得买入！

乐观派养元饮品能赚22亿，为什么欢乐家不行？而且人家都在建工程了，而且都是利于公司业务开展的，我看好这家公司，我觉得这家公司未来可以达到养元饮品的市值，400亿！现在只有70亿，太便宜了！！！

子非鱼，安知鱼之乐？

现在买入欢乐家的人，你是体会不到等到20亿再买的人的快乐的！同样等到20亿再买入的人，你也是体会不到70亿买入人的快乐的！

求同存异，有喜欢孙悟空就有喜欢猪八戒的，没必要叫这个劲，等着20亿买的说现在70亿买的人，没脑子！

现在买的人，说等到20亿买的人，没格局！子非鱼，安知鱼之乐？

子非我，安知我不知鱼之乐？

诡辩没有任何意义！！还不如把鱼打上来，庄子和惠子一起吃个烤鱼，何乐而不为？