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志特新材(300986)
投资要点
成长中的铝模板租赁龙头,股权结构稳定,成长性优异。公司主营铝模板租赁、销售业务,目前产品涵盖全系列模架以及装配式建筑PC产品的生产供应。公司快速扩张,2021年实现营业收入14.8亿元,2016-2021年营收CAGR达56.4%。
铝模板渗透率持续提升,短期需求低迷加速行业出清提升集中度,租赁模式考验企业精细化管理能力。(1)铝模板具备可回收复用、施工效率高等优点,高层建筑场景下经济效益可观,经测算当项目标准层达9层及以上时,铝模板具有经济优势。近年来铝模板渗透率快速上升,2020年达到30%,主要应用于住宅、写字楼等领域。(2)铝模板受益于政策层面利好,且契合装配式建筑高精度要求。(3)市场空间中长期仍具备可观潜力建筑业新开工需求短期触底,中期稳定,铝模板需求核心受益于渗透率提升,经测算,2022-2025年铝模板使用面积需求CAGR约为5%;(4)市场集中度提升初露端倪,铝模板体系复杂性和租赁模式考验企业精细化管理能力,需求低迷叠加下游用风险暴露致使企业加速出清。
公司全流程息化管理赋能,产品研发、管理、客户服务构筑综合优势,国内外加速扩张。(1)产品端优势提升标准化率、回收率公司注重智能化设计和精益化生产,有助于提高模板生产准确率、标准化率。(2)全流程息化管理赋能,加速模板周转、提升人效公司自建全流程息管理平台,覆盖设计配模、智能制造、质量验收、工程服务、项目收款、客户管理等环节,打通售前、售中、售后全链条,进一步提升旧板回收率、模板周转率等,2020年模板平均周转次数达26.5次;(3)公司重视客户开发、维护和反馈,提高客户粘性公司客户资源丰富,与国内大型建筑总包方和地产开发商建立长期合作关系,且初步建立海外销售网络。(4)国内外加速布点,规模优势显现公司上市后持续扩大子公司和产能覆盖范围,通过网状铺设触达多个重点地区客户进行产品推广,实现售后快速响应,规模效应显著,2018-2020年单个人员所服务的平均项目个数由2.89栋/人升至4.61栋/人。(5)延伸爬架、PC构件等品类提升客单价。
盈利预测与投资评级铝模板行业中长期渗透率将持续提升,市场集中度提升也初露端倪,公司作为快速成长的铝模板租赁龙头,上市后加速国内外布点、扩张产能,延伸爬架、PC构建等品类提升客单价,且在息化系统赋能下精细化管理能力、客户服务能力位居业内优秀水平,驱动收入、利润高速增长。公司ROE、ROA均高于行业平均水平,显示优秀的盈利能力,我们预计公司2022-2024年归母净利润1.98/2.70/3.60亿元,对应EPS1.21/1.65/2.20元,市盈率28/21/16倍,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示市场竞争程度超出预期、地产用风险暴露、铝价下降不及预期的风险、政策推进不及预期的风险。
来源[东吴证券|黄诗涛,房大磊,石峰源]
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[志特新材]铝模板租赁龙头,息化管理赋能铸就综合竞争优势
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成长中的铝模板租赁龙头,股权结构稳定,成长性优异。公司主营铝模板租赁、销售业务,目前产品涵盖全系列模架以及装配式建筑PC产品的生产供应。公司快速扩张,2021年实现营业收入14.8亿元,2016-2021年营收CAGR达56.4%。
铝模板渗透率持续提升,短期需求低迷加速行业出清提升集中度,租赁模式考验企业精细化管理能力。(1)铝模板具备可回收复用、施工效率高等优点,高层建筑场景下经济效益可观,经测算当项目标准层达9层及以上时,铝模板具有经济优势。近年来铝模板渗透率快速上升,2020年达到30%,主要应用于住宅、写字楼等领域。(2)铝模板受益于政策层面利好,且契合装配式建筑高精度要求。(3)市场空间中长期仍具备可观潜力建筑业新开工需求短期触底,中期稳定,铝模板需求核心受益于渗透率提升,经测算,2022-2025年铝模板使用面积需求CAGR约为5%;(4)市场集中度提升初露端倪,铝模板体系复杂性和租赁模式考验企业精细化管理能力,需求低迷叠加下游用风险暴露致使企业加速出清。
公司全流程息化管理赋能,产品研发、管理、客户服务构筑综合优势,国内外加速扩张。(1)产品端优势提升标准化率、回收率公司注重智能化设计和精益化生产,有助于提高模板生产准确率、标准化率。(2)全流程息化管理赋能,加速模板周转、提升人效公司自建全流程息管理平台,覆盖设计配模、智能制造、质量验收、工程服务、项目收款、客户管理等环节,打通售前、售中、售后全链条,进一步提升旧板回收率、模板周转率等,2020年模板平均周转次数达26.5次;(3)公司重视客户开发、维护和反馈,提高客户粘性公司客户资源丰富,与国内大型建筑总包方和地产开发商建立长期合作关系,且初步建立海外销售网络。(4)国内外加速布点,规模优势显现公司上市后持续扩大子公司和产能覆盖范围,通过网状铺设触达多个重点地区客户进行产品推广,实现售后快速响应,规模效应显著,2018-2020年单个人员所服务的平均项目个数由2.89栋/人升至4.61栋/人。(5)延伸爬架、PC构件等品类提升客单价。
盈利预测与投资评级铝模板行业中长期渗透率将持续提升,市场集中度提升也初露端倪,公司作为快速成长的铝模板租赁龙头,上市后加速国内外布点、扩张产能,延伸爬架、PC构建等品类提升客单价,且在息化系统赋能下精细化管理能力、客户服务能力位居业内优秀水平,驱动收入、利润高速增长。公司ROE、ROA均高于行业平均水平,显示优秀的盈利能力,我们预计公司2022-2024年归母净利润1.98/2.70/3.60亿元,对应EPS1.21/1.65/2.20元,市盈率28/21/16倍,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示市场竞争程度超出预期、地产用风险暴露、铝价下降不及预期的风险、政策推进不及预期的风险。
来源[东吴证券|黄诗涛,房大磊,石峰源]
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