志特新材】转债扩张产能，多品类协同发展

【中邮建筑|志特新材】转债扩张产能，多品类协同发展
事件 22年10月18日，公司回复深交所下发的可转债问询函。公司拟发行可转债不超过6.14亿元，用于江门二期和重庆一期项目建设及补充流动资金。
核心观点 铝模板产能扩张，防护平台提升协同效应21年末公司铝模系统产能300万平，防护平台产能1.4万个，此次募投项目将新增铝模系统90万平、防护平台1.5万个。
行业市场空间广阔，市占率提升空间大21年国内铝模板/防护平台市场空间分别为383 /330亿元。我们预计22年铝模板市场空间约339亿元、25年增至436亿元。公司铝模板/防护平台市占率约4% /1%，提升空间大。
龙头经营困难，公司借机完成全国化布局中国忠旺是行业的龙头企业，20年市占率约27%。根据其港交所披露息，忠旺集团等14家公司被申请破产重整。由于铝模板行业属资金密集型且租赁业务服务属性强，龙头目前的状态给了公司弯道超车的机会。自上市以来，公司资金实力增强、产能扩张加速，逐步形成全国化布局。
研发提升竞争力，公司先发优势突出模板租赁链条长，需要加大研发投入进行全流程管控以提高周转率。周转率增加意味着接单能力加强及摊销速度加快。模板计提折旧完毕，后续的租赁成本将大幅下降。公司研发费用率自17年以来保持在5%左右，22H1增至5.32%。研发投入持续和存量模板增加将为公司带来更明显的竞争优势。
盈利预测与投资评级我们预计公司22-24年归母净利润2.20 /3.03/4.25亿元。以22年10月19日收盘价，对应PE 27/19/14倍。“推荐”评级。
风险提示地产新开工大幅下滑；原材料上涨、租赁价格回落；疫情加剧；回款风险。