光大证券给予华利集团买入评级

光大证券股份有限公司孙未未近期对华利集团进行研究并发布了研究报告《2022年三季度业绩预告点评Q3业绩稳健增长，Q4关注外需及主要客户库存消化节奏》，本报告对华利集团给出买入评级，当前股价为44.87元。

　　华利集团(300979)　　2022 年前三季度归母净利润同比增长 20~25%、表现稳健公司发布 2022 年三季度业绩预告，2022 年前三季度公司实现归母净利润23.97~24.96 亿元、同比增长 20~25%，扣非净利润 23.97~24.96 亿元、同比增长 20~25%；推算 2022 年第三季度公司实现归母净利润 8.35~9.35 亿元、同比增长 18~32%，扣非净利润 8.67~9.67 亿元、同比增长 24~38%。相较于上半年收入和归母净利润同比均为 21%的增长，前三季度业绩表现相对稳健，单季度Q3 归母净利润增速较 Q2（28%）略有放缓。　　公司客户结构多元、主要客户最新季报显示销售稳健　　公司主要品牌客户包括 Nike 公司、Deckers、VF、PUMA、UA 等，2022 年上半年前五大客户收入合计占比为 92%。从主要客户披露的最新季报以及全年销售展望来看， 不考虑汇率影响， Nike 公司于 FY2023Q1 （6~8 月）收入同比+10%，并维持 FY2023 全年收入同比低双位数增长的指引； Deckers 于 FY2023Q1 （4~6月）收入同比+24%，并维持 FY2023 全年收入同比增长 10~11%的指引（考虑汇率因素）；VF 于 FY2023Q1 （4~6 月）收入同比+7%，并维持 FY2023 全年收入同比增长不低于 7%的指引；PUMA 于 FY2022Q2（4~6 月）收入同比+18%，并上调 FY2022 全年收入指引、预计同比增长中双位数左右；UA 于 FY2023Q1（4~6 月）收入同比+2%，并维持 FY2023 全年收入同比增长 7~9%的指引。　　短期外因扰动不改核心竞争力，期待制造龙头稳健前行　　公司拥有全球化产能布局、产能扩张亦在稳步推进。越南 21 年投产的 3 个新工厂产能正在爬坡中、预计生产效率将逐步提升。 未来几年公司将通过购买土地新建/租赁/购买厂房、在原有厂房增加生产线等方式来提升产能，且公司亦在通过不断提升自动化水平、提升生产效率， 明年上半年越南、印尼地区将有新工厂投产、贡献产能增量。　　短期在欧美通胀影响下海外需求存在不确定性，但公司主要品牌客户销售表现和全年增长预测相对稳健。伴随着海外供应链以及越南运动鞋制造商产能的修复，部分品牌客户短期库存增长较快， 公司接单或存扰动， 但随着品牌客户库存逐步消化，公司接单有望恢复。 我们认为公司作为高景气赛道运动领域的头部制造商，客户结构优质、多元，在巩固提升老客户市场份额的同时稳步推进新客户合作，在波动环境中抗风险能力以及业绩稳健性更优。我们维持公司 22~24 年盈利预测，对应 22~24 年 EPS 分别为 2.86、3.54、4.30 元，对应 22、23 年 PE 分别为 16 倍、13 倍，维持“买入”评级。　　风险提示国内外需求疲软、品牌客户库存积压影响公司接单；人工成本上升；汇率大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券丁诗洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.04%，其预测2022年度归属净利润为盈利34.57亿，根据现价换算的预测PE为15.16。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级30家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为77.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华利集团（300979）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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