达证券给予玉马遮阳买入评级

达证券股份有限公司李媛媛,汲肖飞近期对玉马遮阳进行研究并发布了研究报告《短期收入增速放缓，业绩增长较为稳健》，本报告对玉马遮阳给出买入评级，当前股价为12.63元。

　　玉马遮阳(300993)　　事件公司2022年前三季度实现收入4.02亿元，同增7.19%，实现归母净利润1.19亿元，同增11.19%，扣非净利润为1.17亿元，同增12.60%，EPS为0.50元；22Q3公司实现营业收入1.46亿元，同增3.40%，实现归母净利润0.48亿元，同增13.22%，扣非净利润为0.47亿元，同增14.24%。22Q3受国内疫情封控、海外高通胀需求减弱等影响，公司收入增速相对较低；财务费用率下降导致净利润增速有所提升。　　点评　　公司整体收入增长稳健，22Q3收入增速环比放缓。2022年前三季度公司产销规模同比增加，整体增长较为稳健，公司持续扩张产能，优化产品结构，拓展国内外客户，提升市场份额。22Q3海外市场高通胀影响需求，且俄乌冲突持续影响欧洲地区订单，公司收入增速环比有所放缓。　　毛利率同比下滑，归母净利润稳健增长。22年前三季度公司毛利率同降2.6PCT至41.53%，主要系原材料成本同比上涨、产能利用率相对较低。2022年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率为3.53%、5.47%、3.34%、-5.98%，同增0.52PCT、0.03PCT、0.59PCT、-4.92PCT。其中销售同比增长主要系公司产销规模增长，职工薪酬增加，同时国外子公司销售规模增加；22年前三季度公司持续加强研发投入，推动研发费用率有所增长。得益于汇率变动影响汇兑损益及定期存款利息收入增加，22年前三季度财务费用率同比大幅减少，推动净利润同增13.22%至0.48亿元。此外22年前三季度受销售规模增加和销售回款同比有所增长等因素影响，公司经营活动现金流同增9.42%至0.88亿元。　　功能性遮阳市场景气度高，公司持续强化核心竞争优势。功能性遮阳产品具有节能、环保、改善建筑物质量等功能，性价比较高，受益于各国政府节能减排的政策目标，未来行业规模有望逐年扩大。公司作为行业龙头，有望借助研发、服务、性价比、产能规模等优势，不断拓展国内外客户，推动收入增长。2022年前三季度公司受俄乌冲突、国内疫情等影响，收入增速有所放缓。一方面伴随疫情影响逐步改善，下游客户订单有望保持快速增长，另一方面随着公司产品结构向高附加值、高毛利方向拓展，未来公司收入、业绩增速预计有望回升。　　盈利预测与投资建议疫情、俄乌冲突短期影响公司收入表现，我们预测公司2022-2024年归母净利为1.61/1.96/2.39亿元，目前股价对应22年18.56倍PE。我们认为公司行业优势地位明显，功能性遮阳行业渗透率仍有较大提升空间，维持“买入”评级。　　风险因素新冠疫情扩散风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、俄乌冲突风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券孙明新研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.68亿，根据现价换算的预测PE为17.79。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，玉马遮阳（300993）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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